【打新必读】中策橡胶估值分析，轮胎产品(沪主板)
（转自：新股必读）
中策橡胶（603049）：公司主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售。
截至目前，公司拥有“朝阳”、“好运”、“威狮”、“全诺”、“雅度”、“金冠”、“WESTLAKE”、“GOODRIDE”、“CHAOYANG”、“TRAZANO”等多个国内外知名品牌。依托强大且完善的境内外立体营销网络体系，公司旗下轮胎产品覆盖了全国大部分省市，远销欧洲、北美洲、非洲、东南亚以及中东等多个国家和地区，并向一汽解放、北汽福田、上汽通用、东风日产、吉利汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪汽车等多家知名整车厂商提供轮胎配套产品。
核心产品与技术优势
产品矩阵
全钢胎：主要用于载重卡车、客车，2023年贡献收入172.11亿元，占比46%。半钢胎：适配轿车及新能源车，收入占比提升至34.55%，成为增长引擎。新能源专用胎：如“朝阳1号EV PRO”，采用静音、节能专利技术，3年销量增长5倍。商用车旗舰产品：如“神行侠”“节油侠”，耐磨性达50万公里，节油性能超行业标准。
技术突破
天玑智能技术系统：整合八大核心能力，实现轮胎设计制造全流程数字化，研发周期缩短50%。 绿色循环技术：废旧轮胎回收利用率达97%，裂解炭黑回用技术获国家级奖项。
核心竞争力
技术研发能力 拥有815项有效专利（发明专利264项），研发投入占比超3%，与全球顶尖机构合作开发新材料及工艺。
智能制造与数字化 “未来工厂”实现生产效率提升300%，不良率降低0.8%，人均产能为传统工厂的3倍。
全球化布局 在泰国、印尼设生产基地，欧洲、美国设贸易公司，为德国大众等国际车企配套供货。
品牌与渠道优势 旗下“朝阳”“好运”等品牌市占率领先，经销商网络覆盖644家，境外收入占比超30%。
公司投资亮点
行业龙头地位：连续16年国内销量第一，全球排名第九。
新能源赛道红利：新能源车胎需求爆发，半钢胎收入年复合增长率超15%。
盈利能力强：2024年上半年净利润25.4亿元，接近2023年全年水平，毛利率领先同行。
政策支持：入选国家“绿色工厂”，募投项目契合“双碳”战略，享受税收及补贴优惠。
主营业务收入的主要构成
2024年，公司主营收入按产品类型可分为五大板块，分别为全钢胎(180.02亿元，46.04%)半钢胎(135.63 亿元，34.68%)、斜交胎(25.62亿元、6.55%)、车胎(33.17 亿元、8.48%)，以及其他产品(16.60 亿元、4.24%)。2021 年至 2024年间，公司以全钢胎和半钢胎产品为核心、对应收入占比合计均达75%以上，整体收入结构相对稳定。
基本财务数据：
公司 2022-2024年分别实现营业收入318.89亿元/352.52亿元/392.55亿元，增长率依次为4.21%/10.55%/11.35%；实现归母净利润12.25亿元/26.38亿元/37.87亿元，增长率依次为-10.91%/115.36%/43.57%。
（数据来源：同花顺F10）根据管理层初步预测，2025年1-6月公司营业收入为 200 亿元至214亿元，较2024年同期增长8.00%至15.56%；归母净利润为19.10元至22亿元，较2024年同期变动-24.79%至-13.38%；扣非归母净利润为18.6亿元至21.5亿元，较 2024年同期变动-13.25%至 0.28%。
本此拟募资用途：本次拟募集资金48.50亿，其中17亿用于年产650万套全钢子午线轮胎绿色5G数字工厂项目，8.50亿用于年产250万套全钢子午线载重轮胎生产线项目，6亿用于中策橡胶（建德）有限公司春秋厂区改扩建及仓储配套项 目——全钢子午线轮胎车间Ⅴ建设项目，8.5亿用于中策橡胶（天津）有限公司高端绿色轮胎制造产业链提升 改造项目，8.5亿用于中策橡胶集团股份有限公司在泰国增资建设高性能子午胎项目。具体项目如下：
中国轮胎市场增长空间广阔。在我国城市化进程稳步发展、人均可支配收入逐步提高等因素的影响下,我国汽车保有量不断攀升。根据公安部统计数据,2024 年末我国机动车保有量达 4.53亿辆，较上年末增长 4.14%。未来几年，我国轮胎行业市场容量预计仍将持续增长。我国汽车保有量不断增长的同时，汽车普及率仍较低。因此，我国汽车保有量仍有较大的上涨空间，将带动轮胎行业市场容量继续增长。
可比公司：公司专注于汽车轮胎领域，根据业务的相似性，选取玲珑轮胎、森麟、赛轮轮胎、三角轮胎、通用股份、风神股份、贵州轮胎、S 佳通为中策橡胶的可比上市公司。
结论：建议申购，后期建议谨慎关注。除了2019年外，中策橡胶在2020年后均进行了现金分红。2020年至2024年上半年，中策橡胶现金分红的金额分别为11亿元、3亿元、2.5亿元、4.5亿元及7亿元，合计分红28亿元。中策海潮及相关方分得近半的股东分红。
报告期，公司资产负债率分别为69.15%、68.58%、63.81%和62.62%。同期，招股书给出的A股可比上市公司有9家，可比公司资产负债率均值分别为51.94%、51.66%、50.39%和49.69%。
【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注
风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。