国泰君安：中级反弹如期而至，稳守筹码但勿追涨
本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究，作者： 廖静池配置团队
导读
本周市场震荡上行，主要指数呈现普涨格局。展望后市，市场有望开启一轮中级反弹，且不排除升级的可能。配置方面，建议投资者握紧手中筹码，若出现快速回调则建议积极增加配置，但切勿轻易追高。行业配置方面，总体建议可以对第一梯队TMT和中特估，第二梯队大金融地产，第三梯队科创50、医药、芯片，进行均衡配置，若政策上出现积极信号则建议增加第二梯队配置。
摘要
本周（2023-06-12至2023-06-16）行情概况：
（1）主要指数：本周市场震荡上行，市场呈现普涨格局。其中，创业板指、深证成指、沪深300、中证1000、中证500、上证50、科创50、上证指数分别上涨5.93%、4.75%、3.30%、2.67%、2.30%、2.24%、1.97%、1.30%。
（2）板块观察：食品饮料强势上涨，新能源重回视野。食品饮料、汽车、电力设备和新能源行业分录7.82%、6.56%和6.40%的涨幅；电力及公用事业、银行和石油石化行业分别录得5%、2.12%和0.32%的跌幅。
（3）市场情绪：成交金额重回万亿，主力合约贴水收盘。本周沪深两市日均成交额1.01万亿元。截至周五，IF、IH和IC主力合约基差分别为-32.15点、-37.72点和-14.21点。
（4）资金流向：两融余额小幅上升，北向资金大幅流入。最新余额数据（06月15日周四）为1.6万亿元；融资买入占比为7.40%。本周北向资金净买入144亿元：电力设备及新能源、汽车、医药、家电、食品饮料分别净流入29.56、29.29、17.28、16.31、14.0亿元；计算机、有色金属、银行、电力及公用事业、消费者服务分别净流出-17.66、-17.16、-11.19、-9.11、-8.65亿元。
（5）量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值极端底部。动态估值布林带模型显示，主要市场指数估值均处于合理区域，其中创业板指估值仍处于极端底部区域；下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。
本周行情归因：
（1）央行公开市场7天期逆回购中标利率调降10bp。（2）美国5月CPI显著放缓，加息预期进一步减弱。（3）国务院常务会议审议通过《加大力度支持科技型企业融资行动方案》。
下周行情展望：
本周市场震荡上行，主要指数呈现普涨格局。从市场当前运行状况来看，本轮中级底部基本已经确立。展望后市，市场有望开启一轮中级反弹，预计本轮反弹级别至少与3月底至4月中旬的反弹相当，且不排除反弹进一步升级的可能。配置方面，建议投资者握紧手中筹码，继续参与本轮反弹；若出现快速回调甚至“二次探底”，则建议积极增加配置。同时，考虑到本轮反弹目前的特点是徐徐而上，因此建议投资者切勿激进追高。行业配置方面，总体建议均衡配置，第一梯队TMT和中特估，第二梯队大金融地产，第三梯队科创50、医药、芯片，上述三个梯队可以均衡配置。若宏观政策出现积极信号，则建议增加第二梯队配置，否则仍以均衡为主。
风险提示：俄乌局势发展超预期；海外经济运行风险；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。
01
本周行情概况
1.1主要指数：本周市场震荡上行，市场呈现普涨格局
本周（2023-06-12至2023-06-16）市场震荡上行，市场呈现普涨格局，主要宽基指数全部上涨。其中，创业板指、深证成指、沪深300、中证1000、中证500、上证50、科创50、上证指数分别上涨5.93%、4.75%、3.30%、2.67%、2.30%、2.24%、1.97%、1.30%。
1.2板块观察：食品饮料强势上涨，新能源重回视野
本周市场各板块呈现普涨格局，食品饮料、汽车、电力设备和新能源行业分录7.82%、6.56%和6.40%的涨幅。仅电力及公用事业、银行和石油石化行业分别录得5%、2.12%和0.32%的跌幅。从细分板块来看，互联网媒体、通信设备制造和光模块概念录得10%以上涨幅。
1.3市场情绪：成交金额重回万亿，主力合约贴水收盘
本周沪深两市日均成交额1.01万亿元。截至周五，IF、IH和IC主力合约基差分别为-32.15点（贴水率0.81%）、-37.72点（贴水率1.45%）和-14.21点（贴水率0.23%）。
1.4资金流向：两融余额小幅上升，北向资金大幅流入
最新余额数据（06月15日周四）为1.6万亿元；融资买入占比为7.40%。本周北向资金净买入144亿元：电力设备及新能源、汽车、医药、家电、食品饮料分别净流入29.56、29.29、17.28、16.31、14.0亿元；计算机、有色金属、银行、电力及公用事业、消费者服务分别净流出-17.66、-17.16、-11.19、-9.11、-8.65亿元。
1.5量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值极端底部
动态估值布林带模型显示，从PE指标来看，当前市场指数估值基本合理，但创业板指估值位于极端底部区域。当前（2023-06-16）上证指数PE-TTM为13.21, 处于38.49%分位数；深证成指PE-TTM为23.96, 处于40.74%分位数；创业板指PE-TTM为33.43, 处于12.15%分位数；沪深300PE-TTM为12.02, 处于26.22%分位数；中证500PE-TTM为23.6, 处于24.98%分位数；中证1000PE-TTM为37.04, 处于37.17%分位数。
