赛轮轮胎(601058) 市场需求恢复明显 预计2023年归母净利同比高增

赛轮轮胎预计2023年度实现营业收入260亿元左右，与上年同期相比，将增加40.98亿元左右，同比增加18.71%左右。预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润31亿元左右，与上年同期相比将增加17.68亿元左右，同比增加132.77%左右。预计2023Q4营收69.88亿元，同比+34.88%，环比-5.31%;归母净利润10.75亿元，同比+302.55%，环比+9.74%;扣非归母净利润10.61亿元，同比+318.19%，环比+10.00%。同时公告了柬埔寨1200万条半钢胎可行性报告，建设周期16个月。

产品提价提升利润空间

2023年国内轮胎市场需求恢复明显，国外经销商去库存对公司生产经营的影响也在下半年逐步消除。随着公司产能释放及产能利用率的不断提升，公司全钢胎、半钢胎和非公路轮胎的产销量均创历史新高，产品毛利率同比也有较大幅度增长。

我们跟踪的轮胎原材料价格数据显示，2023Q4综合原材料价格指数为11093，环比+4.66%，整个四季度呈现前高后低的趋势，2023年12月31日原材料价格指数为10746，比2023年10月1日-9.82%。因为季度初的原材料价格较高，公司也实现了价格传导。2023年9月公司先后发涨价函，对PCR(乘用车胎)提价3%-5%，TBR(卡客车胎)提价2%-3%。2023年10月公司再次发布涨价函，对TBR产品提价3%,涨价提升了产品的利润空间。

海外产能长期看好

公司发布柬埔寨年产1200万条半钢子午线轮胎项目可行性研究报告，比之前公告的项目规模扩大600万条，新建工厂项目建设期16个月，总投资22.47亿元，项目达产后年可实现收入人民币32.32亿元，年平均利润为7.30亿元。预计项目投资回收期为4.38年。

2023年11月18日，公司越南工厂下线了第一条巨型轮胎。2024年1月29日，潍坊工厂20万吨非公路轮胎产能，目前除硫化车间还在进行设备安装外，其余车间均已投入生产。

2023年12月15日，赛轮新加坡与墨西哥TD签署了《合资企业协议》。根据《合资企业协议》，双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目。项目投资总额24,000万美元，其中：建设投资19,278万美元、流动资金4,509万美元、建设期利息213万美元。建设时间12个月，项目达产后，正常运营年可实现营业收入21,942万美元，净利润4,059万美元。根据财务分析评价结果，项目税后投资回收期为6.33年，项目净利润率为18.50%。该产能将主要面向于北美市场，有利于公司向北美地区客户提供更快捷、更优质的市场服务，提升对原北美客户的销售业务和开发潜在北美客户;项目的建设将进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力，对提升企业竞争力和市场占有率具有重要意义。

盈利预测

考虑公司的新建产能规模较大，上调公司2023年-2025年业绩预期，预计2023年-2025年公司的归母净利润分别为31.02亿元、38.30亿元和41.94亿元，对应的PE分别为12、10、9倍，维持公司“买入”评级。