中原证券：政策趋于积极 驱动食品饮料板块上涨

事件：2024年9月24日至9月26日，三个交易日期间食品饮料板块累计上涨17.57%，24、25、26日分别上涨6.82%、1.07%和8.81%。其中，白酒板块累计上涨19.68%，涨幅超过其它子板块。我们认为，此轮包括食品饮料在内的大消费板块的上涨，主要由近日积极的货币和财政政策所驱动。

9月24日国新办新闻发布会发布了一系列货币政策内容，新出台的货币政策成为本轮板块上涨的主要动力。9月24日发布的货币政策包括：1，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，未来仍会择机下调存款准备金率0.25至0.5个百分点。2，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。3，下调7日逆回购利率0.2个百分点至1.5%，同时带动贷款市场报价利率下调。4，对存量房贷利率进行批量调整，将其调降至新发放贷款利率附近。5，统一将房贷首付比例调至15%，将房企存量融资展期至2026年12月31日，鼓励银行通过贷款支持企业收购房企土地。6，支持金融机构通过互换便利工具从中央银行融入资金，并将资金投资股票市场，首期互换便利规模约5000亿元。9月24日的货币宽松组合政策涵盖了降准、降息、提供流动性等方面。其中，调降存量房利率减少了房贷家庭的利息负担，可有效释放居民的消费潜力；通过扶持房地产企业及其所涉及的产业链，可稳定所涉家庭的就业状态和收入预期；向金融机构提供流动性并指定投向，则对股票市场形成直接的、正面的支持合力。

9月26日政治局会议强化了经济的重要性，关于经济政策的表述更趋积极。包括：直面“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，“有效落实存量政策，加力推出增量政策”，“发行超长期特别国债和地方政府专用债”，“促进房地产市场止跌回稳”，“降低存款准备金率，实施有力度的降息，降低存量房贷利率”，等等。继9.24日货币政策之后，后续的财政政策大概率也会跟进。财政政策对于“保基本民生、保工资、保运转”有着至关重要的意义，更加触及“促消费”的核心和本质。

9.24至9.26日期间，包括食品饮料在内的大消费板块普遍大幅上涨，均是对此番组合政策的积极反响。9.24、9.26的政策表述更趋积极，政策“组合拳”也相当有力，相信未来围绕“三保”将会陆续有政策出台。9.24至9.26日期间，包括食品饮料在内的大消费板块普遍大幅上涨，均是对组合政策的积极反响。白酒与经济的联动性较大，是经济动向的先行指标，9.24至9.26期间白酒板块上涨达到19.68%，涨幅超过其它板块，也是市场对于经济和消费企稳上行的积极预期的反映。

预计四季度将会有货币和财政政策相继推出，政策环境正在趋于宽松。货币政策趋于宽松，除美联储开启降息后央行的操作空间打开，还有认知层面的改变正在发生。鉴于食品饮料板块目前处于历史低位，节后板块有望持续回涨，估值中枢有回归的内在需求。根据IFIND的数据统计，截至9月23日，食品饮料板块的估值15倍，板块估值持续下沉，基本创下2014年以来的十年新低。截至9月23日，在31个一级行业中，食品饮料的估值高于13个行业，位于中下游；板块估值向银行、证券、石油石化和煤炭等周期板块靠拢。

投资建议：2024年，基于新兴品类的市场创新活力，我们推荐关注板块：保健品、软饮料、烘焙、零食及其它酒；此外，受益于糖蜜价格持续下跌，酵母加工利润将大幅修复，推荐关注酵母板块；关注由降息预期主导的白酒板块反弹；最后，关注猪价反弹带来的肉制品基本面改善。零食板块推荐劲仔食品；预制菜推荐千味央厨；烘焙推荐立高食品；酵母板块推荐安琪酵母；保健品推荐仙乐健康；复调板块推荐仲景食品；白酒板块推荐今世缘。

风险提示：政策出台不及预期。从政策落实到消费复苏，之间存在较长的链条，期间的不确定性较大。宏观政策产生良好的效果，仍需要有市场主体的积极配合和参与。