桐昆股份净利“缩水”2.9亿收警示函 陈士良顶464亿债务重压仍285亿扩产
来源：长江商报
涤纶长丝领域的龙头企业桐昆股份（601233.SH）违规信披收监管警示函。
7月10日晚间，桐昆股份披露，公司收到浙江证监局出具的警示函，公司对2022年度业绩预告相关信息披露不准确、更正不及时，浙江证监局对公司及四名相关责任人分别采取出具警示函的监管措施。
桐昆股份业绩预告不准确的背后，是2022年业绩大幅下滑。年报显示，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）1.30亿元，同比下降幅度高达98%。而1月披露的业绩预告称，预计2022年净利润为3亿元至4.20亿元，年报净利润数据较业绩预报上限“缩水”2.9亿元。
备受关注的是，或受此事影响，包括公司董事长陈士良等在内的多名高层人员辞职。
近年来，桐昆股份高速扩张。2022年底，公司总资产达900亿元，较2016年底的190亿元猛增了近4倍。
桐昆股份的财务承压。截至今年一季度末，公司债务超过460亿元，资产负债率超过60%。然而，在此情况下，公司仍然联手他方，在海外投资约285亿元扩产。
资本退潮股价两年跌50%
曾经追捧桐昆股份的资本，已经逐步退去。
前复权后的K线图显示，2019年初，桐昆股份的股价为8.76元/股，2021年2月18日涨至30.54元/股，累计上涨2.5倍左右。随后，股价震荡调整，2021年7月13日，股价为25.59元/股，今年7月11日收盘价13.60元/股，区间最低为11.84元/股。近两年，其股价跌幅在50%左右。
与股价跌幅较大相关的是，资本在逐步退出。
Wind数据显示，2021年6月30日，基金合计持有桐昆股份的股份数量约为5.60亿股，占公司流通股总数的24.49%；2022年3月31日，基金持股数量为1.77亿股，占比为7.74%；到今年一季度末，基金持股数量为8986.41万股股份，占比3.93%，为近年来新低。
从持股的基金公司数量看，今年一季度末，有23家基金公司持股桐昆股份，持股最多的为银华基金公司，其持有2260.83万股，占桐昆股份流通股总数的0.99%。2022年底，74家基金持有桐昆股份的股份，持股最多的广发基金公司，持股占比为1.42%。而在2022年一季度末，广发基金公司持股占比为5%。
股价下跌、基金减持，与桐昆股份的基本面有一定关系。去年以来，公司经营业绩大幅下滑。
年报显示，2022年，桐昆股份实现营业收入619.93亿元，同比增长4.79%，净利润为1.30亿元，同比下降98.26%，扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为851.18万元，同比下降幅度高达99.89%。
扣非净利润不到900万元，是桐昆股份迄今为止的最低点。对此，公司解释称，受原油价格影响，公司原料成本大幅上涨，且与此同时受国内市场行情影响，市场需求发生阶段性萎缩，行业竞争更加激烈，下游开工率也受到较大承压，进而影响到公司的产销与价差。此外，公司参股的浙石化进入下半年后，产品价格环比回落，利润率下滑，为公司贡献的投资收益相比上年同期下降较多。
今年以来，这样的经营状况似乎并未明显改善。今年一季报显示，桐昆股份实现的营业收入为159.13亿元，同比增长22.47%，净利润、扣非净利润分别为亏损4.90亿元、5.21亿元，同比分别下降132.61%、135.08%。
值得一提的是，因为对2022年业绩预告不准确，更正不及时，桐昆股份及时任董事长陈士良、时任总裁许金祥、时任董事会秘书周军、财务总监费妙奇被北京证监局出具警示函。
今年1月31日，桐昆股份发布业绩预告，预计2022年净利润为3亿元至4.20亿元。直到今年4月22日，2022年年度报告正式披露，公司未对此前预告的业绩进行更正。
如此业绩预告，存在误导投资者嫌疑。
经营现金流连续三年下降
经营业绩大幅下滑的同时，桐昆股份的财务压力陡升。
近几年，桐昆股份的经营性现金流净流入金额持续减少。
Wind数据显示，2019年至2022年，桐昆股份经营现金流净额分别为51.16亿元、33.47亿元、27.94亿元、10.73亿元，2020年至2022年连续三年下降。
长江商报记者发现，桐昆股份的经营现金流与净利润变动趋势并未一致。2019年至2021年，公司实现的净利润分别为28.84亿元、28.37亿元、74.64亿元，同比变动幅度为36.04%、-1.64%、163.10%。同期，公司实现的扣非净利润为27.94亿元、27.67亿元、72.91亿元，同比变动幅度为35.08%、-0.99%、163.53%。
2021年，公司净利润、扣非净利润均超过70亿元，创历史新高。但当年的经营现金流净额为27.94亿元，同比下滑，不及前两年。
近年来，桐昆股份大规模扩张，频频抛出大项目。
2021年6月，桐昆股份与福建福化古雷石油化工有限公司（以下简称“福化古雷”）共同和福建漳州古雷港经济开发区管理委员会（以下简称“古雷经开区管委会”）签订《年产200万吨聚酯纤维项目投资协议》，投资新建年产200万吨聚酯纤维、500台加弹机、2000台织机项目，项目总投资预计为150亿元。
而在此半年前，桐昆股份披露，公司拟在江苏沭阳投资新建年产240万吨长丝（短纤）、500台加弹机、1万台织机、配套染整及公共热能中心项目，项目总投资达150亿元。
Wind数据显示，2011年上市以来，桐昆股份的股权融资额累计数为153.10亿元。
目前来看，桐昆股份的财务压力较大。截至今年一季度末，公司账面货币资金127.76亿元（含受限资金）、交易性金融资产5.03亿元，合计为132.79亿元。与之对应的是，短期借款233.47亿元、一年内到期的非流动负债33.95亿元、长期借款为197.30亿元，长短期债务合计约为464.72亿元。2021年、2022年及今年一季度，公司财务费用分别为3.27亿元、4.27亿元、1.24亿元。
近几年，公司资产负债率在攀升。2020年底，公司资产负债率为45.19%，2021年底至今年一季度末，分别为48.34%、61.16%、62.41%。
顶着高达464亿元的债务，桐昆股份的项目开拓建设并未停歇。今年6月，公司宣布，与A股公司新凤鸣合作投资建设泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目，项目含总投资86.24亿美元（ 折合人民币622亿元）。按照运营主体持股比例，桐昆股份需要投资约285亿元。
今年以来，桐昆股份的人事出现较大规模变动，公司实际控制人陈士良退出董事会，将董事长一职交给女儿陈蕾，但其仍担任桐昆股份控股股东桐昆控股集团董事长。