信达晨会（2024/09/13）策略：建议增配左侧弹性板块
（来源：信达证券研究）
央行开展1608亿元逆回购操作
人民银行9月12日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1608亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.70%。由于当日有633亿元逆回购到期，公开市场实现净投放975亿元。
国务院：支持合格境外机构投资入股境内保险机构
国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》。持续推进高水平对外开放。支持优质境外保险机构来华设立法人机构及分支机构。支持合格境外机构投资入股境内保险机构。鼓励中资保险机构稳步拓展海外业务，持续提升经营管理和风险防范能力。深化国际保险监管交流合作，积极参与国际保险治理。
市场监管总局发布《中国反不正当竞争执法年度报告（2023）》
9月11日，市场监管总局在2024年全国公平竞争大会“强化反不正当竞争推动构建新发展格局”专题大会上发布《中国反不正当竞争执法年度报告(2023)》(中英文版)。2023年全国共查处各类不正当竞争案件12496件、罚没金额5.82亿元，其中查处网络不正当竞争案件2187件。
国家能源局：截至8月底全国累计核发绿证18.41亿个
据国家能源局官微消息，2024年8月，国家能源局核发绿证9.52亿个。其中，风电3.27亿个，占34.3%；太阳能发电1.53亿个，占16.02%；常规水电4.25亿个，占44.61%；生物质发电4735万个，占4.97%；其他可再生能源发电97万个，占0.1%。截至2024年8月底，全国累计核发绿证18.41亿个。其中，风电6.82亿个，占37.05%；太阳能发电4.13亿个，占22.45%；常规水电6.29亿个，占34.13%；生物质发电1.16亿个，占6.3%；其他可再生能源发电128万个，占0.07%。
国家数据局：因地制宜 加快推进城市全域数字化转型
国家数据局9月12日首次发布城市全域数字化转型典型案例。首次发布的全域数字化转型典型案例涉及北京、上海、重庆等50个地方，涵盖无证明办事、康养智能诊断、居民碳账户、数据跨境流动等一批新场景。国家数据局局长刘烈宏在城市全域数字化转型现场推进会上表示，接下来，要大力引导规划咨询、建设实施、运营运维三类经营主体发展，培育统一规范、竞争有序、监管有力的数字化转型建设运营市场。
2024服贸会首次设置“绿色智行”展区
9月12日，在2024年中国国际服务贸易交易会上，作为全新板块的绿色智行展区首次亮相。服贸会上首次设置绿色智行展区，是为进一步倡导绿色消费理念，通过鼓励机动车以旧换新，促进环保型、节能型汽车的普及，带动北京市汽车消费潜力的释放。绿色智行展区位于首钢园供应链及商务服务—户外F展区，展区占地面积1000平方米，吸引多家车企参与和进行集中展示。
自然资源部：探索推进城市地下空间开发利用
自然资源部印发《关于探索推进城市地下空间开发利用的指导意见》。《意见》主要围绕强化规划统筹引领、健全用地供应政策体系、规范建设项目规划管理、完善产权管理四个方面，从国家层面提出了缓解城市土地资源供需紧张、拓展城市空间的政策措施。其中提到，强化城市地下空间规划统筹引领。要充分发挥国土空间规划的基础性作用，有序推进地下空间开发利用。
国家药监局公布第三批药品说明书适老化及无障碍改革试点名单
国家药监局9月12日公布第三批药品说明书适老化及无障碍改革试点名单。根据《国家药监局关于发布药品说明书适老化及无障碍改革试点工作方案的公告》（2023年第142号），省级药品监管部门和国家药监局药品审评中心报送了参与试点的药品上市许可持有人和药品名单（第三批）。
国家卫健委：推动人口高质量发展与人民高品质生活结合
