中国神华获开源证券买入评级，高长协致Q1业绩韧性强，稳定高分红彰显投资价值

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4月27日，中国神华获开源证券买入评级，近一个月中国神华获得3份研报关注。

研报预计2024-2026年归母净利润分别为615.2/630.1/646.3亿元，同比+3.1%/+2.4%/+2.6%。研报认为，公司高盈利有望持续，且持续高分红，凸显长期投资价值。维持“买入”评级。市场煤价下行拖累吨煤售价，电力业务量增本减。煤炭业务量升价减：2024年一季度公司实现商品煤产量81.3百万吨，同比+1.5%；煤炭销售量117.1百万吨，同比+8.8%；自产煤销量80.3百万吨，同比+1.1%。价格方面，2024年一季度综合均价为573元/吨，相较于2023年同期综合均价下降7.7%，主因煤价下滑，2024年一季度秦皇岛港5500K动力末煤平仓价均价为902元/吨，同比-20%，公司煤炭业务毛利率下滑4.8个百分点至28.9%。电力业务量增本减：2024年一季度公司发/售电量分别为553.5/521.6亿千瓦时，同比+7.0%/+7.0%，报告期内公司发电装机容量继续提升167兆瓦至44801兆瓦。电力板块2024年一季度贡献毛利40.7亿元，同比+10.4%，毛利率则提升0.8个百分点至16.9%，盈利改善主要得益于售电成本下滑，2024年一季度公司售电成本为364.8元/兆瓦时，同比-3%。

风险提示：经济恢复不及预期；年度长协煤基准价下调；开采成本上升。