四大国有银行，为什么定增

中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行于2025年3月30日集体发布定增预案，拟通过定向增发A股引入财政部等战略投资者，总募资额达5200亿元，其中财政部认购5000亿元。

此次定增的核心原因并非单纯的资本金不足，而是多重战略考量下的主动布局：

资本补充的深层次动因

应对未来信贷扩张需求

当前四大行核心一级资本充足率虽高于监管要求（如建行14.48%、中行12.20%），但部分银行接近安全边际。例如邮储银行核心一级资本充足率仅9.56%，距离8.5%的监管底线仅1.06个百分点。定增后预计可释放4万亿元信贷增量，重点支持科技金融、绿色经济等国家战略领域。

内源补充能力受限

银行业净息差持续收窄（2024年末降至1.5%以下），利润增速放缓导致内生资本积累不足。例如中行2024年净利润增速仅3.8%，难以通过利润留存满足资本需求。

国际监管升级压力

巴塞尔协议III要求系统重要性银行核心一级资本充足率需达9.5%-12%，叠加全球金融稳定性评估框架（FSB）对TLAC（总损失吸收能力）的要求，需提前储备资本缓冲。

政策驱动的战略意图

落实国家金融安全部署

2024年9月国家金融监管总局明确提出“补充六大行核心一级资本”，此次定增是落实2025年政府工作报告“发行5000亿特别国债支持国有大行”的具体举措。财政部主导的注资强化了“财政-金融”协同机制，提升服务实体经济能力。

经济转型期的未雨绸缪

在经济结构调整期（房地产风险化解、地方债务置换），需通过资本补充构建风险“安全垫”。例如交通银行募资后计划承接房企并购贷款、置换城投平台高息债务，预计消化5万亿隐性债务。

优化国有资本布局

财政部溢价认购（如建行定增价9.27元较市价溢价8.8%）传递政策信心，对冲外资撤离压力（2024Q4北向资金减持国有行超300亿元）。同时引入中国移动、中国船舶等产业资本，推动产融结合（如邮储银行与中国移动合作5G+金融场景）。

资本工具选择的特殊性

定向增发的效率优势

相较于可转债（依赖转股进度）或配股（易引发市场波动），定增直接补充核心一级资本，且锁价发行（承诺5年限售）确保资本稳定性。例如邮储银行1300亿定增可一次性提升核心一级资本充足率0.8-1.2个百分点。

破解“破净”融资难题

当前国有行A股普遍破净（市净率0.6-0.8倍），但财政部以高于净资产价格认购（如交行定增价8.71元对应PB 0.67倍），突破市场化融资困境，为后续资本补充建立定价先例。

对市场与实体的双重影响

短期市场信号意义

溢价定增释放“估值底部”信号，国有行股息率（如邮储7.86%）提供安全边际，可能推动板块PB从0.6x向0.7x修复。

长期经济赋能作用

每1元核心资本可撬动10-12元信贷投放，预计新增贷款将重点投向科技企业（如建行内蒙古风光项目授信3000亿）、中小微普惠金融等领域，形成“资本补充—产业升级—盈利改善”的正向循环。

结论

此次定增是国有大行在资本充足率达标背景下的前瞻性布局，核心逻辑在于以资本为纽带强化服务国家战略的能力，而非被动应对资本不足。

通过财政注资与市场化机制结合，既夯实金融稳定根基，又为经济结构转型提供持续动能。