国泰君安：苹果MR有望引领新一轮产业浪潮，看好三维度投资机会
本文来自格隆汇专栏：国君策略方奕，作者：方奕、苏徽
摘要
十年磨一剑，苹果MR有望引领新一轮产业浪潮。苹果首个头显设备有望于6月WWDC大会发布，苹果十年间收购了多家动作捕捉、眼球追踪、增强现实、混合现实等领域的创业公司，并在2022年底推出reality OS系统，渲染图的发布预示苹果MR头显的发布时间正在临近。大量前沿技术的应用将加速产业链公司创新进程，苹果MR有望采用数位表冠实现AR/VR模式快速切换，成为全球首款具备该功能的头显设备，苹果MR在硬件配置、操作系统和内容应用等领域具备显著优势，在增强现实、动作追踪、分辨率等技术参数上领先竞品。
苹果MR应用大量前沿技术，将加速产业链公司创新进程。苹果MR主体采用铝、玻璃和碳纤维材质，预计重量仅200-300克，具备以下技术特点：1、电池外置；2、实现虚拟世界和现实世界快速切换；3、自动瞳距调节；4、FOV（视场角）120°；5、专用ISP；6、配备Micro OLED屏幕，单眼分辨率达4K；7、眼动追踪；8、内置十余颗摄像头和传感器等。目前主流VR/AR头显设备硬件成本中光学显示和模组、芯片、摄像头成本占比较高，从全球供应链角度看，国内供应链公司在相机模组、瞳距调节、金属支撑件等领域具备较强竞争优势。
消费电子大行情需由爆款产品引领，MR有望成为苹果的Mac时刻，并成为进入元宇宙世界的关键硬件入口。2017-2021年全球TWS耳机出货量大幅增长，期间TWS耳机指数涨幅达3.56倍。我国智能手机市场在苹果引领下蓬勃发展，渗透率从2011年的15.8%迅速提升至2015年底的90%，国内苹果供应链公司凭借大规模精密制造能力充分享受了iPhone红利。AI作为生产工具可用于元宇宙内容和场景生成，头显设备凭借人机交互体验成为链接虚实世界的关键环节。
全球头显设备重回增长态势，我国有望成为增速最快市场。META/索尼/HTC/Rokid等龙头均有重磅产品发布，2023年头显出货量有望重回高增长。IDC预测AR和VR头显2023年将恢复增长态势，出货量同增31.5%，2021-2026年中国头显市场将以42.2%的CAGR保持高增，其中2026年中国AR/VR总投资规模将超过120亿美元，占全球24.4%。消费级应用仍是AR/VR应用主战场，国内数字人领域融资活跃，我国虚拟现实产业进入产品升级和融合应用大发展的窗口期。
投资建议：苹果MR的发布及出货量的逐级放大，将直接拉动硬件产业链订单提升，VR/AR产业生态的不断完善，也将拉动数字人、游戏、营销等领域内容生态爆发。看好：1、苹果MR供应链零组件、生产/检测设备、整机组装公司，推荐兆威机电/华兴源创/长盈精密/立讯精密；2、受益内容生态不断完善的数字人/虚拟现实游戏等应用开发公司，推荐恺英网络/三七互娱/芒果超媒/吉比特；3、云基础设施建设相关的光模块/光电器件类公司，推荐炬光科技/光迅科技等。
风险提示：苹果MR发布时间推迟及销量不及预期；行业竞争加剧。
01
苹果MR有望引领新一轮消费电子浪潮
1.1.苹果MR进入发布倒计时，有望引爆消费电子行情
苹果MR发布时间临近，有望引爆消费电子市场并引领新一轮产业周期。一再延后的发布时间并未打消市场热情，越来越多信息指向苹果将在2023年6月的全球开发者大会（WWDC）上正式发布首款MR设备。苹果公司早在2013年便开始进行头显设备相关的研发储备，十年间收购了多家动作捕捉、眼球追踪、增强现实、混合现实等领域的创业公司，并在2017年推出头显设备操作系统rOS，2022年底，苹果推出reality OS系统，从系统层面为MR产品的发布做好了准备。2023年3月14日，知名爆料人“MrWhite128”在社交平台分享了四张被称是苹果头显内部零部件的照片，也预示苹果MR头显的发布时间正在临近。
