财通证券：财富管理成效显现，投资与资管转型驱动高质量发展

（来源：财评社）

出品 | 财评社

文章 | 宝剑

编辑 | 笔谈

2025年上半年，中国资本市场在复杂多变的宏观环境中逐步企稳回升，市场交投活跃度显著提升，为证券行业整体业绩修复提供了有利土壤。在此背景下，财通证券交出了一份令人瞩目的中期答卷：公司实现营业收入29.6亿元，同比下降2.2%；归母净利润达10.8亿元，同比增长16.8%；基本每股收益0.23元，加权平均净资产收益率（ROE）为2.94%，同比提升0.3个百分点。尤为值得关注的是，第二季度单季归母净利润高达7.9亿元，环比增长174%，同比增长68.6%，展现出强劲的盈利弹性与经营韧性。这一系列数据不仅远超市场预期，更凸显了公司在复杂环境下精准的战略布局与卓越的执行能力。

尽管营业收入出现小幅下滑，但利润端实现双位数增长，这一“营收微降、利润大增”的背离现象，恰恰反映出财通证券在成本管控、业务结构优化和投资效率提升方面的显著成效。公司并未盲目追求规模扩张，而是更加注重盈利能力与资产质量的提升，体现了高质量发展的坚定决心。从收入构成来看，经纪业务成为驱动利润增长的核心引擎。2025年上半年，公司实现经纪业务手续费净收入8.1亿元，同比大幅增长42.0%，占营业收入比重提升至27.4%，较去年同期上升8.5个百分点。这一亮眼表现的背后，是市场交易活跃度提升与公司自身客户基础扩大的双重驱动。上半年全市场日均股基交易额达15703亿元，同比增长63.3%，为券商经纪业务创造了良好外部环境。

财通证券紧抓机遇，持续推进零售与机构客户双轮驱动战略，报告期内客户数量同比增长11%，客户资产规模同比提升28%，个人户和法人户资产同比增幅均超过30%，客户基础持续扩大，资产质量稳步提升。

在零售端，公司实现代理买卖证券业务净收入6.88亿元，同比增长63.05%，代销金融产品业务净收入0.88亿元，同比增长16.58%。公司大力推进“财赢富”系列FOF品牌建设，相关产品保有规模已突破12亿元，权益类私募产品销售规模同比激增190%，显示出其在财富管理领域的渠道优势与产品创新能力。在机构端，公司算法交易总量同比增长52.9%，分支机构覆盖率达78%，托管业务规模同比增长13.9%，公募基金托管规模更是大幅提升34.1%。同时，公司积极服务上市公司股权激励需求，已为超过300户激励对象完成账户落地，股权激励客户突破1万户，机构服务能力持续增强，充分体现了其综合金融服务能力的深化。

信用业务方面，公司实现利息净收入3.01亿元，同比增长18.04%。虽然期末两融余额为202.1亿元，较年初下降3.6%，但融资融券利息收入达5.4亿元，同比增长8.8%，表明公司在主动控风险的同时，仍保持了稳定的利差收益与较高的资金使用效率。股票质押业务待购回余额为24.94亿元，较年初下降3.53%，利息收入0.56亿元，同比下降32.23%，反映出公司审慎的风险管理策略，主动压降高风险业务敞口，确保资产质量稳健。

然而，在经纪与信用业务高歌猛进的同时，投行业务却面临较大压力。2025年上半年，公司投行业务手续费净收入为2.2亿元，同比下降21.8%。其中，股权承销规模仅为7.0亿元，同比大幅下滑71.2%，主要受IPO审核趋严、再融资节奏放缓等政策环境影响。目前公司仅完成1单再融资项目，IPO储备项目2家，位列行业第22位，储备资源相对薄弱，亟需加强项目挖掘与储备力度。债券承销方面，公司完成承销规模493亿元，同比下降18.9%，仍保持行业第24位的市场地位，其中公司债、ABS、金融债分别承销359亿元、94亿元和25亿元，显示出在固定收益领域的较强竞争力。未来，公司需在巩固债券优势的同时，着力提升股权融资服务能力，以应对全面注册制下的竞争格局。

