中国化学(601117) 新签合同有结构亮点

中国化学2024Q1-3营业总收入为1,347亿元，yoy+2%;归母净利润为38亿元，yoy+3%;扣非归母净利润为39亿元，yoy+5%。其中2024Q3营业总收入为437亿元，yoy+8%;归母净利润为10亿元，yoy+29%;扣非归母净利润为8亿元，yoy+9%。

2024Q1-3公司新签合同额为2,841亿元，同比微增;其中2024Q3为805亿元，yoy-19%。分业务，2024Q1-Q3公司化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/勘探设计/现代服务业新签合同额分别为2,117亿元/500亿元/94亿元/64亿元/31亿元/8亿元，分别yoy-6%/+28%/+26%/+19%/-15%/-67%;其中2024Q3新签合同额分别为614亿元/148亿元/4亿元/22亿元/10亿元/2亿元，分别yoy-30%/+103%/-73%/+100%/-2%/-57%。报告期内基建/实业及新材料业务新签合同额实现较快速增长。分区域，2024Q1-3公司境内外新签合同额分别为2,184亿元/657亿元，分别yoy+10%/-23%;其中2024Q3新签合同额分别为561亿元/244亿元，分别yoy+77%/-64%。

2024Q1-3公司综合毛利率9.5%,yoy+0.8pct;2024Q3为8.8%，yoy+0.3pct。2024Q1-3归母净利率为2.8%，同比基本持平;2024Q3为2.3%，yoy+0.4pct。盈利能力呈持续改善态势。期间费用率同比小幅增长。公允价值变动收益/减值转回/营业外收入亦对利润有较好正面贡献，2024Q3公司公允价值变动净收益为0.5亿元，同比增加0.6亿元，主要原因预计为投资的股票价格有所上涨;2024Q3公司减值转回0.5亿元(vs2023Q3公司减值规模为0.1亿元)。

我们预计公司2024年-2026年营业收入分别为2,016亿元/2,282亿元/2,586亿元，分别yoy+13%/+13%/+13%，归母净利润分别为61亿元/71亿元/81亿元，分别yoy+13%/+16%/+15%EPS分别1.0/1.2/1.3元/股，3年CAGR为15%。受益于化学工程稳步增长以及实业新材料持续放量，“两商”战略支撑公司增长动能及增长质量，维持“买入”评级。