中国化学(601117) 新签合同稳步增长 实业项目有序推进

中国化学2023年1-8月新签合同额2138.30亿元，较上年同期增长66.96亿元，增幅3.23%。其中：境内新签合同额1952.26亿元，同比增长3.86%，占新签合同总额的91.30%;境外新签合同额186.04亿元，同比下降2.88%，占新签合同总额的8.70%。

业绩有望长期向好

2023年1-8月公司新签合同额2138.30亿元，较上年同期增长66.96亿元，增幅3.23%。从业务类型看，化学工程新签合同额1562.60亿元，同比+8.55%，基础设施新签合同额390.16亿元，同比-15.43%，环境治理新签合同额73.69亿元，同比+58.78%;新签勘察设计监理咨询33.81亿元，同比-2.82%;新签实业及新材料销售合同额48.34亿元，同比+5.52%;新签现代服务业合同额20.77亿元，同比-28.45%。2023年上半年，公司高端经营持续深化。不断加强核心客户战略合作，上半年与重点区域省市政府、国资央企、行业龙头企业等积极推动高端营销活动43次，签署战略合作协议6份。经营布局不断完善。5月份成立了新疆(中亚)区域总部，要求深耕细作新疆、中亚五国及周边市场，使公司区域总部增加到6个，营销触角进一步向市场一线延伸。业务板块协调发展。聚焦化工主业稳健增长，营口LNG接收站、赞比亚化肥、甘肃能化煤制氢等化工大项目促进了管理集中和资源优化配置;坚持多元经营转型升级，签约荆门市革集河流域全域国土综合整治、郴州市中心城区水环境综合治理项目，小股比投资带动岳阳高新技术产业园区生物医药、机械制造和数字产业园等工程，不断开拓了相关多元化市场;抢抓战略性新兴产业提质增效，签约新材料、新能源、减碳降碳等绿色化工合同额近700亿元，设计全国首例“采用滩涂光伏离网发电配储能和海水淡化制氢”的海水制氢产业一体化示范项目。多措施促进公司新签合同稳步增长，为公司业绩长期向好打下坚实基础。

重点项目持续推进

2023年上半年公司实现营业收入913.50亿元，同比增加21.54%;实现归属于上市公司股东的净利润29.46亿元，同比增加11.23%;销售毛利率8.34%，同比增加0.12个百分点;销售净利率3.51%，同比减少0.30个百分点。公司化学工程实现营收708.57亿元，同比+23.54%，毛利率9.05%，同比+0.34pct，公司承揽任务和项目开发建设力度加大，精心筹划组织施工，特别是波罗的海等项目顺利推进，收入同比增长;基础设施实现营收126.91亿元，同比+39.77%，毛利率6.43%，同比+1.31pct;环境治理实现营收14.49亿元，同比+8.23%，毛利率8.55%，同比+2.44pct;实业及新材料实现营收41.66亿元，同比+10.51%，毛利率3.85%，同比-7.53pct;现代服务业实现营收15.87亿元，同比-47.56%，毛利率4.69%，同比+0.09pct。公司经营业绩稳步增长，突破历史最好水平。主要原因为：一是公司多措并举加大经营力度，深挖市场潜力，订单量增长促进了业绩提升;二是公司持续开展精细化管理，不断加强项目过程管控，盈利能力稳步提升;三是公司加强风险防控力度，积极防范化解各类风险。

实业项目有序推进

公司实业发展坚持“创新驱动”，探索“技术+产业”的一体化开发模式，以技术研发为“核心”，聚焦于高性能纤维、特种合成橡胶、工程塑料等化工新材料和特种化学品研发，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等“卡脖子”技术，拓展新材料行业高附加值产品领域，实现“产业反哺、研发支撑、工程优化、产业提升”的有机结合。2023年上半年天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产，上半年生产己内酰胺16.87万吨;天辰齐翔丙烯腈装置满负荷运行，己二腈技术升级改造顺利推进;东华天业完成“两步法”质量升级技术改造，6月中旬投料试车，6月17日顺利生产出合格PBAT产品;天辰泉州60万吨/年环氧丙烷、赛鼎科创3万吨/年相变储能材料等项目建设工作有序推进，为下半年顺利投产运行奠定了坚实基础。

预计公司2023年-2025年归母净利润分别为65.47亿元、78.97亿元、92.10亿元，对应PE分别7、6、5倍，维持“买入”评级。