【浙商交运李丹丨春秋航空】Q2盈利5.5亿元，业绩略超预期

分析师：李丹 / 李逸

具体参见2024年8月30日报告《春秋航空2024中报点评：Q2盈利5.5亿元，业绩略超预期》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

春秋航空：Q2盈利5.5亿元，同比+14%，超过预告区间上限

2024H1，公司实现营业收入98.8亿元，同比+23%，归母净利润13.6亿元，同比+62；其中24Q2，营业收入47.1亿元，同比+13%，归母净利润5.5亿元，同比+14%，业绩超过预告区间上限，表现略超预期。

经营数据：24Q2客座率91.4%超过19年同期，上半年合计净增6架飞机

运营数据：24H1，公司ASK、RPK同比2019年同期分别+29%、+28%，同比2023年同期分别+21%、+26%，客座率91.3%，同比2019年同期-0.4pct，同比2023年同期+3.4pct。其中24Q2，公司ASK、RPK同比19Q2分别+24%、+24%，同比23Q2分别+13%、+16%，客座率91.4%，同比19Q2增加0.2pct，同比23Q2增加2.5pct。24H1机队利用率9.28小时，同比+14%。

机队规模：截至24Q2末，春秋航空机队规模127架，上半年净增6架。根据2023年报，公司计划24-26年分别净增长8、12、14架飞机，对应23-26年CAGR为8.6%。

收益分析：Q2单位RPK收入同比19年+8%，体现需求端韧性

收入端：1）24H1单位客收为0.393元，同比-2%，其中国内线、国际线、地区线分别为0.381、0.452、0.435元，同比分别-2%、-13%、-16%。2）24Q2单位ASK收入、单位RPK收入为0.357、0.391元，同比23年+0.2%、-3%，同比19年分别+8%、+8%。

成本端：1）24H1单位营业成本为 0.314 元，同比-1%，其中单位燃油成本、单位非油成本分别为0.116、0.197元，同比+2%、-2%。2）24Q2单位营业成本0.314元，同比19年+6%，同比23年+3%，其中单位燃油成本0.116元，同比19年+17%，主要因为油价处于高位；单位非油成本分别为0.199元，同比19年-0.3%。

所得税：24Q2公司税前利润6.2亿元，所得税仅0.65亿元，占比10.6%，预计母公司层面受益于税盾影响，增厚业绩。

投资建议

公司因私出行占比较高，将充分受益于旅游市场高景气。2024年国际航班量持续恢复，公司机队利用率有望持续提升，看好业绩释放。我们预计公司24-26年归母净利润分别为29、35、42亿元，维持“买入”评级。

风险提示

需求恢复不及预期，油价、汇率大幅波动风险。

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