下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。当前市场主要宽基指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。
02
本周行情归因
整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点：
（1）央行公开市场7天期逆回购中标利率调降10bp。中国人民银行周二（6月13日）发布公告称称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月13日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，上次为2.0%。政策利率下调叠加近期银行存款利率调降，或带动企业和居民实际贷款利率下行，刺激信贷需求，推动消费和投资提速。
（2）美国5月CPI显著放缓，加息预期进一步减弱。美国劳工部13日发布数据显示，美国5月份消费者价格指数(CPI)同比上涨4.0%，环比上涨0.1%。由于美国通胀数据好于市场预期，有市场分析认为，美联储将在14日的货币政策会议后大概率暂停加息一次。数据公布后，纳指期货和美元指数的走势显示市场对美联储本周加息预期减弱。
（3）国务院常务会议审议通过《加大力度支持科技型企业融资行动方案》。2023年6月16日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《加大力度支持科技型企业融资行动方案》。会议强调，要引导金融机构根据不同发展阶段的科技型企业的不同需求，进一步优化产品、市场和服务体系，为科技型企业提供全生命周期的多元化接力式金融服务。要把支持初创期科技型企业作为重中之重，加快形成以股权投资为主、“股贷债保”联动的金融服务支撑体系。要加强科技创新评价标准、知识产权交易、信用信息系统等基础设施建设。要统筹做好融资支持与风险防范，有效维护金融稳定。
03
下周行情展望
在上一期周报《调整主跌段或已结束，后续有望震荡反攻》中，我们指出：以走势最标准的上证50、沪深300等权重指数来看，4月中下旬开始的调整时间也已经达到36个交易日，这与2023年第一波调整（1月30日至3月20日）的时间长度完全一致；如果从1月30日开始计算本轮上证50、沪深300的中级调整时间，目前也已经超过90个交易日。另外，从空间上来看，沪深300指数近两周的低点都在3780点左右，刚好落在前期提及的“三重技术支撑”（前期中线涨幅的0.618分位，2022年11月向上突破缺口，周线BOLL下轨）之上。无论是短期还是中期，无论空间还是时间，本轮中级调整都已经非常充分。因此，我们认为主要的下跌阶段或已过去，市场有望逐步开启“防守反击”。
在上周探底回升后，本周市场震荡上行，上证指数涨1.3%，上证50、沪深300、中证500、中证1000、国证2000、科创50等主要宽基指数均录得2至3%涨幅，创业板指涨近6%，市场呈现普涨格局。我们在A股运行周报第78至81期中，通过时间周期的计算，坚定认为1月30日以来的中级调整会可能结束于6月5日至6月9日这一周，我们的AIA-Timing和QIA-Timing两个行业轮动模型也在6月8日将仓位推高至100%（详见6月8日研究报告《上调AIA-Timing模拟多头组合仓位5%至100%》《QIA-Timing模拟组合加仓5%至100%》）。从市场当前运行状况来看，本轮中级底部基本已经确立，短期即使再有回踩也难以改变反弹格局，而近期人民币对美元汇率大幅升值也对A股反弹起到较强助力。
从风格来看，本周市场呈现普涨格局，价值和成长指数“雨露均沾”，但亮点主要体现在成长板块。TMT“三剑客”（传媒、通信、计算机）异常抢眼，其中通达信通信设备指数涨12.25%、计算机指数涨5.36%，中证传媒指数涨5.53%。价值板块中，中证白酒指数出现久违长阳、周涨9.85%，超出市场预期；但前期护盘的大金融风光不再，除券商指数上涨1.71%外，保险、地产未有表现，通达信银行指数跌近3%。
展望后市，随着中期底部的确立，市场有望开启一轮中级反弹，参考2023年以来的市场走势，预计本轮反弹级别至少与上一轮中级反弹（3月21日至4月18日）相当。如果在反弹期间，宏观政策、外部形势环境、投资者情绪等方面呈现向好迹象，不排除反弹进一步升级的可能。基于此，我们认为应该稳守手中筹码，继续享受反弹成果。但同时我们也应该看到，本周大金融板块的表现并不算强势，或多或少拖累了指数的上攻速度。若后续价值板块不能有所表现，那么本轮反弹有可能稳扎稳打、慢速展开，很难出现快速上行的格局。
配置方面，目前反弹仍在进行当中，建议投资者握紧手中筹码，继续参与中级反弹；其中，若出现快速回调甚至“二次探底”，则建议积极增加配置。同时，考虑到本轮反弹目前的特点是徐徐而上，因此建议投资者切勿激进追高。行业配置方面，总体建议均衡配置，第一梯队TMT和中特估，第二梯队大金融地产，第三梯队科创50、医药、芯片，上述三个梯队可以均衡配置。若宏观政策出现积极信号，则建议增加第二梯队配置，否则仍以均衡为主。
风险提示：俄乌局势发展超预期；海外经济运行风险；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。
注：本文来自国泰君安发布的《中级反弹如期而至，稳守筹码但勿追涨 ——A股市场运行周报第83期》，报告分析师：廖静池、张雪杰
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