研报掘金｜招商证券：维持特步“增持”评级 目标价下调至8.9港元

招商证券国际下调特步目标价13.6%，从10.3港元至8.9港元。下调对该公司2023和2024财年每股盈利预测12.2%和9.6%，预计该公司从2023至2025财年每股盈测年复合增长率为30%，维持“增持”评级。

招商证券国际指，特步双十一零售流水增长低于预期。在所有电子商务平台上，主品牌的流水年增了高单位数百分点。其中，Saucony品牌同比增98%，Merrell 品牌同比增101%。尽管主品牌的增长高于行业平均水平的中单位数百分点，但仍低于预期。增速低于预期的原因包括去年双十一购物节的基数相对较高，以及整体消费支出放缓。由于特步的一个关键目标是清理旧库存，零售折扣同比增3-4个百分点。 尽管如此，库存问题已经基本解决，预计到2023财年末，库销比应该处于健康的4-4.5个月水平，而其中大部分是新库存。 特步预计目前的库存水平不会对2024财年的折扣率带来压力。

招商证券国际又指，鉴于零售流水低于预期，特步目前预计其2023财年营收及净利润均将同比增长约10%。 相较于先前2023财年营收增长指引15%-20%，随着毛利率的扩张，净利润增长将高于营收增长。特步对2024财年持谨慎乐观态度，目前预计零售流水将同比增15%。然而，管理层也表示，如果经济状况恢复正常，零售流水增长可能达到同比25%。