中原证券首席经济学家邓淑斌：理性看待当前A股市场机遇与风险

顶端新闻首席记者 杨桂芳

8月27日，证监会连发三重利好，涉进一步规范股份减持行为，证券交易所调降融资保证金比例等。财政部、税务总局也发布公告，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

受政策利好，8月28日，A股三大股指集体涨超5%，“牛市旗手”几乎全线涨停，短暂冲高后，股指有所回落。这次“四箭齐发”后股市上扬，对于投资者来说该如何看待?

【聚焦一：投资者如何看待未来投资】

顶端新闻记者采访中原证券首席经济学家邓淑斌时，她用“理性看待”来表示。

一是，应充分认识到监管“坚持在维护市场总体平稳的前提下提升市场活跃度”的用心和决心;

二是，用发展的眼光来看待当前经济复苏过程中所面临的困难和当前资本市场正在发生的变化;

三是，理性看待当前A股市场整体估值处于历史相对低位的影响因素及所蕴含的机遇与风险;

四是，无论是企业经营管理，还是投资理财，能否达到预期目标，都存在诸多不确定性，也即，投资有风险，入市须谨慎，投资者适当性管理与投资者教育，不仅是证券公司等证券中介服务机构常抓不懈的一项工作，也应是投资者自身需要牢记于心的一项投资理财准则。

【聚焦二：“四箭齐发”，目的几何?】

邓淑斌认为，证券交易印花税减半以及证监会提出IPO收紧、规范减持、降低融资保证金比例等一系列政策，是落实7月24日中央政治局会议关于“活跃资本市场，提振投资者信心”要求的重要举措，其目的就是活跃资本市场，提振投资者信心。

股票市场或权益类证券市场作为资本市场的重要组成部分，不仅在宏观层面有利于提升社会资源配置效益、助力科技创新发展和现代化产业体系建设，还在微观层面有利于企业通过完善公司治理结构、拓宽融资渠道等多方面进一步做优做强，同时，也有利于社会居民在风险可控可承受的前提下，通过参与市场交易进行投资理财，分享改革红利和社会经济发展的成果。近期出台的一系列政策，充分体现了高层对于资本市场持续健康发展的呵护和支持。

但同时我们也要认识到，作为宏观经济的晴雨表，资本市场的持续向好走势，一方面有赖于市场自身的基础制度设施的不断完善和改进，另一方面也有赖于宏观经济基本面的不断夯实和上市公司业绩的稳定增长。

“因此，上述政策对于A股市场而言，短期的提振市场信心和拉动作用，无容置疑，但这一效应的持续性及长久性，还取决于当下中国经济的复苏进度和复苏力度。”邓淑斌说。

证监会为何提出IPO收紧、规范减持、降低融资保证金比例?

邓淑斌提到，在7月24日、25日的证监会系统年中工作座谈会上，就明确提出：证监会系统要切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。

在8月18日证监会有关负责人就贯彻落实7月24日中央政治局会议关于“要活跃资本市场，提振投资者信心”的答记者问中，明确提到了把握四项工作原则(标本兼治、突出重点、稳字当头、发挥合力)、推出六方面措施(投资端改革、提高上市公司投资吸引力、完善交易机制、激发市场机构活力、支持香港市场发展、加强跨部委协同)，而“IPO收紧、规范减持、降低融资保证金比例”正是六方面举措中的一些具体实施方案。

“上述措施的根本目的仍是落实7月24日中央政治局会议关于“活跃资本市场，提振投资者信心”要求的重要举措，其目的就是活跃资本市场，提振投资者信心。”邓淑斌说。

【聚焦三：印花税应该取消吗?】

就人们关注的印花税“打折”对我国财政影响问题，邓淑斌提到，调降证券交易印花税税率有利于降低市场交易成本，减轻投资者的交易支出。数据显示，我国股市现有个人投资者超过2.2亿人，其中八成以上的投资者持股市值在10万元以下。因此，此次减半征收证券交易印花税，也可以说是，减税让利政策惠及广大中小投资者的一大举措。

财政部发布数据显示，2022年全国一般公共预算收入20.37万亿元，全国累计印花税收入4390亿元，其中，证券交易印花税2759亿元。也即，证券交易印花税收入在全部印花税收入中的占比60%多，但其在一般公共预算收入中的比重仅为1.4%左右。

邓淑斌认为，本次调降证券交易印花税税率对于我国财政的影响十分有限，再加之，降低投资者交易成本带来的成交量放大效应，也能抵消部分印花税税率下调带来的收入下降影响。

历史上印花税有多次调整，这次调整中有声音提到当取消印花税，如何看待这一观点?

邓淑斌提到，从1990年至今，我国的证券交易印花税经历了八次调整，距离最近的一次是2008年9月19日由双边征收1%调整为单边(卖方)征收1%。

从过往的几次证券交易印花税调整经历来看，印花税调整主要涉及税率高低和征收方式，调整动因与维护证券市场宏观稳定有较大关系;从历史经验来看，下调证券交易印花税确实在一定程度上有利于提升A股市场活跃度。

基于此，邓淑斌认为，是否取消证券交易印花税，是证券交易税制改革中对于税基、税率持续优化的一项重要内容，与一国的资本市场发展成熟度以及市场调控手段有较大关系。