研报掘金｜招商证券：下调中升目标价至22港元 主销品牌拖累业绩

招商证券发表报告指，中升主销品牌拖累业绩，长期关注从经销向服务转型。豪华车销售方面，奔驰/宝马/奥迪/雷克萨斯2023年在华销量分别为76.5万/82.5万/72.9万/18.1万辆，同比基本持平/+4.2%/+13.5%/-1.4%，宝马/奥迪新能源占比分别为12.1%/4.3%。整体上维持增长，但仍跑输乘用车行业10.6%增速。报告指，中升的长期投资价值在于从经销向服务转型，降低对新车销售业务依赖，提升高黏性高利润售后服务收入占比，增强业绩稳定性；公司是少有的在行业变革期具备整合内部及庞大外部售后市场资源的经销商；二手车发展空间广阔，车源及售后优势显著。

该行下调中升2023至2025年净利润预测27.9%/22.5%/24.4%，反映新车业务受市场竞争影响。今年公司业绩有望恢复。2023至2025年净利润预测年均复合增长率达18.8%，考虑转型期存在不确定性，目标价由28港元下调至22港元，维持“增持”评级。