苹果MR将是苹果公司有史以来设计最复杂的消费电子产品，大量前沿技术的应用将加速产业链公司创新进程。苹果MR或将成为头显行业的游戏规则改变者，据The Information信息，苹果MR主体采用铝、玻璃和碳纤维材质，重量仅200-300克，将具备以下功能特性：1、电池外置，通过磁性电源线与头显头带连接，续航时间不超过两小时但可自行更换电池；2、头显右侧表盘可以实现虚拟世界和现实世界的快速切换；3、支持自动瞳距调节；4、FOV（视场角）为120°，超过Meta Quest Pro的106°；5、采用专用ISP，将外部摄像头捕捉到的扭曲图像转化为稳定的低延时视频图像；6、配备Micro OLED屏幕，单眼分辨率达4K，屏幕或由索尼提供；7、每只眼睛都至少被一颗摄像头追踪，眼动追踪功能还可用于注视点渲染；8、内置十余颗摄像头和传感器，用于捕捉面部表情和身体动作。
1.2.苹果MR技术优势显著，有望引领产业创新趋势
苹果头显设备或将成为头显行业的游戏规则改变者。该设备将是苹果公司有史以来设计最复杂的消费电子产品，有望引领新一轮产业周期，带动供应链创新发展。据彭博社称，Apple首款AR/VR产品，内部代号为 N301，将成为市场功能最强大、最贵的设备，首款旗舰级产品被命名为 Reality Pro会先在2023年发布，同时计划在2024年或2025年发布另一款低价亲民款MR头显装置。
苹果MR有望采用数位表冠实现AR/VR模式快速切换，成为全球首款具备该功能的头显设备。为实现Reality Pro设备能够在虚拟与现实环境中切换，苹果或将在右侧位置加入类似Apple Watch的数位表冠（Digital Crown）旋钮，能够一键快速切换AR/VR两种模式。技术角度主要运用头显设备上的6~8颗光学模组实现定位追踪和VST透视，用户从VR状态切换成AR模式后，虚拟画面会淡出转厂，用户将感受到周围真实环境与虚拟讯息和物体相结合的画面，该项功能将使苹果MR成为全球首款能够实现虚实切换的头显设备。
苹果MR在硬件配置、操作系统和内容应用等领域具备显著优势。苹果MR将搭配两块SONY 4K微型OLED屏幕，每英寸达3,000 像素，实现8K超高解析度，头显外侧将配备LG Display OLED显示器，具有超低刷新率和更低的功耗，外部OLED显示器能够向周围显示佩戴者表情状态。苹果MR将采用渐成趋势的“超短焦光学折叠光路”（Pancake）方案，能够大幅减少AR/VR 镜头体积，具有成像品质更好、画面畸变小、可调节屈光度等优点，将显著提升用户体验感和佩戴舒适度。
1.3. 光学显示/芯片/模组等硬件成本占比高，掘金国内供应链公司投资机会
光学显示和模组在头显硬件成本中占大头，国内企业在供应链中具备显著优势。从头显设备的硬件成本结构看，光学显示、芯片和摄像头成本占比较高，且AR眼镜的光学显示成本显著高于VR眼镜。主流VR眼镜中，Meta Quest Pro的光学显示成本占比达25%，芯片、摄像头、存储和电池成本分别为16%、15%、10%和5%，国内出货量占比最高的Pico新品Pico4的光学显示成本显著高于Quest Pro达35%，而芯片、摄像头、存储成本分别为16%、7%和10%。AR眼镜普遍在光学显示环节成本占比高，微软HoloLens的光学显示成本占比达40%，芯片成本占比达30%，而国内品牌华为Vision Glass的光学显示成本高达72%。从全球供应链角度看，索尼在Mico-OLED领域较为领先，镜头和Pancake透镜模组领域较为领先的是大立光和玉晶光电，高伟电子、兆威机电、长盈精密等公司在相机模组、瞳距调节、金属支撑件等领域具备较强竞争优势。
02
消费电子产业新浪潮需由爆款产品驱动
