沪农商行今日分红创两项“第一”，却难掩增长颓势
（来源：机构之家）
应该说，新“国九条”的政策效应，至少在银行股上还是较为显著，在今年波澜不惊的市场中，已给了投资者一丝惊喜。而昨日政策面的重大利好，更是让包括银行股在内的绝大多数标的直接“起飞”。
截至昨日收盘，上证指数大涨114.21点、涨幅4.15%，深圳成指收于8435.70点、涨幅4.36%；而今日早盘各大指数又跳空高开，延续着昨日的强势。就是在这种喜人的氛围下，沪农商行（601825.SH）将于今日（9月25日）进行中期分红。
有喜却也有忧，尽管该行今日的分红创下了两项“第一”，但却难以掩盖业绩增长的颓势。
行事“靠谱”，今日中期分红创两项“第一”
值得注意的是，续2023年度分红、在炙热的夏季派发完毕后；随着半年报的公布，已有为数不少的上市行、披露了2024年中期的分红计划。而其中，沪农商行（601825.SH）的“优异”表现，似乎在一众拟分红行中颇为“亮眼”，并创下两项“第一”。
一方面，该行每10股派2.39元，按昨日收盘价6.82元/股计算，则中期的静态股息率为3.50%，分红比例达到33.07%、暂列A股上市行“第一”；另一方面，该行在分红时间的安排上，也体现了“江浙沪”式的高效“执行力”，是A股市场上“第一”家分红的银行。
续该行于昨日（9月24日）完成股权登记后，沪农商行将于今日（9月25日）进行派息分红。而形成鲜明对比的是，绝大多数拟分红银行，或是尚未给出具体时间；或是如农业银行（601288.SH），预计将迟至2025年1月24日再行分红。
A股上市银行已披露中报分红比例一览
单位：%；基础数据来源：iFind
对于投资者而言，不但中期分红能迅速“落袋为安”；而且回顾以往，沪农商行也是一家回报良好的银行，高分红并非“一时兴起”。
从近三年的上市农商行年度分红比例来看，2021年度该行分红比例为55.69%、也比例最高；2022年度分红比例为30.06%，处于中等水平；2023年度分红比例为30.10%，仅次于苏州银行的31.08%。
而从静态股息率来看，沪农商行2021年度为4.78%、排名第二；2022年度为6.26%，仅次于渝农商行的7.65%；2023年度为5.89%、排名第一。
A股上市农商行近三年年度分红情况一览
单位：%；基础数据来源：iFind
投资学上，其实有个悖论。
在普通人的错觉里，花同样的钱、自然买到的资产越多越好；可真实的情况是，尽管上市公司分红越多、自身留存的资产就越少，但良好的回报预期反而会提振其股价。
毕竟，有谁愿意投资一毛不拔的“铁公鸡”？利益共享才是真正的“王道”，如果不愿分红，就算业绩再好、资产增值更速，站在投资者的角度也只是“看得见却摸不着”的水中月、镜中花。
投资者进入二级市场，说到底是来赚钱的，需要的就是沪农商行这样“靠谱”的银行。
就像网文所说，所谓“靠谱”，就是凡事有交代、件件有着落、事事有回音。在成年人充满不确定性的世界里，“靠谱”虽然不像“讨好”那样能让人会心一笑，但却是一种“难得”，能给人一份“安全感”和“回报”。
毕竟，就像同样出身上海郊区的80后作家韩寒，在电影《后会无期》的台词中所写，对于成年人而言、更多的是讲“利弊”。从“利弊”而言，一家“靠谱”的银行才是好银行。
知微见著，从沪农商行对于中期分红一事的安排，就可见其具有高效的运营水平和良好的意识；同时根据iFind统计，今年截至9月23日，该行尚未因经营违规等问题而受到监管部门处罚。
尽管如此，在肯定沪农商行的良好回报和执行力的同时，我们也需要看到，在营业收入和归母净利润等关键指标上，该行的增长已渐显颓势。
那么，人们不禁要问，这样一家身处全国经济金融中心上海、又行事较为“靠谱”的农商行，究竟遇到了什么情况？
营收、利润等增速指标已是同业末尾
公开资料显示，沪农商行即上海农村商业银行股份有限公司，该行成立于2005年8月25日，是在至今已有70多年历史的上海农村信用社的基础上整体改制而来，也是全国首家在农信基础上改制的省级股份制行业银行。
