高瓴涉违规减持隆基绿能被查，融券出借业务成谜

文 | 金卫

高瓴资本涉嫌违规减持隆基绿能被立案调查了。

11月8日晚间，隆基绿能公告称，公司股东HHLR公司收到告知，因涉嫌违反限制性规定转让隆基绿能股票，证监会决定对HHLR（HHLR管理有限公司-中国价值基金）公司立案调查。立案事项系针对HHLR公司，公司生产经营活动不会受到影响。

HHLR是高瓴旗下专注二级市场投资的基金管理机构。HHLR的原始披露名称为高瓴投资管理有限公司—中国价值基金。

11月9日，隆基绿能收涨3.5%，截止收盘，隆基绿能股价报于24.24元，总市值为1837亿。

高瓴资本的融券出借

隆基绿能主营单晶硅片、电池组件、工商业分布式解决方案、绿色能源解决方案、氢能装备五大业务。

高瓴资本与隆基绿能的关系，还要从2020年说起。

2020年12月20日，李春安与高瓴资本签署股份转让协议，李春安将持有的隆基绿能6%、数量为2.26亿股的股份，以70元/股、158.4亿元的总价，转让给高瓴资本。2022年2月4日，上述股权转让的过户登记手续办理完成。

李春安是隆基绿能的重要股东之一，有报道称，李振国、李春安均为隆基绿能创始人，且为兰州大学同学。隆基绿能的实际控制人李振国、李喜燕夫妇与李春安为一致行动人。

2020年，赶上国家的双碳战略，隆基绿能股价一路上涨，最高涨至2021年1月的125元（不复权），也就是说，在高瓴资本入局之后，隆基绿能的股价有上涨。

2021年一季度末，高瓴资本首次新晋为隆基绿能第三大流通股股东，持股数量为2.26亿股，持股比例为5.85%。

2021、2022年隆基绿能两次分红、送股，比例均为每10送4股，至2022年中报披露，高瓴资本持有隆基绿能4.44亿股，持股比例为5.85%。

今年3月21日，隆基绿能披露股东参与转融通证券出借业务暨权益变动，HHLR以其持有的隆基绿能6448.46万股、占比0.85%的流通股，参与转融通证券出借业务，出借期限为182天。按照出借期限计算，借出股份的到期日应为2023年9月20日。出借后，HHLR持股隆基绿能股份数量下降至3.79亿股。

同时，隆基绿能的公告还披露，HHLR计划在未来90日内继续将其持有的不超过公司总股本0.15%的股份用于参与转融通证券出借业务，出借期限不超过182天，这意味着HHLR计划出借总股本1%的股份。

由于转融通证券的股份在出借期间不登记在信息披露义务人名下，HHLR的持股比例也降至5%以内。公告称，此举是为了提高资产管理效率，实现资产增值。

资料显示：截至一季度末，HHLR持股数量下降了7581.46万股，期末持股数为3.68亿股，持股比例下降至4.85%。第二季度HHLR的持股比例未有变化，第三季度，HHLR增持了987.56万股，期末持股数为3.78亿股，持股比例4.98%。

按照隆基绿能在三季报中的说法，截至报告期末，HHLR通过转融通方式出借的股份已全部到期归还。

不过，这点受到市场质疑：在HHLR借出证券之前，持股占流通股比重是5.85%，但现在持股比例4.98%，存在0.87%的差额。如果股东持股低于5%分界线后，则无须再履行减持披露计划。

本次HHLR在操作隆基绿能过程中的争议点主要在于：一是上市公司股东参与转融通证券出借的股份不再计入出借人的持股是否合理？二是上市公司的股东在出借股份以后导致持股比例不足5%是否就无需公告减持？

有市场人士质疑：“极端情况下，高瓴资本不需要一个公告，就能够把5.85%、4.4亿股股票稍无声息的全部减持掉。”

融券出借业务背后真相成谜

今年受光伏行业影响，隆基绿能业绩下滑。2023年第三季度，隆基绿能营业收入294.48亿元，同比降18.92%；归属于上市公司股东的净利润25.15亿元，同比降44.05%。

隆基绿能称，业绩受投资收益和汇兑收益减少，存货跌价损失增加、研发费用投入增加以及股份支付加速行权影响。

受光伏产业链估值影响，隆基绿能股价持续单边下行，股价自今年2月以来跌跌不休，从今年2月48元高点跌到如今的24元，股价已经已经腰斩。截止11月9日，隆基绿能今年跌幅为44%，这意味着仅今年高瓴资本所持股份要亏损40%以上。

高瓴资本今年3月进行了转融通出借业务。所谓转融通证券出借，是指证券出借人以一定的费率通过证券交易所综合业务平台向证券借入人出借上市公司证券，借入人到期归还所借证券及其相应权益补偿，并支付费用的业务。

融券是我国资本市场一项重要的基础性交易制度，在满足投资者多元化投资需求和风险管理要求、提升市场定价效率、平抑非理性炒作、促进多空平衡等方面发挥了积极作用。

中新经纬在提到高瓴涉违规减持隆基绿能时，援引巨丰投资首席投资顾问张翠霞的话称，有了解到资金机构通过转融通证券出借业务，将持有的股票借出，然后进行卖空操作，该方法可以不走信息披露的流程，实际上是可以直接做到的。“上述操作对上市公司的主营业务不会有太大影响，但是对二级市场和投资者是有很大负面影响和冲击的，因为其做空或会导致股价持续下跌。”

今年以来转融通证券业务受市场高度关注。上交所、深交所在今年10月14日发布《关于优化融券交易及转融通证券出借交易相关安排的通知》，阶段性收紧融券和战略投资者和配售股份出借。

高瓴资本为何涉嫌违规减持隆基绿能？所涉融券出借业务背后藏着怎样的真相？有待调查进一步披露。

我们拭目以待。