【天风证券杨松团队|半年报点评】贝达药业：产品矩阵稳健放量，恩沙替尼及泛RAS管线加速推进

（来源：一棵大松树）

事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入19.76亿元，同比增长14.12%；归母净利润3.02亿元，同比增长115.97%，主要受股权投资收益增加影响；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长6.70%；经营活动现金流量净额4.12亿元。

药品销售稳步增长，产品矩阵持续扩容，经营效率同步改善

2026H1药品销售收入19.63亿元，同比增长14.43%；凯美纳销售保持稳定，贝美纳、贝安汀、赛美纳、伏美纳贡献增长明显，康美纳、奥福民、贝泽汀（帕妥珠单抗，2026年2月获批）等新品收入渐增。2026年7月，埃克替尼、曲妥珠单抗继续纳入基药目录（2026年版），贝伐珠单抗新增入选。贝泽汀（帕妥珠单抗）与安瑞泽（曲妥珠单抗）构成"曲帕双靶"，贝达药业成为国内第三家同时拥有曲帕双靶的企业；晟斯生物周制剂长效重组八因子FRSW117上市申请获NMPA受理，公司拥有中国独家经销权，有望贡献新增量。

2026H1公司销售费用6.82亿元，销售费用率34.53%，同比提升0.25pct；管理费用2.06亿元，管理费用率10.45%，同比下降4.61pct；研发费用2.17亿元，研发费用率10.98%，同比下降3.73pct。随着新产品逐步放量，管理及研发费用率同比下降，公司经营效率持续改善。

恩沙替尼术后辅助治疗数据积极，适应症拓展持续推进

2026年7月，恩沙替尼术后辅助治疗完全切除ALK阳性NSCLC的ELEVATE III期研究全文发表于《新英格兰医学杂志》。在II–IIIB期主要分析人群中，恩沙替尼术后辅助治疗的2年DFS率达86.4%，风险比（HR）为0.20，复发风险降低80%；在IB–IIIB期总体人群中，两组2年DFS率分别为87.3%和57.2%（HR=0.20）。该适应症上市申请正在NMPA审评中，有望进一步拓展恩沙替尼的治疗场景。

泛RAS分子胶推进至I期，在研管线储备丰富

BPI-572270是GlueOnX平台自研的泛RAS"非降解型分子胶"抑制剂，临床前抑制活性约为参比化合物3倍、约1/10剂量即显著抑瘤，IND获批后两天完成I期首例入组；KRASmulti PROTAC分子BPI-585771拟年内提交IND。

眼科药物DURAVYU（EYP-1901）为基于伏罗尼布开发的玻璃体内缓释植入剂，通过抑制VEGF及PDGF信号通路治疗VEGF介导的视网膜疾病。其用于治疗wAMD的LUCIA III期研究结果预计于2026Q4获得；治疗DME的COMO、CAPRI两项全球关键III期研究结果预计于2027Q4公布。另储备MCLA-129（EGFR/c-Met双抗，联合恩沙替尼I/II期完成首例入组）、CFT8919等在研项目20余项。

风险提示

核心产品销售不及预期风险、产品市场竞争加剧风险、在研产品研发及审批进度不及预期风险、合作产品商业化进展不及预期风险

证券研究报告：《天风证券（维权）- 贝达药业：核心品种放量符合预期，MCLA-129研发进展顺利》

对外发布时间：2026年09月19日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：

杨松 SAC执业证书编号：S1110521020001

曹文清 SAC执业证书编号：S1110523120003