中信建投：“供应趋紧+消费改善”双重驱动 工业金属有望“开门红”

智通财经APP获悉，中信建投发布研报表示，春节期间，外盘工业金属多数录得上涨，铜、锌、铅、锡价格分别上涨3.5%、4.0%、1.3%、1.2%。尽管美国1月CPI环比上涨0.3%，创四个月来最大涨幅并超出市场预期，通胀数据打压市场降息预期，一度令金属价格承压，但是全球PMI回升指向消费改善，低位库存去化刺激工业金属价格向上。考虑到供应趋紧及消费改善双重驱动，持续推荐铜铝锡等相关标的。

中信建投的主要观点如下：

工业金属：春节期间LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为3.5%、-0.02%、1.3%、4.0%、1.2%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间1月31日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

铜：矿紧锭少价格走强。铜精矿现货TC最新报31.3美元/吨，巴拿马第一量子铜矿关停及英美资源铜矿产出调减背景下，TC陡峭下行凸显出铜矿紧张。库存这一精炼铜蓄水池节前总计26.59万吨，处于同期的历史低位，调节供给的能力差。消费端，海外制造业回暖，国内电网强调2024年投资不低于5000亿元，助力全球用铜需求增长不低于2％。如此供需格局下，铜价易涨难跌，有成长性的铜业公司更是跑出了理想的相对收益。

铝：累库不及预期，利润有走扩动能。节后首日国内铝锭现货库存增加16.7万吨至64.2万吨，总库存低于去年同期的101.5万吨。根据我的有色网下游企业调研，铝材加工厂有订单积压，开工能较快恢复正常生产。2023年我国电解铝产出4150万吨，表观消费4285万吨，2024年我国电解铝产出预计4250万吨，新能源车、电网及光伏消费增量能完全抵减地产竣工的消费减量，2024年国内铝仍将保持缺口，且随时间往后供应受限，缺口及行业利润呈扩大之势。二级市场铝标的计入了较为悲观的消费预期，当下已具备良好的做多性价比。

锡：矿石资源二次紧张，LME锡价阶段性新高。佤邦去年8月全面停产至今尚未复产，之前留存在市面的锡矿已经消化殆尽，锡矿资源再次紧张，60度锡矿TC降至10500元/吨，冶炼厂商已无利可图。佤邦出台文件对出口锡精矿统一征收实物税，削弱复产后供应总量。由于佤邦复产进度低于预期，此前市场认为佤邦2月复产，这将造成2024年锡锭供应不及预期。消费层面，全球半导体销售已经脱离底部，消费电子也在改善，LME锡库存已跌破6000吨关口，推动锡价逐级回升。

风险提示：1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩；2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格；3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。