资管业务的表现则呈现出“收入承压、利润向好”的结构性分化。2025年上半年，合并口径资管业务手续费净收入为6.1亿元，同比下降26.4%。但值得注意的是，子公司财通资管与财通基金的净利润实现逆势增长。财通资管实现营业收入6.7亿元，同比下降21.1%，但净利润达2.4亿元，同比增长6.1%；财通基金实现营业收入3.0亿元，同比下降1.9%，净利润却高达0.9亿元，同比大幅增长79.6%。这一“收入降、利润升”的现象，揭示了公司主动优化产品结构、提升管理效率的战略成果。截至报告期末，财通资管管理规模达2965亿元，较年初增长3.6%，其中集合资管规模同比增长10%，固收+、权益、跨境等创新产品线发展迅速。尤为关键的是，财通资管正式获批QDII牌照，标志着其国际化布局取得重大突破。同时，ABS新发规模同比增长76%，再创新高，显示出公司在另类资产领域的领先优势。财通基金方面，尽管公募管理规模为747.5亿元，较年初下降25.2%，但非货币基金规模达607.8亿元，结构持续优化，盈利能力显著增强。

投资业务作为影响券商盈利波动的关键变量，在2025年上半年经历了先抑后扬的显著变化。上半年公司投资收益（含公允价值变动）为9.4亿元，同比下降7.8%，主要受一季度市场波动影响。但进入第二季度后，自营业务迎来爆发式修复。2025年第二季度，公司投资收益达7.2亿元，环比增长超过29倍，同比增长91.2%。测算显示，单季年化投资收益率高达4.53%，较去年同期提升2.58个百分点，显著优于同业水平。这一改善主要得益于二季度债市回暖，公司适时调整资产配置结构，交易性债券规模较年初增长9.0%，其他权益工具投资增长148.1%，而交易性股票投资规模下降40.1%，体现出“去方向化、控风险、增收益”的投资策略。截至2025年6月末，公司金融投资规模为635亿元，较年初下降4.1%，经营杠杆为3.0倍，投资杠杆1.73倍，整体风险敞口可控。公司持续推进大类资产配置研究，强化跨周期投资能力建设，自营投资业务正从传统方向性交易向系统化、多元化配置转型。

此外，另类投资与私募基金业务表现同样可圈可点。财通创新聚焦半导体、高端制造、医疗健康等硬科技赛道，累计投资65个项目，认缴金额达53.6亿元，报告期内实现营业收入2.0亿元，同比增长42.1%。财通资本管理基金规模突破千亿元，为地方政府引进重大产业项目4个，带动属地固定资产投资超15亿元，积极服务浙江科技创新体系建设，展现出强大的资源整合能力与区域服务价值。

财通证券2025年上半年在营收微降的背景下，实现净利润16.8%的稳健增长，核心驱动力来自经纪业务的量价齐升、成本的有效管控以及自营业务在二季度的强劲反弹。公司财富管理转型成效显著，客户资产规模与结构持续优化，资管与另类投资等创新业务展现出较强盈利韧性。基于公司中报表现及下半年市场预期，多家研究机构上调盈利预测。预计2025-2027年归母净利润分别为24.1亿至28亿元，对应同比增速在3%-21%区间。当前股价对应2025年PB估值约1.02-1.06倍，处于历史低位，具备较高安全边际。

公司立足浙江区位优势，深耕财富管理与资产管理双主线，持续推进“去方向、控风险、增收益”的投资转型，战略清晰，执行力强。尽管面临市场波动、行业竞争等风险，但其基本面改善趋势明确，长期成长逻辑坚实。财通证券以扎实的业绩证明了其卓越的经营能力与战略定力，值得市场给予更高评价。