历经多年的发展，该行已于2021年8月19日在上海证券交易所主板上市。截至2024年6月末，该行总资产已达1.45万亿元、同比增长了7.02%，就资产规模而言，在A股上市农商行中仅次于渝农商行的1.51万亿元；同时有员工总数11240人；在网点设置上，在上海全市108个乡镇中，基本实现全覆盖。
在具备一定规模的同时，该行的增长却开始出现颓势，这一点从半年报的关键指标上就体现得较为明显。
根据iFind的2024年度中报数据，沪农商行上半年营业收入为139.17亿元、同比增长0.23%，在所有A股上市农商行中增速排名倒数第2，仅好于渝农商行的-1.30%；实现归母净利润69.71亿元、同比增速0.62%，在上述农商行中增速排名垫底。
A股上市农商行半年度经营效益一览
单位：亿元，%；基础数据来源：iFind
在上市农商行中，沪农商行的营业收入增速，排名倒数第2；而归母净利润的增速，排名垫底；这，显然不是一份好“成绩单”。
业务规模问题或是增长颓势主因
首先，沪农商行的营收、利润增长颓势，主要可能是规模所致。
从营收细分来看，该行的“投资收益”其实相对尚好，半年度该项收入为14.19亿元，同比去年增长6.87亿元、增幅高达93.85%；而“利息净收入”、“手续费及佣金净收入”分别为101.80亿元和12.45亿元，两项同比去年合计下降5.36亿元、总量降幅也相对尚好。
银行的营收，无非是规模和利率收费水平的乘积。
利率收费水平上，该行半年度公布的净息差为1.56%，在一众同业中也处于中等水平，这在市场有效性更高、竞争更为激烈的上海已难能可贵。
那么，问题自然就在业务的规模方面。以贷存比指标为例，上半年末沪农商该行指标为70.26%，在一众上市农商行中也是倒数第1。至于贷款总额，上半年末该行数据为7358.76亿元，同比增速5.65%、在11家上市农商行中排名倒数第3。
利率收费水平处于中等，而规模指标全面落后，沪农商行的营业收入排名倒数第2也就在情理之中了。
而银行的利润，无非是营收与支出的差额。
2024年上半年度，沪农商行当期的营业支出为52.87亿元，同比去年的57.51亿元还下降了4.64亿元、压缩幅度8.07%。可见，营业支出是压缩的，而归母净利润的增速反而排名垫底，也说明问题主要还是营业收入的增长乏力所致。
与上海银行、浦发银行等同域银行类似，沪农商行在外延式的规模增长上，可能也遇到了“大城市病”。
由于上海地区，经济发展起步早、又是国内金融中心，故而当地市场有效性较高、同业竞争激烈，也更偏向于“买方市场”。作为身处当地的银行，不但较难提升利率税费水平，而且市场已日趋饱和，这两方面的因素、都使得其外延式的增长已愈发困难。
故而沪农商行尽管自身运营总体良好、投资者回报也及时丰厚，但却难掩增长的颓势。更遗憾的是，要想改变这种颓势，恐怕还非“人力所能为”。
A股部分上市农商行历年归母净利润增势一览
基础数据来源：iFind
直观的图表也能说明这一问题。假如以8家上市农商行2015年的营业收入为基数“1”；那么到了2023年末，沪农商行为2.16，仅好于渝农商行和青农商行，在江浙沪地区的6家农商行中增速排名垫底。
机构之家相信沪农商行的自身运营水平不会逊色于同业，但区域激烈的竞争环境却很难给其更多的“发展空间”了。
其次，对于归母净利润，沪农商行的风控挖潜可能还有一些空间。
尽管总体运营良好，但从半年度数据来看，沪农商行的资产质量水平还是略有下滑。不良贷款率为0.97%，同比微增0.02个百分点；拨备覆盖率372.42%，同比大幅下滑59.66个百分点；资本充足率水平较高，为17.15%，同比增长1.82个百分点。
A股上市农商行半年度风险情况一览
单位：%；基础数据来源：iFind
该行的风控挖潜，部分体现在呆账核销金额的支出上。
半年度沪农商行的“贷款损失准备”为265.41亿元，同比去年的285.46亿元反而下降了20.05亿元；再结合其它指标估算，则其一年内的呆账核销金额可能在47.20亿元左右。如能进一步控制好资产质量，则该块支出还有下降空间。