天风证券：高估的供给VS坚挺的需求 铜的中长期布局趋势已现

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，从供应端上看，矿端趋紧，废铜增量有限，原料紧张制约电解铜产量。从需求端上看，传统需求领域韧性较强，新兴需求领域持续增长。供紧需增背景叠加当前全球铜库存水平位于历史低位，预计中长期铜价中枢将稳步上行。建议关注：紫金矿业(601899.SH)、洛阳钼业(603993.SH)、金诚信(603979.SH)、五矿资源(01208)、西部矿业(601168.SH)。

天风证券主要观点如下：

传统需求领域：

电解铜主要应用于电力/家电/交通运输/建筑领域，2022年占比分别为48%/14%/10%/10%。2023年国家电网投资额同比+5.3%，且近年投资将维持高位，对铜需求形成托底；家电方面空调产量扩张提升铜消费量，后续出口利好因素仍然较多；交通运输方面新能源车对传统车替代背景下，传统车产量增长有限；建筑地产表现较强韧性，一系列利好政策推动下预计铜需求量存在支撑。

新兴需求领域：

新兴需求领域方面，风光发电、新能源车表现亮眼。2023年光伏装机大幅增长，国内新增装机同比+151%，装机高增速拉动铜需求快速增长，需求占比或达5.6%；风力发电迎来转折，海风重回高速建设，对铜需求形成良好支撑；新能源车单车用铜量为传统车的3-4倍，随着新能源车产销维持高景气，将对铜需求形成有效补充。据有色金属工业网预测，2024年光伏用铜预计达84万吨，风电新增装机用铜量预计将达25万吨，新能源车用铜量将达91万吨。

供紧需增，预计铜价中枢将稳步上行

天风证券表示，供应端短期矿端干扰事件频发导致产出不及预期，中长期低资本开支限制矿端供给，虽然冶炼端新投产能较多，但考虑到急速下滑的加工费以及原料端原生矿以及废铜增量有限，预计电解铜产出受限。而需求端全球传统需求预计有修复预期，此外新能源需求有望在未来几年持续提供增量。供紧需增背景叠加当前全球铜库存水平位于历史低位，预计中长期铜价中枢将稳步上行。

风险提示：上游原材料波动；下游需求不及预期；其他材料替代风险；相关公司业绩预告仅为初步测算，具体以年报披露为为准。