消费电子大行情需要由爆款产品引领，MR有望成为苹果的Macintosh时刻。1984年苹果发布个人电脑Macintosh，被称为个人电脑历史上的关键时刻，Macintosh带来了革命性的用户体验，并且让“个人电脑”的理念开始深入人心。苹果收购的VR创业公司Vrvana创始人Bertrand Nepve在接受加拿大电视台采访时表示，苹果首款MR的推出将是一个“Macintosh 时刻”。2007年1月9日，乔布斯发布苹果第一代iPhone时讲到：“An iPod，a phone，an internet mobile communicator... these are not three separate devices，This is one device，and we are calling it iPhone.”（一台iPod，一台手机，一款互联网通讯设备... 这不是三个独立的设备，这是一个设备，我们叫它iPhone。）iPhone的发布彻底改变了手机行业，同时引领了一波巨大的消费电子产业浪潮。
2.1.爆款产品TWS耳机的发布，引领产业链新周期
TWS耳机出货量大增阶段股票指数走出大涨行情。2016年9月苹果发布第一代TWS耳机Airpods，当年全球TWS耳机出货量仅918万部，2017年苹果iPhone7取消3.5mm插孔后，TWS耳机市场迅猛发展，2021年TWS耳机全球出货量已达3亿部。2022年TWS耳机出货量出现首次负增长，全年出货量为2.88亿部，其中苹果出货量达0.91亿部，全球份额达31.8%，预计2023年全球TWS耳机出货量为2.81亿部，增速为-2%。2017-2021年全球TWS耳机出货量大幅增长，期间TWS耳机指数也出现大幅上涨行情，涨幅达3.56倍，但随着全球出货量见顶回落，TWS耳机指数也出现显著回调。
2.2. iPhone引爆智能手机浪潮，产业链公司充分享受发展红利
苹果iPhone的发布引爆智能手机市场，同时引领产业长达十年的景气周期。2007年首款iPhone发布以来，全球智能手机渗透率大幅提升，从2007年的9.6%，大幅提升至2015年的74%，期间苹果公司股价大涨近八倍，涨幅远超同期纳斯达克指数。我国智能手机市场在苹果的引领下蓬勃发展，智能手机渗透率从2011年的15.8%迅速提升至2015年底的90%，期间苹果链公司股价也大幅上涨，国内苹果供应链公司凭借大规模精密制造能力充分享受了iPhone红利，同时也为后续华为、小米等国产手机的崛起奠定了产业链基础。苹果MR的发布也将引领产业链新一轮备货周期，国内精密制造公司有望充分享受其发展红利。
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AR/VR头显将成为进入元宇宙世界的关键入口
3.1.从硬件、软件到应用服务，构筑元宇宙产业链
头显设备将成为进入元宇宙世界的关键硬件入口。元宇宙产业链由硬件、软件、内容制作与分发、应用与服务组成，其中硬件环节包括芯片、传感器等核心器件，PC、智能手机等终端设备，而头显设备能给用户带来最身临其境的感官体验，将成为进入元宇宙世界的最佳终端设备。在软件和内容制作端，围绕元宇宙的内容创作快速增长，而AI技术的进步也将提高元宇宙内容与场景生成的有力工具。
AI作为生产工具，可用于生成元宇宙内容和场景。云宇宙公司Roblox推出生成式AI创作工具。Roblox推出两款AI工具，CodeAssist和Material Generator，用户可以通过对话式AI即时生成代码，并通过描述来进行材料设计，有望加速和简化元宇宙空间中的对象设计和部署。
3.2. 头显设备将成为链接虚实世界的关键环节
头显设备作为硬件入口能够提升人机交互体验，成为链接虚实世界的关键环节。与元宇宙相关的底层技术快速进步，如算力基础设施的完善，人工智能、区块链、人机交互等技术的突破，均为虚拟现实设备的普及构筑了技术基础。以苹果MR为首的重磅头显设备发布，有望加速虚实世界的互联，与此同时，苹果在内容生态的构建上同样具备显著优势，To B端的教育、医疗、金融、工业等应用场景不断落地，而To C端的游戏、文旅、影视等已有一定的应用基础。
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全球头显设备重回增长态势，我国有望成为增速最快市场
