中国平安，被低估了吗？

文：李廷

低估还是未被低估，这是一个问题。

作为中国最大的金控平台，中国平安2023的成绩揭晓了：归属于母公司股东的营运利润同比下滑19.7%，其中，保险业务、科技业务、资产管理业务的利润均有所下滑，尤其是资管业务板块下滑较多。

业绩发布前，中国平安的股价已经提前进入了主跌浪。发布当日，A股跌3.5%，H股跌5.77%。

2023，对平安来说，依旧难说平安。刚刚从房地产的“负面消息”泥潭里挣扎上岸，面对扑朔迷离的投资市场，平安资管团队战战兢兢的交上了他们的年度成绩单：净投资收益率4.2%，比上一年的4.7%下降0.5%。

在投资收益率下降的同时，平安还在悄悄地“去房地产”。财报显示，2021年，平安投资组合中不动产投资余额为2161.38亿元，在总投资的占比为5.5%，2022年，收缩至2045.62亿元，占比4.7%；2023年，进一步收缩至2039.87亿元，占比4.3%。

在市场的教育下，中国平安在2023年下调长期投资回报率假设至4.5%，并按调整后的投资回报假设对2022年数据进行了追溯调整。

这是自2016年以来，平安对投资回报率假设的又一次重要调整。在2016年，平安将非投资连结型寿险资金的未来年度投资回报率上限从5.5%调整为5.0%。

从5.5%到5%到4.5%，代表的是平安对市场和平安长期投资能力的判断。

中国平安首席财务官张智淳认为，下调投资收益率假设，对公司内涵价值有下降压力。

在泥沙俱下的金融市场上，爽感和暴雷，往往是一对孪生兄弟。曾经爱的有多深，如今反噬就有越深。

平安副总经理付欣认为，平安在银行零售业务、陆金所零售信贷和小微企业信贷方面，遭遇了蛮大的挑战。

当然，平安面对的挑战，还不仅仅于此。

2021年，中国平安代理人数量减少近57万人；2022年，减少近39.6万人；2023年，减少近9.8万人。截止2023年12月31日，在册人力为34.7万人。

代理人数量的减少，是时代发展的大势所趋。经过4年的磨合，平安似乎初步稳住了代理人数量大规模减少后的兵荒马乱。

从数据上来看，代理人渠道新业务价值首年保费2019为1050.43亿元，2021年减少至721.31亿元，2022年回升至1193.4亿元，2023年继续回升至1657.8亿元。

代理人渠道新业务价值，2021年为310.7亿元，2022年减少26.2%至229.3亿元，2023年增加40%至321.7亿元，一个“U”字型发展趋势，初步凸显。

中国平安联席首席执行官兼副总经理郭晓涛认为，这代表着中国平安寿险渠道改革取得了显著成效。

平安样本，是近年来中国寿险代理人渠道发展的一个缩影。2023年，中国平安代理人人均产能同比提升89.5%，人均收入同比上涨39.2% 。

“和以前人海战术的时候相比，代理人的质量发生了翻天覆地的变化。”郭晓涛表示。

从2014到2022年，中国平安退保金累计高达2630.56亿元。其中，2021/2022年的退保金，都在500亿元以上，2023年的退保情况与2022年基本持平。

从中国平安的股价来看，震荡下跌的态势十分明显。原因有很多，既有宏观环境问题，也有平安自身发展的原因。其中，地产雷区、股东减持、灰色信贷、子公司困局等等，都是股价走低的内因，而投资者对平安的重重疑问，或许就是外因。

平安集团总经理谢永林认为，近年平安股价的走势与公司基本面完全不同步，股价被低估。你认为平安的股价被低估了吗？