国泰君安：周线长阳“立出”中线底部，逢跌加仓期待金秋

本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究，作者： 廖静池配置团队

导读

本周市场在券商、地产板块带动下强势上攻。展望后市，我们认为前期底部震荡格局已经彻底改变，大盘有望进入上行通道，或在秋季迎来一轮可观行情。配置方面，建议继续持有当前已有仓位，享受反弹成果。行业方面，金融地产板块建议原仓继续持有，如遇可观回调还可继续增配；医药、芯片、科创等板块目前位置相对较低，建议继续原仓持有；TMT“三剑客”仍在周线调整格局中，建议中线投资者暂时观望。

摘要

本周（2023-07-24至2023-07-28）行情概况：（1）主要指数：主要宽基指数强势上攻，市场呈现普涨格局。其中，上证50、沪深300等蓝筹指数分别上涨5.49%、4.47%，上证指数、深证成指、创业板指、中证500、中证1000、科创50分别上涨3.42%、2.68%、2.61%、1.98%、1.00%、0.74%。（2）板块观察：券商、地产领涨市场，TMT持续调整。非银行金融、房地产分别上涨11.75%和9.75%；传媒、电子、通信分别下跌-2.91%、-0.65%、-0.48%。（3）市场情绪：成交金额有所回升，股指期货升水收盘。沪深两市日均成交额0.83万亿元，较上周（0.76万亿）有所回升。IF、IH和IC主力合约基差分别为16.46点、10.97点和8.96点。（4）资金流向：两融余额变化较小，北向资金净买入345亿元。最新余额数据（07月27日周四）为1.57万亿元；融资买入占比为6.57%。本周北向资金净买入345亿元：食品饮料、非银行金融、银行、医药、房地产分别净流入70.39、61.34、25.52、20.59、18.82亿元；电子、计算机、国防军工、传媒、电力及公用事业分别净流出-38.52、-19.48、-5.69、-5.01、-4.84亿元。（5）量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值底部；下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。

本周行情归因：（1）中央政治局会议部署下半年经济工作，政策呵护下券商地产板块表现亮眼。（2）大众集团增资入股小鹏汽车并达成战略合作，带动汽车产业链全面上涨。（3）美联储如期加息25基点，数据显示通胀和劳动力市场逐渐降温。

下周行情展望：本周券商、地产板块在政策呵护下低位快速启动，带动主要宽基指数强势上攻，市场赚钱效应显著提升，投资者情绪明显改善。展望后市，我们认为前期市场底部震荡格局已经彻底改变，大盘有望进入上行通道，或在秋季迎来一轮可观行情。配置方面，建议继续持有当前已有仓位，享受反弹成果。行业方面，金融地产目前已成为市场“风向标”，建议原仓继续持有，如遇可观回调还可继续增配；医药、芯片、科创等板块目前位置相对较低，建议继续原仓持有；TMT“三剑客”仍在周线调整格局中，建议中线投资者暂时观望。

风险提示：俄乌局势发展超预期；海外经济运行风险；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。

01本周行情概况

1.1主要指数：主要宽基指数强势上攻，市场呈现普涨格局

本周（2023-07-24至2023-07-28）主要宽基指数强势上攻，上证50、沪深300等蓝筹指数分别上涨5.49%、4.47%，上证指数、深证成指、创业板指、中证500、中证1000、科创50分别上涨3.42%、2.68%、2.61%、1.98%、1.00%、0.74%。

1.2板块观察：券商、地产领涨市场，TMT持续调整

本周券商、地产板块领涨市场，非银行金融、房地产分别上涨11.75%、9.75%，此外钢铁、建材、银行和食品饮料均涨超6%；TMT板块持续调整，其中传媒、电子、通信分别下跌-2.91%、-0.65%、-0.48%。从概念板块来看，炒股软件、城中村改造、保险精选和证券精选涨幅超10%；万得光模块下跌超-5%。

1.3市场情绪：成交金额有所回升，股指期货升水收盘

本周沪深两市日均成交额0.83万亿元，较上周（0.76万亿）有所回升。截至周五，IF、IH和IC主力合约基差分别为16.46点（升水率0.41%）、10.97点（升水率0.41%）和8.96点（升水率0.15%）。

1.4资金流向：两融余额变化较小，北向资金净买入345亿元

最新余额数据（07月27日周四）为1.57万亿元，与上周（1.58万亿）基本持平；融资买入占比为6.57%。本周北向资金净买入345亿元：食品饮料、非银行金融、银行、医药、房地产分别净流入70.39、61.34、25.52、20.59、18.82亿元；电子、计算机、国防军工、传媒、电力及公用事业分别净流出-38.52、-19.48、-5.69、-5.01、-4.84亿元。

1.5量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值底部

动态估值布林带模型显示，从PE指标来看，当前市场指数估值基本合理，但创业板指估值位于极端底部区域。当前（2023-07-28）上证指数PE-TTM为13.27, 处于39.47%分位数；深证成指PE-TTM为23.56, 处于38.71%分位数；创业板指PE-TTM为31.93, 处于9.3%分位数；沪深300PE-TTM为12.05, 处于26.62%分位数；中证500PE-TTM为23.32, 处于24.09%分位数；中证1000PE-TTM为36.01, 处于35.04%分位数。

