头顶百亿负债 陕西黑猫拟借私企7.5亿元纾困
本报记者陈家运北京报道
6月29日，陕西黑猫（601015.SH）公告称，公司与张家港市宏元昌隆装备科技有限公司（以下简称“宏元昌隆”）协商，后者向公司提供不超过7.5亿元财务资助，使用期限1年，借款利率为5%/年，公司以所持参股公司陕西建新煤化29%股权为本次借款提供质押担保。
《中国经营报》记者注意到，由于近年来的收购扩张，陕西黑猫的债务承压。截至2024年一季度，其总负债已达117.97亿元。早在去年，陕西黑猫曾欲融资不超过27亿元“补血”，但该计划后被终止。截至2023年年末，陕西黑猫尚未使用的银行授信额度也仅剩4.37亿元。加之陕西黑猫业绩连续亏损，2023年其净利润亏损5.12亿元，今年一季度再亏2.12亿元。
针对上述借款事宜，截至发稿，宏元昌隆方面未向记者作出回复。陕西黑猫董秘办人士向记者表示：“此次接受7.5亿元资金援助，主要是考虑到其利率较低，可以置换高利率贷款，降低财务费用支出，优化财务结构。”
募资“补血”
天眼查信息显示，宏元昌隆成立于2020年9月9日，注册资金1.08亿元，系江西协峰贸易集团全资子公司。
根据公告，截至2023年12月31日，宏元昌隆总资产为2.65亿元，总负债为2.29亿元，净资产为3584.27万元。2023年，其实现营业收入5.73亿元，净利润168.06万元。宏元昌隆与陕西黑猫及其控股股东、实际控制人、董监高不存在关联关系，不存在业务往来。
陕西黑猫方面表示，本次向宏元昌隆借款，单笔金额较大，期限灵活，利率属于正常水平，有助于公司进一步优化负债结构，降低融资成本，有利于公司的长远发展，不存在损害公司及中小股东利益。
从陕西黑猫的财报可以看出，2021年年末至2024年一季度，其总负债分别为99.55亿元、104.22亿元、110.49亿元和117.97亿元；资产负债率分别为48.03%、48.49%、52.91%和55.14%。
随着公司业务规模的扩大，陕西黑猫总负债呈持续增长态势。自2021年开始，陕西黑猫为了摆脱对上游原材料的外部依赖，开始收购张掖市宏能煤业有限公司股权。2022年9月，陕西黑猫公告，全资子公司新疆黑猫拟以5.78亿元收购天津前进实业持有的库车金沟煤矿100%股权。
然而，在收购扩张背后，焦炭市场价格开始走低，对陕西黑猫的业绩造成了冲击。财报显示，2022年其实现净利润2.78亿元，同比下降81.8%，2023年净利润亏损5.12亿元，2024年一季度亏损2.12亿元。
截至2023年年底，陕西黑猫的账上短期借款为20.16亿元，一年内到期的非流动负债为11.8亿元，总负债为117.97亿元，货币资金为15.56亿元，其中14.05亿元因承兑汇票保证金、信用证保证金、定期存单受限，无法覆盖其短期借款。
值得注意的是，2023年4月，陕西黑猫计划发行可转债募资不超过27亿元，后其公告表示，经综合评估和审慎分析，决定终止该事项。截至2023年年末，陕西黑猫尚未使用的银行授信额度为4.37亿元，2022年为12.66亿元。
对此，中研普华研究员邹志丹向记者表示，到2023年年末，陕西黑猫的银行授信额度只剩下4.37亿元。这表明公司在融资方面面临一定的压力，授信额度相对较低。“我们推测主要有两点构成陕西黑猫向私企借款的原因：第一是出于对融资成本的考虑。协议中，借款年利率为5%，相比较高的银行贷款利率，这一利率更为有利。第二是优化债务结构。陕西黑猫可能希望通过与宏元昌隆的交易，优化其债务结构，减少高利率负债，降低整体融资成本。这笔融资规模虽然不小，但可能是陕西黑猫策略性融资的一部分，不仅仅是为了短期资金需求，目的是通过与其他企业或机构的合作，陕西黑猫可能在寻求长期稳定的资金来源和合作伙伴。”邹志丹说。
行政处罚
随着企业规模的持续扩张，其内部管理压力也迎来“考验”。
5月29日，陕西黑猫发布公告，公司全资子公司张掖市宏能煤业有限公司（以下简称“宏能煤业”）及宏能煤业总经理郗海龙分别收到了国家矿山安全监察局甘肃局出具的《行政处罚决定书》。
