中国平安首席投资官邓斌：坚持穿越周期的配置定力，把握好股和债的“平衡术”

CFIC导读

◆对于具有长久期特性的保险资金而言，如何做好资产负债久期匹配管理是行稳致远、持续发展的永恒话题。尤其在当前利率下行、优质资产供给不足和权益市场波动的环境中，保险公司的资产管理能力深受考验。

原标题：专访中国平安首席投资官邓斌：坚持穿越周期的配置定力，把握好股和债的“平衡术”

对于具有长久期特性的保险资金而言，如何做好资产负债久期匹配管理是行稳致远、持续发展的永恒话题。尤其在当前利率下行、优质资产供给不足和权益市场波动的环境中，保险公司的资产管理能力深受考验。

今年是中国平安成立35周年，回顾过往，这艘保险业的“巨舰”始终秉持“守住底线、领先市场、布局未来”的投资理念，取得穿越宏观经济周期的投资成绩亦令市场瞩目。

中国平安2023年中期业绩发布会恢复在上海和香港两地同步举行，发布会结束后，中国平安首席投资官邓斌与上海证券报记者进行对话，详解了中国平安投资的“道”与“法”。

作为中国平安4万多亿资产的掌舵人，邓斌坚信——在战略资产配置上，要有坚持穿越宏观经济周期的均衡配置定力；在战术资产配置上，要把稳“天平”，把握好股和债的“平衡术”，适时调整仓位配比。

日前，中国平安2023上半年“成绩单”出炉，截至2023年6月末，中国平安保险资金投资组合规模近4.62万亿元，较年初增长6.5%。上半年，公司实现年化综合投资收益率约4.1%，同比上升0.7个百分点。

“双哑铃”配置穿越宏观经济周期

由于我国市场长久期资产供给不足，保险业资产负债久期缺口长存，但如果久期缺口过大，面临的再投资风险不可忽视。

“保险公司最大的风险永远是再投资风险。”邓斌直言，为缩减久期差，近年来，公司在利率高点时持续加大长久期利率债配置，包括国债和地方政府债等。资产负债久期差逐年缩减，已经从原来的5年缩短至3年以内，资产负债久期缺口管理取得明显成效。

中国平安2023年中期业绩报告显示，截至2023年6月末，公司债券投资总额约2.61万亿元，占比约56.6%，较年初提升2个百分点。

加大长久期利率债配置比例，是邓斌基于“双哑铃”配置结构和对未来宏观经济的深刻洞见。邓斌认为，下半年，市场风险、信用风险、流动性风险等风险仍需要关注，资产组合管理要做好均衡配置，必须继续保持“双哑铃”配置结构。

邓斌介绍称，“双哑铃”配置结构包含“大哑铃”和“小哑铃”。“大哑铃”的一端是固收类资产，主要是长久期的利率债，是公司获得稳健收益的“压舱石”；另一端是风险类资产，主要包括股票、不动产、非上市公司股权等，是公司增厚收益的“助推器”。

“在风险类资产中还有一个‘小哑铃’。”邓斌说，“小哑铃”的一端是分红高、股息高、回报稳的稳健型股票；另一端是能够助力国家高质量发展和现代化产业体系建设的成长型股票。

“小哑铃”合理配置增厚收益

在“双哑铃”配置结构中，做好“小哑铃”合理配置是中国平安增厚收益的重要一环。

“保险资金需要债券带来长久期稳定现金流，也需要权益类资产提供相对比较高的收益。”邓斌称，在公司的资产配置策略中，股票是不可缺少的重要资产。

回顾上半年权益市场投资表现，邓斌说：“上半年权益市场经历了一个波峰，我们抓住市场机遇，在去年年底提前配置了股票, 抓住了节奏。”

报告显示，截至2023年6月末，中国平安股票投资总额约2824.70亿元，占比约6.1%，较年初提升0.8个百分点。

为活跃资本市场、提振投资者信心，近日，减半征收印花税、收紧IPO节奏、规范减持行为、降低两融保证金比例等一系列政策齐出，保险资金有望直接受益权益市场回暖。

“近期出台的活跃资本市场诸多政策都表明，资本市场在中国经济建设中发挥着重要作用，这也为保险资金配置权益市场提供良好机遇。”邓斌认为，随着中国经济从高速发展走向高质量发展，权益市场也会逐步脱虚向实，走向价值投资、长期投资、稳健投资的方向。

保险资金一直是资本市场的稳定器，可以为活跃市场发挥更多作用。邓斌表示，看好未来权益市场表现，资产配置将更加专注于优质的、符合中国特色估值体系的股票配置标的。

提及未来权益投资方向，邓斌提到了“三个契合”。“我们将专注于聚焦优质的、有盈利能力的企业，特别是契合国家产业发展方向、契合中国高质量发展方向、契合中国特色估值体系的投资标的，将是我们配置的重点方向。”

不动产投资“敞口可控、风险可控”

中国平安的不动产风险敞口是外界尤为关注的话题之一。

“敞口可控、风险可控”——对中国平安的不动产投资情况，邓斌用八字概括。

“实际上，我们从前年开始就在逐渐压降不动产投资比例，目前我们主要的布局方向是有收租效益的商业办公、物流地产、产业园、长租公寓等收租型物业，且不动产物权主要集中在一线城市的优质地区。”邓斌说。

报告显示，截至2023年6月末，中国平安保险资金投资组合中不动产投资余额约2093.93亿元，在总投资资产中占比4.5%，该类投资以物权投资为主（包含直接投资及以项目公司股权形式投资的持有型物业），采用成本法计量，在该公司不动产投资中占比75.6%。

在中国平安“双哑铃”配置结构中，不动产投资是风险类资产的重要组成部分。邓斌表示，不动产投资不仅能通过收租带来稳定的现金流，还能跟随经济发展，享受资产升值的红利。“我们会继续保持对不动产的健康配置比例，在‘募投管退’所有投资环节做好风险管理、敞口集中度管理、风险预警、风险监测。”

谈及房地产市场风险是否已经出清的问题，邓斌认为，随着融资成本降低以及一系列房地产优化政策出台，对整个房地产市场的良性发展是非常有利的。

展望未来宏观经济，邓斌表示，中国经济将是逐步复苏的过程，尤其在中国高质量发展转型过程中，企业也会随之进行现代化转型和高质量发展，将在经济发展中起到越来越重要的作用。

本文来源：上海证券报

作者：陈佳怡、何奎

微信编辑：王千