陕鼓动力(601369) 新型储能有望打造第二成长曲线

陕鼓动力2023年实现营收101.43亿元，同比-5.79%;实现归母净利润10.2亿元，同比+5.36%;实现扣非归母净利润9.31亿元，同比+11.01%。2023Q4实现营收28.74亿元，同比+23.97%，环比+37.94%;实现归母净利润2.94亿元，同比+89.62%，环比+49.25%;实现扣非归母净利润2.6亿元，同比+119.45%，环比+42.72%。

2023年分行业来看，冶金收入46.5亿元，同比-37%，占比由69%下滑至46%，毛利率19%，同比-0.93pct;石化收入30.7亿元，同比+56.0%，占比由18%提升至30%，毛利率23%，同比-4.52pct;能源收入12.5亿元，同比+279%，占比由3%提升至12%，毛利率24%，同比+4.75pct。

2023年分产品来看，能量转换设备收入43.3亿元，同比-1.63%，毛利率28.84%，同比+0.90pct;能源基础设备运营收入34.6亿元，同比+15.96%，毛利率14.53%，同比+0.02pct;工业服务收入23.23亿元，同比-30.01%，毛利率18.29%，同比-2.77pct。

陕鼓动力作为国内空气压缩机设备龙头，目前已经向客户提供240余台套空分压缩机组，在国产化空分压缩机市场占有率达82%以上。公司透平技术国内领先，硝酸尾气透平机组已有200余台业绩，达到95%以上市场占有率;高炉余压能量回收透平机组(TRT)目前达到1600余台业绩，市场占有率超过90%。压缩空气储能领域，陕鼓动力生产的空气压缩机+透平膨胀机，是压缩空气储能上游最核心设备。2022年11月陕鼓与中能建签订了湖北应城300MW级压缩空气储能压缩机组项目，该压缩空气储能项目在非补燃压缩空气储能领域实现“单机功率”、“储能规模”、“转换效率”多项世界第一，合同标的为8台(套)大型空气压缩机组，合同金额2.26亿元，对应单GW价值量7.53亿元。压缩空气储能业务有望打造公司的全新成长曲线，贡献强劲增长动能。

预计公司2024年-2026年归母净利润11.88亿元、14.50亿元、17.09亿元，对应PE为13.93、11.42、9.68倍，维持“买入”评级。