中信建投：大股东增持提振信心 珍惜白酒低估值配置机会

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，五粮液、泸州老窖等头部酒企大股东宣布增持公司股票，提振资本市场信心。11月以来，白酒板块受宏观数据、行业动销等因素影响，白酒(申万)指数估值已回落至历史较低水平，3/5/10年估值分位分别为0%/4.31%/35.03%，估值性价比逐渐凸显。部分企业已召开经销商大会，2024年业绩预期稳健向上，头部酒企有望灵活调整市场策略，强化运营能力，持续扩大市场优势。

▍中信建投主要观点如下：

头部酒企基本面稳健，大股东增持提振信心

五粮液、泸州老窖相继发布大股东增持计划，头部酒企领头为市场注入“强心剂”。五粮液集团计划增持4-8亿五粮液股票，老窖集团计划通过全资子公司金舵投资增持2-2.5亿泸州老窖股票，有望提振市场信心。CPI、PMI等宏观数据表现偏弱，白酒行业淡季动销表现延续弱复苏态势，资本市场情绪波动，白酒板块估值大幅下修。

11月以来，白酒(申万)指数下跌9.25%，PE-ttm回落至24.15x，3/5/10年估值分位分别为0%/4.31%/35.03%，板块估值已回落至低位，考虑到头部酒企较强的增长韧性，白酒板块估值性价比凸显。

白酒企业表现分化趋势下，头部酒企凭借较强的运营能力发挥品牌张力，整体实现业绩的稳健与渠道的良性。策略方面，酒企市场策略开始更加灵活，理性实施符合市场变化的政策，10月以来主要酒企降低渠道回款压力，帮助市场消化库存，缓解经销商资金压力，市场信心逐渐企稳。展望2024年，酒企围绕理性目标与扩大优势，不断提升运营能力，头部企业有望延续稳健增长态势。

重视白酒配置机会，龙头企业成长性良好

龙头企业成长性良好，新销售年度仍有信心。当前部分企业已经接近完成年度任务，高端酒及地产酒龙头企业库存仍然处于合理状态，次高端库存水平略高，主流产品批价保持稳定，龙头企业成长性良好。部分企业新年度销售规划增长稳健，对龙头酒企的产品及渠道优势充满信心。

汾酒、习酒、酒鬼酒等企业已召开2023经销商大会，汾酒提出2024年要实施渠道重塑等“四大重塑”，习酒提出“挺君品、稳 88、扩金钻、扶直营、育电商”的总体要求，酒鬼酒延续大单品战略、坚持消费者导向。龙头酒企的产品及渠道优势有望继续延续。

重视白酒配置机会，集中度提升仍是重要方向。继贵州茅台酒出厂价上调约 20%后，大幅提振产业信心，其他酒厂或亦会跟随，通过渠道及市场优化，2024 年龙头酒企通过提高市占率仍能实现较好增长。目前白酒板块处于“低情绪”、“低预期”状态中，估值分位数均回落至历史较低水平，对应 2024 年估值优势突出，重视白酒配置机会。

风险提示

居民消费需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期;

经济复苏不及预期，23年是经济复苏年，但企业的现金流的改善节奏可能慢于预期，公司产品在高端商务用酒消费场景的需求复苏节奏可能不及预期;

食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。