换帅节奏加快，中国西电忙起来了

作者 | 清予

编辑 | 汪戈伐

特高压行业的景气周期刚刚开始，中国西电的总经理换了。

近日，公司发布公告，44岁的总经理朱琦琦以“工作原因”为由，同时辞去了董事、总经理和战略委员会委员三个职务，退出公司及旗下子公司的全部管理岗位。

接任的雷明生于1984年，西安交通大学电气工程硕士，是中国电气装备集团旗下上市平台中少见的80后总经理。

这是中国西电两年内的第四次总经理更替。2026年以来，许继电气、保变电气等集团兄弟公司的主要负责人也密集辞任，9月平高电气董事长孙继强同样挂靴。换帅，已是中国电气装备集团在多家子公司同步推进的动作。

01

这轮人事密集变动，绕不开2021年那场央企重组。

当年9月，中国电气装备集团正式成立，由中国西电集团与国家电网旗下许继集团、平高集团、山东电工电气集团合并而来，旗下拥有中国西电、许继电气、平高电气等6家上市公司，以及16个国家级创新平台、8个国家级质量检测中心。

原本各自为战的几家输变电企业被整合进同一体系，打通协同、理顺架构、推进管理层建设，成了集团随后几年的核心任务。

从时间线看，人事调整从2024年起开始提速：中国西电一年内三次换帅，80后董事长赵启提前离任，赵永志接任；2025年12月，国资委任命张帆为集团副总经理，其履历涵盖科技创新和国际业务两个战略方向，入局后带动了2026年初集团多家子公司的联动调整。许继电气董事长和总经理相继辞任，保变电气董事长离职，9月平高电气董事长孙继强亦离场。

此次接任的雷明，职业生涯几乎都在西电体系内。从股份公司职能部门做起，历任旗下开关、电工材料子公司负责人，后调任山东电工电气集团副总经理，此番回归总部担任总经理。

他对集团内部业务脉络和协同机制有直接认知，整体上是集团内部培养、稳健接棒的选择。

当前公司管理层形成了赵永志主持大局、雷明负责日常经营、贾涛主攻技术方向的搭配结构。

调整有产业变化的背景。特高压、柔性直流输电、储能等新型赛道的竞争已经升维，技术研发、系统集成和全链条质量管控的重要性在上升，单靠产能和价格的老打法支撑不住。

朱琦琦任内力推“重回高端主战场”，集团希望通过管理层迭代，找到更能承接这条路线的执行团队。

但代价是真实的，输变电设备是重资产长周期行业，技术突破或海外市场的打开，少则三年、多则更长才能出成果。朱琦琦2024年9月上任，根据公告不足两年便离任，前任赵启是同样的情形。

从2024年底算起，两年内发生了四次总经理级别的交接，每次接棒都会打断前任在推进的事。这种节奏在重资产制造业里意味着什么，投资者心里有数。业绩增长，市值却从千亿高点大幅回落，多少反映了市场对战略连续性的疑虑。

02

外资股东的撤出，比这次换帅早了几个月。

2013年8月，通用电气新加坡公司通过定增认购中国西电7.69亿股，每股4.4元，总投入约33.83亿元，锁定期10年。2023年8月限售股解禁，减持随即展开：2024年10月至11月首批套现约12.23亿元，2025年3月套现约6.49亿元，2025年8月至9月套现约9.24亿元。

到2026年1月持股降至5%以下，不再需要提前披露减持计划。同年6月3日至4日，卖方通过中国国际金融公司上海分公司挂出三笔合计39.14亿元的大宗交易，接盘方为国泰海通证券总部和机构席位，清仓完成。

这次退出踩在了公司股价的高位附近，2026年3月，中国西电A股市值首次突破千亿，之后一路走低，至9月30日收盘价11.61元，总市值约595亿元，静态市盈率46.87倍，半年蒸发超400亿元。

近半年有8家证券机构发布研报，给出的2026年平均目标价约17.96元，比当前股价高出约35%。机构没有看空，但市场的反应保守得多。

业绩本身并不难看，问题是没有明显超预期。2026年半年报显示，上半年营收122.13亿元，增幅8.07%；归母净利润6.88亿元，增幅15.03%；研发投入增长59.88%至6.90亿元。同期，同属集团的平高电气归母净利润8.17亿元，增幅22.87%，毛利率从24.72%升至约29.75%，盈利改善力度明显更强。

海外扩张上，增收难增利的问题没有解决。2025年全年境外收入43.52亿元，增幅约54%，还拿下了海外数据中心固态变压器的首批订单，出海节奏在加快。

但当年境外毛利率仅11.96%，比境内业务低约13个百分点；2026年上半年，境外收入同比下滑约4%，毛利率进一步收窄至11.1%。在全行业变压器出口额增幅超45%的背景下，据预见能源等机构判断，以价格换份额的打法短期内仍没有本质改变。

外部条件是支撑的，国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，比“十四五”增长约40%；南方电网2026年投资额达1800亿元，为连续五年的高位。

特高压招标在提速，AI算力建设持续拉动电力设备需求，中国西电主业覆盖变压器、开关等核心品类，特高压设备市占率17.5%排在行业前列，市场机会并不缺。

换帅之后，管理层能不能稳下来、把已有的市场地位落到利润上，才是这家企业接下来真正要回答的问题。