太平洋证券:减持新规改变A股底层逻辑 继续看好券商下半场行情
智通财经APP获悉,太平洋证券发布研究报告称,一揽子政策的加速落地旨在切实提振投资者信心,激发资本市场活力,对于券商板块而言将构成重要的行情催化。截至8月25日,券商板块估值1.44x,位居近五年34.18%分位,距离中位数1.62x尚有11%左右的上升空间,仍然存在一定程度的低估。2Q23券商板块公募基金持仓比例由一季度的2.71%下降为2.51%,券商板块在估值及持仓上均处于低位。叠加利好政策带来的市场信心提振与宏观经济基本面向好,券商板块有望持续受益,推动估值的向上修复。
事件:8月27日,财政部、税务总局发布公告称,为活跃资本市场、提振投资者信心,自2023年8月28日起,证券交易印花税实施减半征收。8月28日,相关部门密集出台多项利好资本市场的政策:(1)经证监会批准,上交所、深交所、北交所发布通知,将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%;(2)证监会进一步规范股份减持行为,要求上市公司存在破发、破净,或最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的,控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份;(3)证监会统筹一二级市场平衡,阶段性收紧IPO节奏,促进投融资两端的动态平衡。
太平洋证券主要观点如下:
降低印花税对于市场信心提振、改善市场流动性的作用明显,有望带动券商板块显著上涨。作为A股投资者交易的主要成本,除2005年外,2000年后的3次印花税下调后券商指数均有大幅提升(由于2000年以前没有申万证券行业指数,因此此处仅选择2000年后的3次印花税调降进行说明)。印花税的下调将通过降低投资成本改善资金流动性,活跃资本市场交易
买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%,预计券商将受益于增量资金入市,实现两融余额的增长和ROE的提升。在保持市场系统性金融风险得到控制的情况下,潜在放宽对杠杆率的要求将有助于券商资金利用效率的提升,带来ROE及中长期估值中枢的提升。
规范减持新规有望减少股价短期异动,并推动上市公司重视盈利能力的改善,使投资者承担投资风险的同时享有分红回报,促进A股市场的优胜劣汰。限制减持条件将通过提振投资者信心、提升中小投资者的地位,降低大股东行为造成的短期股价大幅波动,引导投资者进行长期价值投资。此外,严格的减持条件有望促进企业提升可持续经营能力,改变了未来企业的融资行为,之前部分企业激进融资,扩大产能,之后从市场减持,未来企业不能做出利润、不能从根本上提升ROE,实行分红,就无法退出,这是A股成立以来规则上的一次革新,从长期看讲提升市场信心。
IPO节奏和再融资收紧政策有望调整股市供求关系,优化资源配置,缓解市场资金面压力。阶段性收紧IPO节奏虽然短期内可能对券商投行业务产生一定压力,但由于降低了资金在一级市场的配置比例,或将通过增加流向证券的资金比例,从而利好券商的机构业务;另一方面,由于IPO难度增大,而关于并购重组业务的利好政策不断深化改革,未来并购重组业务活跃度有望提高,券商或将通过抓住并购重组的机遇期,缓解投行业务压力。
此次一揽子政策的加速落地旨在切实提振投资者信心,激发资本市场活力,对于券商板块而言将构成重要的行情催化。截至8月25日,券商板块估值1.44x,位居近五年34.18%分位,距离中位数1.62x尚有11%左右的上升空间,仍然存在一定程度的低估。2Q23券商板块公募基金持仓比例由一季度的2.71%下降为2.51%,券商板块在估值及持仓上均处于低位。叠加利好政策带来的市场信心提振与宏观经济基本面向好,券商板块有望持续受益,推动估值的向上修复。
风险提示:政策落地不及预期,市场大幅波动,行业竞争加剧,居民资产配置结构转变不及预期。