公告显示，宏能煤业存在六大安全方面的问题。具体为：宏能煤业违规将今年3月开工的三采区回风下山、轨道下山作为独立工程承包给温州二井建设有限公司；温州二井建设有限公司花草滩项目部未按规定对3月份新招录工人进行安全生产培训，有6名工人未经培训合格入井作业；矿井1300轨道大巷、胶带大巷、回风大巷200米至700米处巷道浆皮开裂，支护失效；矿井雨季前未组织开展水害应急预案演练；矿井三采区回风下山内使用串车提升，未在倾斜井巷内安设能够将运行中断绳、脱钩的车辆阻止住的跑车防护装置；矿井三采区回风下山提升机在用钢丝绳（直径18.5毫米）未进行性能检验。
基于上述违规行为，宏能煤业被责令停产整顿3日，进行隐患排查治理、安全培训教育，并被罚款139万元。另外，负责人郗海龙被罚款7万元。
事实上，近年来陕西黑猫因安全和环保问题已多次受到处罚。
早在2018年12月，陕西黑猫子公司就因环境污染遭到生态环境部点名通报，指出其旗下龙门煤化工在4套焦炉烟气脱硫设施前预留烟气旁路，本应用于应急状态下的事故排放，却频繁通过旁路直排烟气。
到了2021年12月，中央第三环保生态督察组发现龙门煤化工在其东侧的黄河干流河道内修建导流拦水坝，其背水一侧的黄河河道内违法倾倒固体废物问题日益突出。
据公司年报显示，2023年，陕西黑猫及其子公司因环保原因收到9份处罚决定书，累计罚款金额约141万元。
对此，经济学家宋清辉分析指出，首先，多次因违法违规受到处罚会影响公司的形象，其在投资者眼中的投资价值也会受到影响；其次，各类惩处也会增加公司的成本费用；最后，有惩处就说明公司内部管理效率低，经营存在一定隐忧。
不过，陕西黑猫方面表示，上述罚款，公司及子公司已全部缴纳完毕，相关主管部门均已出具证明不属于重大违法违规行为。以上环保处罚事项公司采取了积极的整改措施，问题及时得到整改，未对公司生产经营产生不利影响。
主业低迷
陕西黑猫主营业务聚焦于焦化产品、煤化工产品和煤炭产品的生产和销售，涵盖焦炭、甲醇、合成氨、LNG、BDO和精煤等。其中，焦炭为公司最主要的产品。2023年焦炭的销售收入达到136.47亿元，尽管同比下降了20.09%，但依然占公司总营业收入的73.40%。
对于公司2023年业绩大幅下行的原因，陕西黑猫方面解释称，这主要是受到上游煤炭行业及下游钢铁行业市场的影响，导致公司主要产品销售价格同比下降，整体毛利率下滑，主营业务亏损。
邹志丹告诉记者，从焦炭产业链上游看，上游煤炭价格是陕西黑猫的主要成本之一。由于煤炭价格持续高企，导致陕西黑猫的主要原材料成本较高，对公司的盈利能力产生了负面影响。从焦炭产业链下游看，陕西黑猫的焦炭销售价格受到下游钢铁行业市场的影响。近年来，钢铁行业市场低迷，焦炭需求不足，销售价格同比下降，进一步挤压了陕西黑猫的利润空间。
进入2024年，焦炭行业低迷状态并未好转。
“2024年上半年，河北地区准一级冶金焦均价为2028元/吨，较上年同期下跌10.44%。6月25日，河北焦炭价格收于1910元/吨，该价格较年初下跌了22.4%，价格重心下移。上半年焦企平均盈利-61.5元/吨，同比下滑42.08%，一季度焦炭价格持续下行，焦化亏损较多，二季度价格略有回升，利润逐步修复。”卓创资讯焦炭分析师傅高一告诉记者。
尽管在6月底焦炭价格完成了一轮上涨，利润水平逐步修复，但下半年焦炭市场的供需预期依然不容乐观。傅高一认为，焦炭全年供需预计处于宽平衡状态，在僵持局面下焦炭价格预期偏弱。他预测，在工业传统旺季和采暖季等特定时段，焦炭价格有望一定程度回升，但整体而言，终端需求的偏弱以及刚需的减少，将使得焦炭市场进入累库周期，这一阶段一般伴随着价格重心的下移。
长远来看，邹志丹分析称，首先是供给端产能变化。近年来，焦炭行业持续进行产能优化和结构调整。以2023年为例，全国焦化行业在价格跌宕起伏的大背景下，依然保持稳步发展。2023年我国焦炭产量为49260万吨，同比增长3.6%，为历史最高水平。新增焦炭产能4358万吨，淘汰产能5168万吨，显示了行业在产能整合与升级方面的努力；其次是需求端消费变化。焦炭的主要需求来自钢铁行业，钢铁行业的兴衰直接影响着焦炭的消费量。近年来，受国内外经济形势和钢铁行业去产能政策的影响，焦炭需求呈现出波动下降的趋势。同时，焦炭出口市场也面临一定的压力，如出口量增长缓慢、价格下滑等。
在邹志丹看来，近年来，焦炭行业利润水平受到多种因素影响，如原材料价格、市场供需、政策调控等。在部分年份，由于下游钢铁行业需求疲软、原材料价格高企等原因，焦炭行业利润水平较低甚至处于亏损状态。不过，随着行业整合和产能优化的推进，以及国内外经济形势的发展转稳，焦炭行业利润水平有望得到改善。