绿色动力一季度净利润同比增长33%，现金流翻倍

（转自：市值财经）

1、绿色动力2025年一季度业绩增长

（1）绿色动力在2025年第一季度实现了显著的业绩增长，ROE水平提升接近三分之一，主要得益于供热量的翻倍增长。

（2）绿色动力2025年一季度业绩显著改善，净利润同比增长33%，主要得益于收入增加约2300万元和营业成本减少约3000万元。其中，上网电量提升3%（约3000万度），带来电费收入增加约1300万元；供热量同比增长97%（达到22.5万吨），带来收入增加约1700万元。

（3）2025年第一季度自由现金流为1.57亿元，同比增长94%；整体分红比例提升至71%，达到了A股最高水平。公司加权平均ROE增幅显著，达到了29%。2024年，绿色动力整体业绩中包含1.3亿元的微C减值，若加回这一减值，整体盈利将从5.9亿元增加至7.2亿元。

2、绿色动力财务费用和成本控制

（1）2025年一季度绿色动力的自由现金流接近翻倍增长，经营现金流金额达到2.77亿元，同比增长21%。财务费用同比减少2400万元至9700万元，主要由于债务置换和低利率债务的使用，降低了综合融资成本。

（2）降本方面，绿色动力通过整体供应链整合、集采降低项目耗材采购单价，以及优化大修和维护费用，进一步节约相关成本。财务费用方面，2025年预计还有进一步下降空间。这将有助于公司进一步提质增效、业绩增长。

3、绿色动力未来增长潜力

（1）绿色动力预计其在手运营的四万吨项目在2027年底前将贡献8至10亿元的运营净利，成为公司未来两年的核心业绩增长点。此外，公司2025年预计业绩将达到76.5亿元，复合增速约为11%。

（2）绿色动力在2025年第一季度整体业绩的增长带动了ROE的提升，公司预计通过微税减值项目盈利修复、发电效率提升及供热业务拓展，未来盈利水平将进一步提升。2025年供热量有望维持50%以上的向上提升弹性，IDC合作也是未来增收的重要方向。

4、绿色动力分红和现金流

（1）绿色动力2024年大幅提升了分红，分红比例远超中期分红规划，未来有望持续维持高分红，2024年分红比例超出预期，2025年第一季度的业绩增长和自由现金流增厚进一步验证了这一趋势。

（2）绿色动力的自由现金流自2023年起由负转正，2023年为2.56亿元，2024年大幅增至10.68亿元，预计2025年将进一步增加至超过11亿元。2024年的资本开支为5亿元，未来几年随着在建项目的减少，资本开支将进一步下降，甚至可能接近零。

（3）基于稳健的自由现金流和较低的资本开支，绿色动力具备百分之百以上的分红能力。2025年第一季度已验证了资本开支下降、提高分红及ROE提升的逻辑，公司未来的风控能力将得到进一步增强。

5、绿色动力行业地位与前景

（1）行业内的其他公司如汉兰环境也在积极进行供热改造，若全部改造完成，行业平均发电供热比将有四到五倍的提升空间，对应单项目的供热改造比例约为25%。这一改造将带来显著的业绩弹性，预计单吨毛利将有大幅提升。

（2）垃圾焚烧行业正逐步向多元化拓展，包括污泥处理、仓储等新领域，并通过体制改革、成本控制和财务费用下降进一步提升盈利能力。在成熟期，公用事业类公司的微小经营效率改善也能带来显著的业绩增长，尤其是对于ROE较低的公司，其回升弹性更大。

（3）2024年以来，环保行业进入ROE和估值回升的拐点，绿色动力通过提升运营效率和拓展新业务（如IDC），预计2025年和2026年的ROE将进一步提升，具备阿尔法能力的公司在供热和IDC拓展上更具前瞻性，有望获得超额收益和估值溢价。

6、绿色动力股息率和估值

（1）绿色动力2025年第一季度已经体现了经营提效和成本控制的能力，当前A股股息率为4%，港股股息率为8%，短期内股息率水平非常具有吸引力，长期来看，业绩提升和ROE提升带来的估值修复空间依然存在。