下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。

02 本周行情归因

整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点：

（1）中央政治局会议部署下半年经济工作，政策呵护下券商地产板块表现亮眼。7月24日中共中央政治局召开会议，分析研究了当前的经济形势，并对下半年经济工作进行部署。会议提出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策；会议还指出要活跃资本市场，提振投资者信心。受政策呵护下预期改善影响，券商、地产板块本周均有亮眼表现，其中非银行金融上涨11.75%，房地产上涨9.75%。

（2）大众集团增资入股小鹏汽车并达成战略合作，带动汽车产业链全面上涨。7月26日大众汽车集团（中国）董事长贝瑞德宣布，大众汽车品牌与小鹏汽车达成技术框架协议。在合作的初期阶段，双方计划面向中国的中型车市场，共同开发两款大众汽车品牌的电动车型。作为这一紧密、长期战略合作的一部分，大众汽车集团将向小鹏汽车增资约7亿美元，以每ADS15美元的价格收购小鹏汽车约4.99%的股权。此次大众集团入股小鹏并达成战略合作意味着中国汽车工业正在从过去的“市场换技术”逐步向“技术换市场”演变。受此影响，7月27日小鹏汽车美股盘中一度涨超40%，最终以26.69%的涨幅收盘，并带动汽车产业链全面上涨。

（3）美联储如期加息25基点，数据显示通胀和劳动力市场逐渐降温。随着7月27日美联储如期加息25个基点，美国联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，未来加息与否仍将取决于数据，9月加息和不加息都有可能。由于此前市场已经充分定价本次加息，并且会议声明缺乏增量信息，会后市场维持波动。而在7月28日晚公布的美国6月核心PCE物价指数同比增速从5月的4.6%降至4.1%，低于预期4.2%，为2021年9月以来最小涨幅；同时公布的美国季度劳工成本指数季率（ECI）环比上升1%，低于预期1.1%，也是两年来的最小涨幅。数据显示的通胀和劳动力市场逐渐降温使得市场开始期待美联储接近加息周期的尾声，当日美国三大股指全线收涨，其中道指涨0.5%，标普500指数涨0.99%，纳指涨1.9%。

03 下周行情展望

在上一期周报《底部震荡再试区间下沿，回测前低将是加仓机会》，我们指出：主要宽基指数（除科创50外）目前都已经接近前期低点，以当前走势而言，或有回测前低的需要。对此，我们并不悲观，反而认为以沪深300为代表的蓝筹股指数，有“三重技术支撑”支持。此外，以当前的跌速来看，上证50、沪深300在新低时触发日线MACD底背离的概率较大，届时也有可能形成缠论中的“背驰段”。考虑到当前宏观政策不断提振市场情绪，人民币对美元汇率也改变此前单边下跌的趋势，因此我们认为调整并不可怕，回测前期低点反而可能会带来机会。

本周，券商、地产板块在政策呵护下低位快速启动，周二、周五分别录得大阳线，带动主要宽基指数强势上攻。上证50、沪深300等蓝筹指数本周分别涨5.49%、4.47%，中证500、中证1000、创业板指等成长指数分别涨1%至3%不等，市场赚钱效应显著提升，投资者情绪明显改善。随着本周主要宽基指数周线长阳“立”起来，市场基本终结此前超过1个半月的底部区间震荡格局。

行业板块方面，中证证券公司指数涨11.83%，通达信地产指数涨9.78%，是本周市场上行的主要动力。其中，证券公司指数在2020年7月之后，再次创10%以上周度涨幅，对于大盘的引领作用值得重视，其后续涨速也将在很大程度上决定大盘中线格局。TMT“三剑客”（传媒、通信、计算机）中，传媒、通信延续此前5周跌势、继续表现低迷，中证传媒指数跌3.14%，通达信通信设备指数跌1.32%；计算机小幅上涨，通达信计算机指数涨1.45%。整体来看，在经历了此前超过半年的上涨后，本轮传媒、通信、计算机的对应调整大概率都是周线级别，以当前情况来看中线底部仍未显现。

展望后市，我们认为：前期市场低迷时呈现的底部震荡格局已经彻底被改变，大盘有望进入上行通道、拾阶而上，或在秋季迎来一轮可观行情。考虑到大金融板块引领投资者情绪走高，对市场的指示意义较强，即使指数在短期内仍有反复，但是已经无碍中线大局，回调反而是择机增仓的好机会。

配置方面，考虑到市场渐入佳境并基本确立中线格局，建议继续持有当前已有仓位，享受反弹成果。行业配置方面，受到政策加持的金融地产目前已经成为市场“风向标”，建议原仓位继续持有，如果遇到可观回调还可以继续增配；医药、芯片、科创等板块，目前位置相对较低，建议继续原仓位持有；TMT“三剑客”目前仍在周线调整格局中，建议中线投资者暂时观望。

风险提示：俄乌局势发展超预期；海外经济运行风险；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。

注：本文来自国泰君安发布的《【A股运行周报】周线长阳“立出”中线底部，逢跌加仓期待金秋 ——A股市场运行周报第89期》，报告分析师：廖静池、张雪杰

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