研报掘金丨天风证券：铝合金窗有望打开第二增长级，维持森鹰窗业“买入”评级

格隆汇7月4日丨天风证券3日研报指出，森鹰窗业(301227.SZ)为铝包木系统门窗龙头，持续拓展渠道及品类，产品力强，盈利能力领先，15-22年营收CAGR13.2%至8.9亿，22年拳头产品铝包木窗占85%，实现木窗收入7.7亿元，归母净利CAGR8.6%至1.1亿，22年毛利率33%，净利率12%。22年铝合金窗收入1.02亿，增速靓丽，有望打开第二增长级。公司作为行业头部企业，龙头地位与较低的市占率为公司提供了广阔的舞台，公司有望凭借竞争壁垒提升市占率。

公司在节能铝包木窗行业深耕多年，产品研发实力强，拥有完整的定制化生产线且营销网络完善，行业内少数拥有大规模定制生产能力企业之一。考虑到渠道拓展，费用端或将加大投入，预计公司23-25年归母净利润分别为1.4/1.7/2.1亿，PE分别为18X/15X/12X，维持“买入”评级。