净利砍半、扣非暴跌58%，江盐集团的盐业生意怎么越来越难做了？

曾经稳坐江西盐业龙头宝座的江盐集团（[601065.SH](601065.SH)），在2025年交出了一份让市场大跌眼镜的成绩单。4月23日，公司披露的2025年年报显示，全年营收、净利润双双大幅下滑，归母净利润近乎腰斩，扣非净利润更是暴跌近六成，而更让市场意外的是，公司全年的利润居然有超过两成来自一笔搬迁补偿款，主业的盈利能力已经亮起了红灯。

净利砍半、扣非暴跌58%，江盐集团的盐业生意怎么越来越难做了？

具体来看，据年报数据显示，2025年公司实现营业收入22.61亿元，同比下降15.73%；归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，同比下降45.60%；而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅为1.81亿元，同比大幅下滑58.26%，降幅远超归母净利润。

不过，更值得警惕的是单季度的业绩表现，拉长时间线来看，公司的业绩下滑是逐季加剧的。分季度来看，2025年四个季度的扣非净利润分别为7140.84万元、6354.56万元、4886.03万元，而到了第四季度，这一数据直接转负，为-325.89万元，这意味着，公司的主业在年末已经陷入了亏损的状态。

与之形成鲜明反差的是，公司的非经常性损益却在2025年出现了暴增。据财报显示，2025年公司的资产处置收益达到了6.07亿元，同比暴增233.92%，究其原因，主要是旗下子公司江西省景德镇江盐华康盐业有限公司收到了搬迁补偿款，确认了资产处理收益。这也就意味着，这笔一次性的收益，为公司贡献了超过24%的归母净利润，如果剔除这部分收益，公司的业绩下滑幅度会更加惊人。

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那么，主业的利润到底去哪了？分业务来看，盐化工业务成为了最大的拖累。与此同时，公司的两大核心业务，盐类和盐化工，在2025年都出现了不同程度的下滑，其中盐化工业务的滑坡尤为惨烈。

报告期内，公司盐化工业务实现营业收入9.48亿元，同比下降21.26%，而毛利率更是直接从2024年的37.91%暴跌至22.58%，同比下降了15.33个百分点。更进一步来看，作为盐化工业务的核心产品，纯碱的表现更是拉胯，全年纯碱业务营收8.80亿元，同比下降22.56%，毛利率更是从上年的38.55%直接下滑至22.05%，同比下降了16.5个百分点。

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究其原因，主要系2025年纯碱等盐化工产品的市场价格出现了大幅下跌，叠加行业产能过剩的影响，公司的产品价格承压，直接导致了营收和毛利率的双降。而与之相对的，盐类业务的表现相对稳健，食用盐业务的毛利率甚至还同比提升了1.81个百分点至44.29%，但无奈盐类业务的体量不足以抵消盐化工业务的大幅下滑。

不止于此，公司在研发上的投入也出现了缩水。2025年，公司的研发费用为9096.78万元，同比下降13.02%，公司解释称，主要系研发领用的材料成本减少所致。但在行业竞争加剧、公司亟需转型突破的背景下，研发投入的不升反降，也让市场对公司的长期增长潜力产生了质疑。

此外，公司的分红力度也出现了明显的缩水。2025年，公司计划派发的普通股股利为1.41亿元，而2024年这一数据为2.25亿元，同比下降了37.15%，在业绩下滑的背景下，公司的分红能力也出现了明显的下降。

值得注意的是，这已经是公司连续第三年业绩下滑了。回溯过去三年，公司的营收从2023年的28.88亿元一路下滑至2025年的22.61亿元，归母净利润也从4.95亿元下滑至2.51亿元，三年时间，净利润近乎砍半，而扣非净利润的下滑幅度更是超过了60%。

在盐化工行业周期下行的背景下，当前的盐业和盐化工行业，正处于深度存量竞争的阶段，随着行业产能的不断释放，纯碱等产品的价格持续走低，而食用盐市场的竞争也在不断加剧，区域龙头的壁垒正在被逐渐打破。对于江盐集团来说，过去依靠区域垄断的好日子，似乎已经一去不复返了。

有业内人士向投资参考网记者表示，江盐集团当前的困境，其实是区域盐业国企的一个缩影，过去依靠区域壁垒和稳定的盈利，缺乏转型的动力，而当行业周期下行的时候，就暴露了主业单一、抗风险能力弱的问题。未来公司能否通过转型打破困局，仍需时间给出答案。

当曾经稳赚不赔的盐业龙头，都要靠卖资产的一次性收益来撑住利润表，区域国企的转型之路，难道真的只剩“吃家底”这一条路了吗？

截至发稿，江盐集团尚未对业绩大幅下滑的后续应对措施作出进一步回应，公司股价年内累计跌幅已超过12%。

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