赛轮轮胎115亿巨债仍拟8亿回购股份 袁仲雪推200亿扩产难破增收不增利

　　来源：长江商报

　　行业龙头赛轮轮胎（601058.SH）又出大手笔。

　　3月13日晚间，赛轮轮胎公告，公司拟斥资不低于4亿元、不超过8亿元通过二级市场回购公司股份。

　　对于此举，市场原本并无异议，问题是，赛轮轮胎的财务状况并不理想。截至2022年三季度末，公司账面上的债务约为115亿元，财务压力不小。

　　此外，去年，在实际控制人、时任董事长袁仲雪的推动下，赛轮轮胎抛出大规模扩产计划，投资在200亿元左右，包括投资逾150亿元在青岛扩产等。这些投资项目，都需要公司后续投入真金白银。

　　近几年，赛轮轮胎的经营业绩也陷入了瓶颈。2022年前三季度，公司实现的营业收入为167.17亿元，同比增长超过20%，归属于上市公司股东的净利润为10.65亿元，同比仅增长6.24%。

　　长江商报记者发现，近三年，赛轮轮胎整体上呈现出增收不增利的经营状况。

　　大规模投建扩产，袁仲雪能成功借此破解赛轮轮胎增收不增利的局面吗？

　　斥资不超8亿回购受质疑

　　赛轮轮胎大规模回购股份，招来市场质疑。

　　根据最新公告，3月13日，赛轮轮胎召开董事会会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》。公司计划以集中竞价方式回购公司股份，拟回购股份的资金总额不超过8亿元（含）、不低于4亿元（含），回购资金来源为自有资金，回购期限为自公司董事会审议通过之日起不超过12个月。

　　本次回购的价格为不超过13.50元/股（含），3月12日，赛轮轮胎的收盘价为10.58元/股，回购价格上限较市价高约27.60%。

　　赛轮轮胎的打算是，本次回购不超过5925.93万股股份，占公司总股本的1.93%，全部用于实施股权激励或员工持股计划。

　　关于本次回购所耗资金，公司称，截至2022年9月30日，公司总资产为311.24亿元，归属于上市公司股东的净资产为118.46亿元，货币资金为60.38亿元，回购资金总额上限8亿元，占公司总资产、归属于上市公司股东的净资产的比重分别为2.57%、6.75%。根据公司目前经营、财务状况及未来发展规划，本次回购不会对公司的经营、财务、研发、盈利能力、债务履行能力和未来发展产生重大影响，债权人的利益也不会受到重大影响。

　　事实真是如此吗？本次回购资金上限，占公司2022年9月底货币资金的13.25%。

　　而赛轮轮胎存在明显的财务压力。仍然以截至2022年9月底的财务数据为例，期末，公司短期借款53.68亿元、一年内到期的非流动负债14.88亿元、长期借款46.37亿元，长短期债务合计为114.93亿元，其中，短期债务为68.56亿元，现有货币资金并不能覆盖现有短期债务。去年初，公司长短期债务为82亿元，九个月债务增加32.93亿元。

　　去年前三季度，公司利息费用2.75亿元，较上年同期的1.76亿元增加近亿元。

　　应收应付方面，期末，公司应收票据及应收账款为36.47亿元，应付票据及应付账款为60.78亿元。公司资产负债率为60.25%，为2018年底以来的高位。

　　经营现金流方面，2021年及2022年前三季度分别净流入8.37亿元、10.30亿元，均较前几年的超20亿元大幅减少。

　　暂且不知道赛轮轮胎未来股权激励的对象是否存在利益输送行为，单单是本次大幅回购股份，就会加剧公司财务状况压力。

　　大规模扩建仍然增收不增利

　　赛轮轮胎还存在隐性财务压力，那就是，公司面临较大的资本支出。这主要体现项目投建方面。

　　今年1月18日，赛轮轮胎发布公告称，拟对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造并调整产品结构，项目投资总额8.33亿元。

　　2022年，赛轮轮胎曾披露了大规模投资建设计划。

　　当年6月，赛轮轮胎拟在青岛市西海岸新区董家口投资建设年产3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路轮胎项目，项目投资总额151.81亿元（分五期建设）。项目建设年产2000万套高性能钢子午线轮胎、1000万套高性能全钢子午线轮胎及15万吨非公路轮胎项目。

　　与此同时，赛轮轮胎还计划在青岛市西海岸新区董家口投资建设年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目，项目投资总额23.02亿元，分两期建设。项目一期投资总额11.63亿元。

　　从上述披露的信息看，本次投建的功能化新材料项目，是配合赛轮轮胎轮胎扩产而进行的，项目产品供应公司各轮胎工厂。两个项目合计投资总额约为174.83亿元。

　　去年2月，公司还披露，公司拟在柬埔寨投资14.26亿元建设年产165万条全钢子午线轮胎项目。而在今年1月，公司披露发行20.60亿元规模可转债，用于越南年产300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目、柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎项目建设。

　　这些投资，预计在200亿元左右。

　　截至2021年底，赛轮轮胎全钢胎、半钢胎产能分别为1150万条、5550万条，当年新增全钢胎、半钢胎、非公路胎产能分别为405万条、500万条、3.7万吨。

　　2022年，仅仅是年产3000万套高性能子午线轮胎项目建成投产，就新增3000万套产能，将使公司产能迈上新台阶。

　　然而，近几年，赛轮轮胎的经营业绩表现并不出色，与产能扩张并不匹配。

　　2019年，公司实现营业收入151.28亿元、净利润11.95亿元、扣除非经常性损益的净利润11.37亿元；2020年、2021年，营业收入分别为154.05亿元、179.98亿元，同比增长1.83%、16.84%，对应的净利润为14.91亿元、13.13亿元，同比变动24.79%、-11.97%，扣非净利润为15.04亿元、11.93亿元，同比变动32.31%、-20.64%。

　　2022年前三季度，公司实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为167.18亿元、10.65亿元、10.81亿元，同比增长26.22%、6.24%、14.14%。

　　截至目前，赛轮轮胎尚未披露2022年度报告，亦未披露业绩预告、快报，预计全年业绩变动幅度不大。那么，2020年至2022年，公司营业收入、净利润整体上表现为增收不增利。