激励计划业绩考核指标太高？ 桐昆股份：有挑战性但非高不可攀

每经记者 黄鑫磊每经编辑 魏官红

10月20日，化纤龙头桐昆股份（SH601233，股价13.94元，市值336.11亿元）召开了2023年第二次临时股东大会，会议审议通过了《关于公司<2023年限制性股票激励计划（草案）>及摘要的议案》等4项议案。

对于激励计划中“以2020年~2022年净利润均值为基数，2023年净利润增长率不低于40.5%”的第一个解除限售期业绩考核目标，执行总裁李圣军向《每日经济新闻》记者解释称，激励计划的业绩考核目标有挑战性，但并非高不可攀，只要努力还是有可能完成。

今年考核目标11.84亿元

公开资料显示，桐昆股份是一家横跨石油炼化、PTA（精对苯二甲酸）、聚酯、涤纶长丝、新材料、物流、酒店、房地产、综合投资等多元领域的综合性控股集团。经过四十多年的发展，公司已实现从“一滴油”到“一匹布”的完整产业链，涤纶长丝产能产量位居全球第一。

据2023年半年报，桐昆股份上半年实现营收368.97亿元，同比增长23.60%，但归母净利润仅为1.05亿元，同比下降95.42%。

对此，桐昆股份在业绩预告中解释称，报告期内，公司主营产品聚酯长丝、PTA加工差相对于去年同期出现较大程度的下滑；公司新增产能同比去年同期有较大幅度增加，产生较多前期开车投产费用；公司参股的浙江石油化工有限公司2023年上半年因下游需求恢复较缓，主要产品价差收窄，毛利率下降，出现亏损。

今年9月底，桐昆股份抛出了一份激励计划，其中第一个解除限售期的业绩考核目标为“以2020年~2022年净利润均值为基数，2023年净利润增长率不低于40.5%”（“2020年~2022年净利润均值”指标计算以扣除浙石化的投资收益后归母净利润数值作为计算依据，“净利润增长率”指标以本激励计划实施所产生的激励成本摊销前并扣除浙石化的投资收益后归母净利润数值作为计算依据）。

根据财报数据，2020年~2022年，桐昆股份归母净利润分别为28.37亿元、74.64亿元、1.30亿元，浙石化的投资收益分别为22.3亿元、44.6亿元、12.11亿元，净利润均值达到8.43亿元左右，按照业绩考核目标中40.5%的净利润增长率，桐昆股份今年需实现约11.84亿元的净利润（扣除浙石化的投资收益）。

对此，李圣军向《每日经济新闻》记者解释称，激励计划的业绩考核目标有挑战性，但并非高不可攀，只要努力还是有可能完成。

恒隆、恒超科技含量较高

据2022年年报，桐昆股份表示，2023年，涤纶长丝产业将继续处于扩能周期，且投产的公司基本是龙头大厂，预计行业集中程度将继续提升。2023年下游需求有望得到一定的复苏反转，产业链供需矛盾将会有所缓解。因此，2023年涤丝行业景气程度提高，盈利能力出现好转的可能性较大。

上市公司2023年半年报显示，今年上半年，长丝投产较为集中，行业聚酯长丝直纺投放量为311万吨，其中桐昆股份投产210万吨，占新投产比重约70%。直纺长丝产能增长至4142万吨，增长了8.12%。

相比于高速的产能新增，上半年涤纶长丝产量预计同比仅增加2%~3%。影响涤丝产量增速偏低主要是因为今年1~2月份行业的低负荷运行，涤丝产量同比下降25%左右，另外一个降负时间是在4月份，主要原因在于成本的大幅波动导致产品迅速亏损。

长丝行业的波动给企业利润带来了较大影响，桐昆股份为此早在数年前便开始进军高性能保温新材料，进入日化、家电、汽车领域，公司称要“跳出化纤，发展化纤”。

据“桐乡发布”微信公众号10月15日消息，当天上午，桐昆股份恒隆三期项目、恒超智能化改造项目两个10亿元项目同时开工，前者占地217.5亩，建成后将形成年产20万吨精细化工新材料、10万吨界面处理剂的生产能力，后者将进一步提升前沿新材料生产制造能力。

10月20日，李圣军向《每日经济新闻》记者简单介绍称，上述两个项目生产的都是非常规化纤产品，科技含量较高，利润丰厚。

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