全球虚拟现实设备出货量进入快速增长期，我国有望成为增速最快的市场。IDC判断AR和VR头显在2022年的全球出货量为970万台，较2021年同比下降12.8%，同时认为2023年将恢复增长态势，而出货量将同比增长31.5%。IDC预计AR和VR头显在未来数年将持续增长30%以上，到2026年的出货量将达到3510万台。中国市场方面，IDC预测数据显示，2021-2026年中国AR/VR市场将以42.2%的CAGR保持高速增长，在涨幅方面超越美国和西欧等其他八个区域，位列全球首位。IDC预测，全球AR/VR总投资有望在2026年增至508.8亿美元，五年复合增长率达32.3%，其中2026年中国AR/VR总投资规模将超过120亿美元，占全球24.4%，市场体量仅次于美国。
4.1. 产业生态不断完善，虚拟现实迎来硬件大年
多款重磅产品陆续发布，头显设备出货量有望重回高增长。IDC预测，2023年全球AR/VR设备出货量同比增长31.5%，CCS Insight预计，2023年全球AR/VR设备出货量将达1140万台，2026年XR设备出货量有望达到6700万台。RUNTO预测数据显示，VR设备出货量将在2023年突破千万规模达到1270万台，同比增长40%。TrendForce集邦咨询预估2023年全球VR设备出货量达1035万台，增长20.6%。
产业生态不断完善，Meta/索尼/HTC/Rokid等头显龙头均有重磅产品发布。头显龙头公司Meta有望在2023年推出新一代产品Quest 3，采用Pancake光学方案，高通XR2 Gen 2芯片，头显左右两侧各配备1个6DoF定位相机模组，支持用户通过按钮机械调整头显与眼睛的距离。索尼在CES2023上正式发布了PS VR2，采用单目2K、双目4K分辨率，120Hz刷新率、110度视场角，支持眼动追踪及注视点渲染技术。HTC VIVE正式推出首款XR一体机VIVE XR 精英套装，搭载一颗RGB彩色透视摄像头，兼具VR和MR功能，配备4K分辨率、110度视场角和90Hz刷新率，产品可调节镜头屈光度，外侧内置瞳距微调滑块。在AR领域，雷鸟创新在CES 2023上推出新一代双目全彩 MicroLED 光波导 AR 眼镜雷鸟 X2，而Rokid推出了新一代消费级AR智能眼镜Rokid Max，采用BirdBath模组实现超高清大屏效果，最高支持120Hz刷新率。
4.2. VR一体机成为国内市场主流产品路线，Pico产品占据最大市场份额
VR一体机年出货量超百万，成为主流产品路线。2022年，中国AR/VR头显出货120.6万台，其中VR出货110.3万台，AR出货10.3万台。VR头显中Standalone VR出货101.4万台，Tethered VR出货8.9万台，这也是Standalone VR自问世以来首次在中国突破年出货量100万台大关。从Standalone VR产品型号来看, Pico Neo 3、Pico 4、Nolo CM1,奇遇Dream Pro,奇遇Dream为2022年度出货Top5型号，全年出货分别为50.5、21.7、6.6、5.4、2.4万台。
05
我国虚拟现实产业进入产品升级和融合应用大发展的窗口期
5.1.政策发力虚拟现实与行业融合发展，赋能经济转型升级
2022年11月1日，工信部等五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》，我国虚拟现实产业进入产品升级和融合应用大发展的窗口期。计划提出2026年我国虚拟现实产业总规模达3500亿元，终端销售超2500万台，培育100家骨干企业等目标。