9月12日，国家卫生健康委副主任于学军在国新办新闻发布会上表示，将立足部门职责，深入实施健康优先发展战略，健全覆盖全人群、全生命周期的人口服务体系，加强重大慢性病管理，提高人均预期寿命，稳步提高人口健康素质。深入贯彻落实中央决策部署，将推动人口高质量发展与人民高品质的生活结合起来，加快推进各项工作落实，推动实现人口高质量发展。
辽宁省：进一步推动经济以进促稳稳中提质
辽宁省人民政府办公厅印发《辽宁省进一步推动经济以进促稳稳中提质若干措施》。其中提到，加大存量资产盘活力度。支持产业链链长企业搭建平台，通过实施投资、建设、招商、运营一体化管理，招引产业链、供应链配套企业，盘活现有产业园区存量资产。对通过国家发展改革委审核并被推荐至证监会的不动产投资信托基金（REITs）项目给予前期工作费支持，按实际支出的50%给予一次性奖补，最高100万元。
报告摘要
策略：樊继拓
首席分析师
S1500521060001
策略深度报告：建议增配左侧弹性板块——行业配置主线探讨
核心结论：经济指标继续磨底，中报业绩总量层面亮点不多，中报指引下行业层面盈利边际改善线索有：上游周期盈利边际修复，非银金融盈利改善存在亮点，TMT业绩兑现整体排序居前但尚未实现趋势性改善。上游周期虽然2024年H1净利润仍负增，但相较2024年Q1改善较大，有望逐步确认ROE中枢存在提升，若商品价格企稳可能进入估值二次抬升期。非银金融盈利改善幅度较大，地产市场下行对银行盈利影响的担忧可能逐步缓和。TMT板块业绩兑现整体排序居前，但尚未实现趋势性改善。出海相关板块整体景气度仍较高。消费板块业绩增速绝对水平高，但波动较小，较难出现明显改善。从PB-ROE角度看，我们认为盈利磨底阶段PB比ROE更重要，建议关注ROE边际改善或下滑速度放缓，但PB低估程度仍较大的行业，如上游周期、消费电子、保险等。
未来3个月配置建议：上游周期（产能格局好+全球库存周期有望回升）>传媒互联网&消费电子（ROE相对稳定+估值抬升空间大）>金融地产（价值风格大趋势+估值修复）>出海（海外通胀问题未根本性解决+全球库存周期有望回升）>新能源(库存周期可能接近底部+产能仍有释放压力)>消费（基本面利多有限）
上游周期：当前处于新一轮商品牛市早期，等待商品价格企稳。历史上商品牛市底部可能会出现领先需求回升（GDP、库存周期）1-2个季度的情况。但商品价格较难在1年以上维度和GDP走势背离，后续大概率需要需求接力。根据历史经验，一轮商品牛市轮动顺序通常为：黄金（对利率敏感，危机中最先见底）->工业金属（“铜博士”是领先指标）->原油（需求偏中上游）->农产品（需求偏下游），我们认为目前刚从黄金轮动到工业金属。
金融地产：我们认为房地产板块需要最终确认ROE风险可控，确认信号是地产二手房销售数据中枢提升，若板块盈利恢复常态，则我们认为1年内可能有较大行情。我们认为年初以来银行板块的上涨是估值偏离ROE长期趋势后的估值修复。非银金融板块中，保险的估值修复弹性或大于券商。
出海：长期逻辑强，短期逻辑主要靠库存周期回升。海外高通胀不结束，出海的逻辑大概率还会持续偏强。我们认为贸易冲突的影响是其次的。
成长:盈利仍在磨底，关注估值有空间的消费电子和传媒。
消费：整体估值抬升空间不大，局部（家电）受益于出海板块可能有机会。
一级行业具体配置方向：（1）上游周期：煤炭&有色金属&石油石化（上游+产能格局好）；（2）金融地产：保险（长端利率触底，投资端弹性大）、银行（高股息+估值修复）、房地产（估值低赔率高、政策变化胜率在提高）；（3）出海：汽车汽零、家电、机械设备；（4）成长：传媒&消费电子（成长中估值优势明显的板块）。
风险因素：宏观经济下行风险；房地产市场下行风险；稳增长政策不及预期风险。
证券研究报告名称：《建议增配左侧弹性板块——行业配置主线探讨》
对外发布时间：2024年9月12日
报告发布机构：信达证券研究开发中心
报告作者：樊继拓 S1500521060001；李畅 S1500523070001