中信建投：内盘锑价突破前高 锑板块迎重要投资机会

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，上周内外盘锑价继续同步上涨，且内盘上涨明显加速；锑或许是大国博弈下结构供需矛盾最大的战略金属，没有任何一种金属因大国博弈产生如此巨大的价差，国内锑出口管制公告发布后，呈现了“中国管制锑品出口——外盘锑价上涨——“面粉比面包贵”，国内减少外矿进口——内盘缺货锑价上涨”的循环，且此循环目前仍在持续；此外，下游需求复苏，光伏玻璃、阻燃剂价格都已开始上涨。

中信建投主要观点如下：

锑：内盘锑价突破前高，剑指20万元/吨

本周钢联2#低铋锑锭报价15.9万元/吨，较上周上涨6.7%，上涨明显加速；产业链中1#锑锭已有17万成交，内盘锑价已成功突破前高；Fastmarkets2#锑锭报价49050-51590美元/吨，最高价较上周上涨1390美元/吨，外盘报价折合人民币已突破40万元/吨；

内外锑价同涨何解?大国博弈下结构供需矛盾最大的战略金属

外盘缺冶炼产能但不愿意低价卖矿：2024年8月15日我国发布锑出口管制公告，海外由于缺乏冶炼产能而极度缺乏锑品，锑价也从23000一路上涨至50000，且上涨并未减速(侧面表明中国出口并未恢复太多，同时需求价格弹性极低)；海外矿价参考海外锑价，若国内进口海外锑矿将出现“面粉比面包贵”的情况，因此海外减少向中国出口锑矿；

内盘缺矿但不愿意低价卖冶炼制品：大致测算下，2024年中国进口锑矿约4.4万吨(金属吨，下同)，而锑品出口仅2.9万吨(2023年正常出口3.5万吨)，中国是锑的净进口国；目前锑品出口虽受限但仍有往年水平的50%左右，因此目前国内上游厂商存在“惜售”的心态。

因此，实现了“中国管制锑品出口——外盘锑价上涨——国内减少外矿进口——内盘缺货锑价上涨”的循环，且此循环目前仍在持续。

利好不仅在进出口，供需也有变化

供给：极地黄金锑产量或将大幅下降，上锑下金的矿体结构，锑产量中枢将确定下移；

需求：光伏玻璃、阻燃剂价格都已开始上涨，验证下游需求复苏；

(1)近期SMM锑系阻燃材料报价开始上涨，这背后或体现出下游电子电气、家用电器、电器设备、新能源汽车等领域对于阻燃需求的复苏，溴-锑协效阻燃剂具有高阻燃效率、低力学性能影响，PCB板等电子领域或无法替代，锑阻燃需求受益于电子周期复苏。此外，AIDC逻辑使锑升级为AI金属；AI算力芯片功率越来越大，温度越来越高，对于阻燃的需求也势必将大幅提高。

(2)组件、玻璃价格也已开始涨价；光伏玻璃日熔量目前已止跌企稳，由于3月节后需求逐步恢复以及531之前分布式光伏抢装，预计3月组件排产将达到50GW以上，光伏玻璃涨价概率较大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升，光伏用锑需求即将复苏。

风险提示

全球经济大幅度衰退；美国通胀失控；国内新能源板块消费增速不及预期。