国泰君安：互联网传媒业绩步入复苏 行业望迎来新产品周期

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，游戏板块政策无虞、业绩反弹、储备丰富，传媒整体复苏趋势确立。2023年一季度，传媒板块归母净利润合计同比增速提升至18%，在31个行业中上升至第11位，反映传媒行业已经处于触底反弹阶段，在2022年低基数的情况下2023年业绩表现可期。未来随着AI技术迭代、监管措施常态化，行业有望迎来发展黄金时期。游戏方面4月重新下发版号后，版号数量呈现上升趋势，从游戏市场整体收入来看，无论是国内还是出海市场，2022年均为筑底阶段。

国泰君安主要观点如下：

2022年业绩探底，2023年触底反弹。

2022年在疫情影响、游戏版号受限等因素下，传媒行业业绩表现不佳，2023年一季度开始有所恢复。2022年传媒板块归母净利润合计同比增速为-67%，受宏观环境影响较大。但在2023年一季度，传媒板块归母净利润合计同比增速提升至18%，在31个行业中上升至第11位，反映传媒行业已经处于触底反弹阶段，在2022年低基数的情况下2023年业绩表现可期。

出版展现较强的韧性，影视院线受疫情影响最为明显。

2022年传媒行业子版块归母净利润均为同比负增长。2023年一季度多数子版块恢复增长活力，广告营销和影视院线归母净利润同比增速在50%以上。

传媒板块估值抬升，但仍低于创业板整体估值。

从2019年开始传媒行业估值爬坡，在2020年三季度PE达到41x，为近五年最高值，而后开始下降。再次出现估值提升是2021Q4受益于元宇宙、NFT等下一代互联网技术催化，此后随着疫情在全国多个一线城市蔓延，对游戏、影视院线、广告营销等主要细分板块影响较大，传媒行业整体估值再次出现下降。直至2022Q4估值再次开始提升过程。截止2023年4月28日收盘，影视院线(59.19x)和数字媒体(55.54x)PE在50x以上，游戏估值提升最为明显，从2022Q4的16x左右提升至44.48x，广告营销(32.48x)和电视广播(34.84x)PE在30x左右，出版(19.34x)PE仍在20x以下。

游戏板块政策无虞、业绩反弹、储备丰富，传媒整体复苏趋势确立。

自2022年4月重新下发版号后，版号数量呈现上升趋势，从2022年12月至今每月发放的版号数量均超过80个，版号发放望回归常态化。同时，从游戏市场整体收入来看，无论是国内还是出海市场，2022年均为筑底阶段。目前国内主要游戏公司项目储备丰富，为行业增长打下坚实基础。推荐标的：恺英网络(002517.SZ)、吉比特(603444.SH)、三七互娱(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ)等;受益标的：盛天网络(300494.SZ)、冰川网络(300533.SZ)、宝通科技(300031.SZ)等。

此外，传媒整体望受益于行业复苏，影视院线和广告营销板块亦有望明显获益，推荐标的：博纳影业(001330.SZ)、百纳千成(300291.SZ)、分众传媒(002027.SZ)等;受益标的：万达电影(002739.SZ)、光线传媒(300251.SZ)、华策影视(300133.SZ)等。

风险提示：政策监管趋紧，其他可选消费对文娱需求影响超预期等。