天风证券：绿电、绿证、碳减排 多市场助力节能降碳

智通财经APP获悉，天风证券发布研报认为，今年前5个月的绿电交易量同比增长327%，绿电交易市场不断扩大，其价格由电能量价格与环境溢价组成，有助于增厚新能源运营商收益;政策刺激下，绿证交易增长迅速，但国网今年前5个月价格先升后降，价格的走低或系供过于求及绿证期限的影响;从试点市场到全国市场，我国碳市场目前已完成两个履约周期，并不断进行框架的优化调整。

再提节能降碳，尽最大努力完成“十四五”约束性指标

“十四五”前三年全国能耗强度的降低仍滞后于时序进度，使得完成“十四五”节能降碳目标的任务十分艰巨，因此国务院于今年5月发布了《2024—2025年节能降碳行动方案》，旨在具体2024年与2025年的节能降碳目标：在2024年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右;2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，同时每年重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。

绿电和绿证交易：凸显绿色能源环境价值

绿电交易：从量上来看：2023年绿电交易量相较2022年同比增长284.2%，2024年前5个月的交易量同比增长327%，绿电交易市场不断扩大。从价上来看：绿电交易的价格由电能量价格与环境溢价组成，有助于增厚新能源运营商收益。以江苏省近三年为例，绿电价格均高于燃煤基准价，且溢价在18%到20%之间。

绿证交易：从量上来看：今年前5个月，我国绿证交易量达3907万张，同比增长1839%，或系相关政策对绿证消费的刺激使然。从价上来看：国网今年前5个月价格先升后降，其中峰值达到25.18元/张，最低值为7.73元/张，绿证交易价格的走低或系供过于求及绿证期限的影响。

碳市场：从试点到全国，助力碳减排目标

从试点市场到全国市场，我国碳市场目前已完成两个履约周期。近日，生态环境部发布《2023、2024年度全国碳市场配额总量与分配方案(征求意见稿)》，延续了此前的总体框架，也在管控范围、履约年度、配额核定、修正系数、配额清缴和配额结转六个方面进行优化调整。从量上来看：由于第二次履约周期的期限迫近，2023年7至8月开始交易量大幅上涨，在10月达到峰值，之后回落。从价上来看：2023年前半年价格稳定，后半年开始快速上升并将趋势延伸到2024年前五个月，或系碳配额预期收紧、《碳排放权交易管理暂行条例》监管力度更大、碳市场有望扩容等等多方面原因。

投资建议：在新能源装机、电量占比日益提升的背景下，电力体制改革和电力市场建设需不断深化。国家发改委、国家能源局曾提出，推动优先发电计划转化为政府授权合同。在此机制下，新能源发电企业或可实现合理收益。同时，随着绿电市场、绿证市场、碳排放交易市场加速推进，“二氧化碳减排量”变现可期，新能源运营商盈利能力有望进一步提升。具体标的方面，建议关注【龙源电力(H)】【华润电力(H)】【福能股份】等。

风险提示：政策推行不及预期、行业竞争加剧、电力价格波动风险、新能源消纳不及预期风险等