各地纷纷出台元宇宙产业创新发展行动计划，产业体系进入加速完善阶段。2022年7月，上海市发布《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022-2025年）》，提出“以虚强实”，培育壮大元宇宙发展新动能，是国内首个省级行政区推出的完备的元宇宙发展计划，提出推动元宇宙更好赋能经济、生活、治理数字化转型；力争打造10家具有国际竞争力的头部企业、100家“专精特新”企业，推出50+示范场景、100+标杆性产品和服务，到2025年产业规模达到3500亿。2022年12月15日，浙江省发展和改革委员会等5部门联合印发《浙江省元宇宙产业发展行动计划（2023-2025年）》，提出到2025年，通过实施元宇宙5大重点任务和5大重点工程，实现3个“1050”：引育10个行业头部企业，打造50家“专精特新”企业；推广10个行业标杆产品，打造50个创新示范应用场景；建设10个产业平台，打造50个赋能创新中心，不断提升产业发展能级和竞争力。
5.2.消费级应用仍是AR/VR应用主战场，国内数字人领域融资较为活跃
消费级应用仍是头显主战场，商用领域具备较大拓展潜力。从终端用户角度来看，到2026年消费者市场仍然是AR/VR市场占比最大领域，占比有望达53.6%，其次为专业服务、离散制造和教育。IDC预计，消费者市场五年CAGR约为57.5%，在高市场占比的同时维持高增速。具体应用场景看，除AR/VR游戏、VR视频/节目等成熟场景外，AR/VR在离散制造、教育、医疗保健等领域加速渗透。展望未来的应用场景，AR有望在工业维护、实验室及现场实践、AR解剖诊断等领域实现拓展；VR在远程看房、全景教育视频观看与物理康复治疗等领域有望实现突破。
展望2023-2026年，我国AR/VR内容和服务市场均将实现大幅增长。据艾瑞咨询预测，我国AR/VR内容市场规模有望从2020年的103.9亿元大幅增长至1062亿元，增长逾十倍，而服务市场也将从2020年的11.3亿元大增至2026年的239.6亿元。
国内数字人领域融资事件远超其他环节，教育培训在海外市场发展迅速。从海内外AR/VR融资事件的结构看，海外市场融资事件较多的领域集中在教育培训、工具软件和游戏领域，融资事件数量分别为27、26和23起。国内AR/VR领域的融资事件主要集中在虚拟形象（数字人）、AR头显、光学器件等领域，其中虚拟形象（数字人）领域融资事件达23起，远超其他领域，预示我国数字人产业已进入快速成长阶段。
06
苹果MR产业链推荐方向
苹果MR的发布和后续出货量的逐级放大，将直接带动硬件产业链订单需求提升，VR/AR产业生态的不断完善，也将拉动数字人、游戏、营销等领域消费级和商用内容生态的爆发，与此同时，爆款硬件加持下元宇宙发展有望加速，对网络时延和可靠性的要求提升，新流量周期下也将拉动云基础设施建设需求。看好：1、苹果MR供应链相关零组件、生产/检测设备、整机组装公司；2、受益内容生态不断完善的数字人、虚拟现实游戏等应用开发公司；3、云基础设施建设相关的光模块、光电器件、传感器件类公司。
推荐方向一：苹果MR硬件供应链
推荐：兆威机电（瞳距调节等微机电）、华兴源创（硅基OLED屏幕检测设备）、长盈精密（大小结构件）、立讯精密（整机组装/SMT/结构件/声学等）；受益：高伟电子（光学摄像头模组）、德赛电池（锂电池）、智立方（空间传感器检测设备）、杰普特（镜片检测设备）。
方向二：内容生态供应商
虚拟现实游戏及内容生产商（推荐：三七互娱/吉比特/恺英网络/芒果超媒，受益：宝通科技/盛天网络/冰川网络/网易等）；数字人开发（受益：捷成股份/天娱数科）。
方向三：新流量周期下的云通信基础设施建设
光芯片、光学透镜、传感器等光电器件（推荐：炬光科技；受益：源杰科技），交换机、服务器、光模块和无线设备等网络通信设备（推荐：光迅科技/天孚通信/光库科技/仕佳光子等，受益：中际旭创/华工科技/紫光股份/剑桥科技等）。
07
风险提示
苹果MR发布时间推迟及销量不及预期；行业竞争加剧。
注：本文来自国泰君安2023年05月09日发布的《【国君策略 | 主题】苹果MR：新的物种》，报告分析师：方奕（S0880520120005）、苏徽（S0880516080006）
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