国泰君安：流动性预期改善下 利好贵金属价格

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，美国就业市场显示降温信号，其核心通胀或进一步下行，加息尾声，流动性预期改善下，利好贵金属价格。同时，巴以冲突持续，海外经济恐面临衰退风险，避险情绪或支撑贵金属价格。此外，据世界黄金协会，三季度全球央行净购黄金337吨，为有史以来第三高的季度净购金量。购金需求为金价提供有力支撑。

▍国泰君安主要观点如下：

周期研判：11月FOMC会议，美联储维持目标利率5.25%-5.5%，符合市场预期，会后鲍威尔讲话释放偏鸽信号，表示接近加息周期结束。

据芝商所FedWatch工具，截至11月4日，市场预期联储12月维持利率不变的概率上升至91.2%。美国10月ADP及非农就业人数分别为11.3万人、15万人，均低于市场预期，10月失业率也上升至3.9%、高于预期，10月份工资同比增5.7%、为2021年10月以来最低;

美国就业市场显示降温信号，其核心通胀或进一步下行，加息尾声，流动性预期改善下，利好贵金属价格。同时，巴以冲突持续，海外经济恐面临衰退风险，避险情绪或支撑贵金属价格。此外，据世界黄金协会，三季度全球央行净购黄金337吨，为有史以来第三高的季度净购金量。购金需求为金价提供有力支撑。

黄金：加息尾声、流动性预期改善，叠加巴以冲突持续，支撑金价。

价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化0.47%、0.07%、-1.05%至478.20元/克、1999.90美元/盎司、1984.93美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.82吨，较上周保持不变，COMEX金库存较上周增加2.06吨至619吨。

持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加1.40万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加4.64万盎司。央行购金：据世界黄金协会，截至10月末，我国央行黄金储备约2165.41吨，环比增约28.93吨，已连续十二个月增加。

白银：金融属性主导，同时制造业复苏背景下，银价获得支撑。

价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化-0.48%、1.96%、-1.71%至5800元/千克、23.34美元/盎司、22.71美元/盎司。库存：SHFE银库存为1108吨，较上周增加33吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周减少78吨至8320吨。

持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.41万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约311.88万盎司。制造业景气度：10月份我国制造业PMI为49.5%，环比减少0.7%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。

风险提示：

美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。