国泰君安：景气磨底 9月关注地产政策效果与科技产业催化

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，前期市场调整已计入总量下修的预期，A股处在底部区域。经济企稳叠加政策呵护，边际更为重要，市场有望反弹。但由于预期的高度不高，风险偏好两极分化，利好和利空大多已被消化，因此从预期角度难以找到投资机会，底部反弹重视交易策略。关注调整时间很长、悲观者出清的股票。

结合国君策略立体认识框架体系，推荐：1)高端装备：推荐股价充分调整，周期因素见底，且受益于国产替代与全球竞争优势提升的电子/军工/机械;2)总量波动、增长中枢换挡的背景下，高股息资产仍具稀缺优势，推荐具备央国企背景的运营商/石化;3)经济环比企稳，税收与地产政策积极，全球流动性紧缩预期缓和，关注股价低位的顺周期板块反弹机会：家电/商贸/有色/基化。

▍国泰君安主要观点如下：

增长预期：景气磨底，9月关注地产政策效果与科技产业催化。

8月地产链景气偏弱;可选与服务消费受旺季结束、暑运尾声影响景气回落;AI产业趋势延续，但整体边际变化收窄。中报季后消费与稳定板块预期积极变化，但短期基于业绩的预期变动收窄，政策与产业的边际更重要。

9月重点关注三条线索：1)政策效果验证期，地产销售高频数据的修复这将成为决定顺周期相关板块(建材/家居/化工/消费)上涨弹性与持续性的核心;2)科技成长寻找边际变化大、产业催化密集的方向，关注机器人/制造业出海与自主可控/数据要素;3)基于中报外推，具备独立景气的军工/化妆品/地产酒/船舶/商用车等。

估值与定价：消费中医药/食饮/家电具备性价比，科技中电新/军工/半导体较优。

1)消费：医药/食饮/家电具备性价比。纺服预期上调未被充分定价;2)科技：电新/军工/半导体较优，汽车/电新预期上调未被充分定价;3)周期：PB-ROE和绝对估值维度普遍具备性价比，但相对估值维度不占优。4)金融：银行具备性价比，非银/地产一般。

交易结构：装备制造、可选与服务消费拥挤度低。

1)中游制造的交易拥挤度整体较低且机构资金流入。电子/电池/军工成交额占比回落至低位，电子兼具短期不拥挤与长期机构持仓低的优势。2)可选与服务消费交易结构占优。当前可选消费机构持仓普遍不拥挤，且北向资金并未大幅流出家电、美妆等重仓板块，经过前期调整相关赛道拥挤度已显著缓解。3)大金融板块拥挤度提升，房地产交易高热,成交额占比迅速提升，但股价却并未明显上行。证券板块拥挤度略有回落但仍处在拥挤区间。银行与保险整体拥挤度仍在合理范围内。

风险认知：风险资金流入传媒/证券/建筑/商贸，低风险偏好环境下关注短久期资产。

1)当前风险资金流入且活跃的领域主要包括消费(商贸/汽车/食品饮料(白酒流出))、TMT(传媒为主)以及证券、地产。科技、周期与医药领域风险资金流出。2)关注短久期高股息资产，如银行/煤炭/保险/地产/交运。

风险提示：

数据统计与评分标准误差。