【华创金融 徐康团队】渝农商行3Q25点评：息差基本企稳，风险抵补能力仍较强

（来源：小康金融）

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10月28日，渝农商行披露2025年三季报，前三季度实现营业收入216.58亿元，同比增长0.67%（上半年为0.46%）；实现归母净利润106.94亿元，同比增长3.74%（上半年为4.63%）。不良贷款率环比下降5bp至1.12%；拨备覆盖率环比上升9pct至365%。

评论：

净利息收入支撑营收增长，拨备计提力度加大，归母净利润增速略有放缓。1）核心营收能力持续向好。3Q25营收同比增长1.1%，增速环比上升1.5pct，主要由净利息收入驱动，在规模扩张和单季息差企稳回升背景下，单季净利息收入同比增长8.7%至61.1亿元。2）非息收入形成拖累。或受商户业务拓展策略影响，单季中收同比下降25.1%；而受市场利率波动以及去年同期高基数的影响，单季其他非息收入同比下降37.4%，对营收有所拖累；3）减值计提力度加大，利润增速有所放缓。前三季度归母净利润同比增3.74%，较上半年增速有所下降。主要是由于上半年拨备计提力度较小，而三季度单季不良生成率有所抬升，因此公司在三季度加大了拨备计提力度，拨备覆盖率环比上升9pct至365%。

重庆地区信贷需求仍较旺，三季度对公和零售贷款均提速。1）存贷款规模稳步扩张。截至Q3末，生息资产同比增长9.0%，较Q2末提速1pct；贷款总额7779.73亿元，同比增长8.75%，较Q2末提速0.5pct；存款总额1.03万亿元，同比增长9.3%，较Q2末提速0.4pct。2）对公贷款为主要增长引擎。对公贷款（含票据）同比增长12.3%，较Q2末提速0.2pct。主要由于公司积极服务成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道及“33618”现代制造业集群等重大战略，项目储备充足。3）零售贷款延续较好增长态势。零售贷款同比3.6%，较Q2末提速0.9pct，预计主要是消费贷、信用卡等实现较快增长。

单季息差企稳回升，负债成本优势凸显。公司披露的前三季度累计净息差为1.59%，较1H25仅下降1bp，较年初也仅下降2bp，息差基本企稳。我们测算3Q25单季净息差（期初期末口径）为1.58%，环比上升2bp，体现公司较强的存贷定价能力。1）资产端收益率降幅收窄。测算单季生息资产收益率环比下降4bp至3.01%（Q2降幅为6bp），或主要由于资产结构优化，贷款占生息资产比重上升8bp至46.81%；2）负债端成本管控成效显著。单季计息负债成本率环比下降7bp至1.49%（Q2降幅为6bp）。核心在于存款成本的有效压降，主要得益于公司主动压降长期限定期存款，并引导存款短期化，持续巩固其低成本负债优势。

资产质量总体稳定，预计零售风险仍有所承压。整体不良率稳中有降，三季度末不良率1.12%，环比下降5bp。三季度单季不良净生成率则环比上升20bp至0.67%，结合二季度的情况来看，预计受宏观环境影响，零售贷款风险仍有所承压。对此公司加大了不良核销和拨备计提力度，不良贷款额、率双降，拨备水平依然充足。拨备覆盖率环比上升9pct至365%，风险抵补能力仍然较强。

投资建议：略。

风险提示：经济增长不及预期；特定区域风险暴露；信贷投放不及预期。