【民生能源】昊华能源2025年半年报点评:业绩符合预期,业务销量环比增长
一、事件概述
2025年8月25日,公司发布2025年半年报。2025年上半年,公司实现营业收入43.95亿元,同比下降7.2%;归母净利润4.48亿元,同比下降47.8%。
二、分析与判断
25Q2 盈利同环比均降。
25Q2,公司实现营业收入18.59亿元,同环比-20.0%/-26.7%;归母净利润1.72亿元,同环比-57.8%/-37.9%。25Q2公司四费环比增加0.20亿元,费率环比增长4.4pct至13.6%,其中销售/管理/财务/研发费率分别环比+1.6/+2.0/+0.1/+0.8pct。
25Q2 煤炭销量同环比增长,价格跌幅较大致毛利率下滑。
25H1,公司实现煤炭产销量975.7/971.3万吨,同比+2.7%/+2.2%;吨煤售价362.0元/吨,同比-17.0%;吨煤成本225.5元/吨,同比+15.4%;煤炭业务毛利率为37.7%,同比-17.5pct。25Q2,公司实现煤炭产量487.4万吨,同环比+4.6%/-0.2%;煤炭销量496.9万吨,同环比+7.5%/+4.7%;吨煤售价334.9元/吨,同环比-22.5%/-14.2%;吨煤成本223.4元/吨,同环比+11.6%/-1.9%;煤炭业务毛利率为33.3%,同环比-20.4/-8.4pct。
25Q2 甲醇销量同环比下降,毛利率同环比提升。
25H1,公司甲醇产销量26.0/24.8万吨,同比+4.0%/-0.3%;甲醇售价1837.5元/吨,同比-0.2%;甲醇成本1668.6元/吨,同比-12.2%;甲醇业务毛利率9.2%,同比亏转盈。25Q2,公司甲醇产量12.8万吨,同环比+1.9%/-2.9%;销量11.3万吨,同环比-7.4%/-17.1%;售价1814.5元/吨,同环比-5.5%/-2.3%;成本1607.8元/吨,同环比-10.6%/-6.5%;甲醇业务毛利率11.4%,同环比+5.0/+4.0pct。
25Q2 铁路专用线运量同环比大幅增长,毛利率同比提升、环比持平。
25H1,公司铁路专用线运量405.2万吨,同比+23.7%;运价22.0元/吨,同比-7.2%;成本6.4元/吨,同比-9.6%;铁路专用线业务毛利率71.1%,同比+0.8pct。25Q2,公司铁路专用线运量215.4万吨,同环比+41.6%/+13.5%;运价21.8元/吨,同环比-4.3%/-2.0%;成本6.3元/吨,同环比-10.6%/-1.9%;铁路专用线业务毛利率71.1%,同环比+2.0pct/持平。
三、投资建议
考虑煤价下滑,我们预计2025-2027年公司归母净利润为7.80/9.10/10.51亿元,对应EPS分别为0.54/0.63/0.73元/股,对应2025年8月25日收盘价的PE分别均为14/12/11倍。公司煤炭、甲醇销量及铁路运量均有增长,且甲醇业务环比扭亏,维持“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
1)煤炭价格大幅下降;2)在建矿井投产不及预期。
盈利预测与财务指标

公司财务报表数据预测汇总

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报告作者:
周泰
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李航
执业证号:S0100521110011
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王姗姗
执业证号:S0100524070004
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