三年募资规模近400亿：解密国泰君安创新投资的投资逻辑

　　近年来，拥有丰厚金融资源和专业化投研能力的券商私募子公司，正成为中国股权投资行业的重要生力军。“券商巨头”国泰君安证券旗下的国泰君安创新投资，近期因一只新基金的设立再度引发广泛关注。

　　6月下旬，国泰君安发布公告宣布，携手浦东新区政府发起设立上海浦东引领区国泰君安科创一号基金。基金目标总规模100亿元，首期基金获超额认购，首期规模达41亿元，国泰君安创新投资有限公司担任基金管理人。

　　国泰君安创新投资成立于2009年，是国泰君安证券旗下唯一的全资私募股权投资管理子公司。公司重点聚焦新兴科技、生物医药、绿色发展等赛道，形成了以“母基金+产业基金”为核心的投资策略，并打造了城市更新和新基建、特殊机遇等另类投资业务线。

　　目前，其管理规模已超过670亿元，直接投资项目100多个，迈瑞医疗、华大智造、华天软件、上海兆芯等，均是其所投代表性项目。在母基金投资方面，国泰君安创新投资坚持用产业思维做母基金，重点关注独具特色的垂直行业子基金，累计投资子基金数量超过50家、底层项目超过600家。

　　值得注意的是，在过去3年时间里，国泰君安创新投资的业务规模正加速井喷。其已经打造4只旗舰基金矩阵，募资规模近400亿元。除了此次设立的国泰君安科创一号基金之外，2020年12月，国泰君安发起成立首期规模80亿元的国泰君安母基金；2021年，国泰君安携手上海地产集团发起设立规模100亿元的“上海城市更新引导基金”；2022年，国泰君安携手临港新片区管委会发起设立规模80亿元的“临港国泰君安科技前沿产业基金”。

　　当募资难成为私募股权投资行业共识，券商基因加持下的国泰君安创新投资缘何持续获得市场青睐？它的产业基金与母基金业务又秉持着怎样的投资策略？

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　　“科技投资”特色鲜明，构建科创企业全生命周期投资服务体系

　　有别于市场化VC/PE机构，券商系私募通常拥有较强的研究能力和投行资源，由此进一步形成对实体行业和资本市场的深刻理解和专业能力，构筑起投资护城河。

　　而在一众券商私募子公司中，“科技投资”逐渐成为国泰君安创新投资的鲜明特色。团队基于对中国经济和资本市场的深刻理解和长期研究，以专业眼光审视创新企业的成长空间和增长速度，对优秀项目进行前瞻性布局，再把握趋势的同时严控投资风险，创造超额价值回报。

　　具体来说，比如在新兴科技领域，布局核心技术，坚持长期主义。基于对产业的深度研究和对周期的准确理解，积极寻找底层技术变革驱动下的投资机会，坚持布局有核心技术壁垒、对中国科技自主有战略价值的优秀公司，在服务国家需求的同时，追求更长期回报。

　　在生物医药领域，关注临床价值，驱动社会进步。积极寻找科学研究到产业转化的“拐点”，坚持临床价值与技术创新为导向，在生物医药、检测诊断、医疗器械、服务工具与平台等领域进行系统性布局，解决社会痛点并创造更优质的生命体验。

　　过往，国泰君安创新投资投出了迈瑞医疗、华大智造等代表性项目。关于筛选判断项目的标准，国泰君安创新投资方面曾对21世纪经济报道表示，总的来说，就是投资产业链最上游、价值链最顶端、技术体系最底层。

　　站在新兴技术产业链全局的高度，重点关注拥有上游核心技术的科技企业；站在真实商业价值的角度，重点关注真正具有产品力、能创造社会价值的企业。同时也很关注团队素质、行业壁垒、市场容量、增长速度等指标，在新的市场变化趋势下努力遴选出真正具有科创属性的优秀投资标的。

　　值得注意的是，国泰君安创新投资利用自身“投资+投行”的服务优势，逐渐打造了科创企业全生命周期投资服务体系，针对科创企业不同发展阶段，提供高质量、差异化服务。

　　比如面向初创和成长企业，发挥股权投资在产业研究、资产获取、定价交易、资产证券化等领域特色优势，主动发起或携手政府产业基金、产业龙头、金融机构设立科创基金，加快孵化、培育科创企业做大做强。

　　面向拟上市企业，发挥产业投行优势，完善企业资源库，量身定制境内外上市最优方案，有效提高股权融资效率；积极拓展双创债、科创类资产证券化等产品创新，高效满足债权融资需求。面向已上市企业，提供高水平再融资、并购重组服务，提升交易做市能力，整合投研资源丰富的科创类产品创设与供给。

　　产业思维做母基金，“三横四纵”模型筛选GP团队

　　据公告，此次设立的浦东引领区科创一号基金将以子基金投资为主，按协议约定进行子基金投资和项目直投，关注领域为新兴科技、医疗健康、绿色发展等。而在此前，国泰君安已经试水布局母基金业务。

　　2020年12月，上海国泰君安创新股权投资母基金中心已完成首轮封闭，并已正式进入投资期。按照计划，国泰君安母基金目标规模500亿，分期分批设立，首期规模80亿，定位为具有投资银行特色、服务于国家战略和深耕产业的市场化母基金。

　　“母基金作为一级市场重要的资本工具，对券商的股权投资业务和二级市场投行业务都有很重要的意义。”一位来自券商私募子公司的业内人士对21世纪经济报道记者说。券商可以通过母基金在短时间快速覆盖一批一级市场的直投子基金，并由此覆盖其所投的优质项目。这一方面利于券商私募子的一级市场直投业务的发展，另一方面，当这些项目进入IPO阶段时，可以为券商的投行业务带来大量项目源，在券商内部形成业务的正向循环。

　　国泰君安创新投资坚持用产业思维做母基金，以母基金作为培育产业生态的重要抓手。向下来看，其累计投资子基金数量超过50家，其中绝大多数都是独具特色的、专注于行业的CVC子基金，每个细分领域都有代表未来趋势的头部项目。母基金和直投业务之间也会有所联动，深入“毛细血管”，共同布局其中的优质标的。

　　向上来看，国泰君安创新投资发挥国泰君安的央企国企、产业龙头、政府园区和投行资源。以母基金为桥梁，实现产业龙头与科技企业、政府园区与创新项目的双向赋能，共同搭建起“创新朋友圈”和“产业生态圈”。

　　什么样的GP团队更容易获得国泰君安母基金的青睐？据了解，在评估子基金潜力方面，国泰君安母基金构建了“三横四纵”的全方位、网格化的筛选评估模型。

　　“三横”主要是看团队和机制层面，主要考察维度包括团队能力、机构化、激励约束机制，要着重进行横向对比；“四纵”主要看投资层面，主要考察维度包括投资策略演进、投资执行情况、历史业绩、储备项目，既要看过去，更要看未来，要着重关注纵向变化。其筛选评估模型具体又可细分至100个打分指标，根据打分结果和综合评估形成决策依据。

　　就团队能力而言，国泰君安母基金方面认为，理念引领能力。团队首先要有正确的理念和价值观，比如是否想做一份长期事业，是否具有ESG理念。理念之后才是看具体能力，在“投早、投小、投科技”的大方向下，对GP的专业能力和投后赋能要求进一步提升，要重点关注GP是否在细分赛道做到专业专注，是否能够持续获取甚至创造优质项目，是否在投后能够给项目带来有效的赋能等。

　　（作者：申俊涵 编辑：林坤）