中信建投：医药行业迎改善趋势 创新相关表现更明显

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，医药上市公司已完成2025年度及2026年一季度业绩披露。整体看，2025年医药行业营收仍略有下降，扣非归母净利润下降18.91%;26Q1医药行业整体营收及扣非归母净利润重回同比增长。各细分板块表现继续分化，2026年Q1，生物制药上游、CRO/CMO、医疗服务、化学制剂、家用器械、高值耗材板块呈现收入和扣非归母净利润的双重增长，其中CRO/CMO增长最为明显。

中信建投主要观点如下：

行业迎来改善趋势，创新相关板块表现更为明显

2025年，医药行业全板块营业收入同比下降0.56%，相比25Q1-Q3降幅有所收窄;2026年Q1，医药行业全板块营业收入同比增长2.16%，整体看，医药行业收入在2026年一季度迎来改善趋势。2025年，医药行业全板块扣非归母净利润同比下降18.91%。2026年Q1，医药行业全板块扣非归母净利润同比增长2.69%，扣非归母净利润呈现改善趋势。2026年Q1，生物制药上游、CRO/CMO、医疗服务、化学制剂、家用器械、高值耗材板块呈现收入和扣非归母净利润的双重增长，其中CRO/CMO增长最为明显。

重点板块情况

创新药：持续推进商业化、国际化，收入大幅增长，规模效应显现，多个公司扭亏为盈，龙头公司表现突出;26年Q1产品授权出海总额超600亿美元，接近25全年一半。

CXO：受益行业BD持续火热，国内投融资持续改善;同时新药物形式赛道进一步放量，26年国内CXO行业的新签订单及业绩会加速增长。海外需求因受到地缘政治、海外投融资以及海外早研需求的影响，将面临更大波动。

化学制剂：25Q1-3至26Q1板块收入增速由下滑到逐渐企稳转正，集采影响逐步出清，创新药进一步放量，BD收入提振经营表现。

制药装备及耗材：26Q1收入延续过去几个季度的增长态势，归母净利润同比大幅上升，合同负债延续增长态势，行业触底企稳，利润端迎来显著修复。

科学试剂：25Q4和26Q1均实现接近10%的增长，行业整体逐步企稳，行业底部基本确认，关注国产替代及并购整合趋势。

医疗器械：连续三个季度实现收入正增长，行业复苏持续：高值耗材板块集采影响逐步减弱，25年业绩整体呈现稳健增长态势，预计26年趋势维持;医疗设备板块25年业绩增速显著改善，26年部分新品放量和海外高增长的公司将维持快速增长;IVD板块25年受多重政策因素影响有所承压，26年政策影响减弱，但多数公司仍业绩承压。

中药：多因素影响行业阶段性承压，25Q4行业筑底企稳修复;26Q1渠道库存逐步出清，行业表现平稳。

疫苗：25年业绩大幅下滑，26Q1有所收窄，部分新品上市抵消了传统产品下滑的影响;26年部分企业的新品放量或研发进展值得期待，关注创新疫苗研发及并购整合。

风险提示

行业政策风险;研发不及预期风险;审批不及预期风险;宏观环境波动风险。