中原证券：经济数据未达预期 市场等待震荡回升

　　机构：中原证券

　　研究员：张刚

　　投资要点：

　　【中央出台强有力的化债政策】增加6 万亿债务限额置换存量隐性债务，以及从2024 年起连续五年每年安排8000 亿元专项债券用于化债，总规模达到10 万亿。

　　【10 月M1、M2 企稳回升】据央行统计，10 月末，M2 余额同比增长7.5%，增速比上月末高0.7%；M1 同比下降6.1%，较上月收窄1.3%，为年内首次增速回升。

　　【10 月社融累计数据偏弱】1-10 月中国社融数据疲弱，从社融分项看只有政府债券融资和信托贷款是同比增加外，其他融资方式同比均有所下降，社会需求仍然较弱，我们继续关注数据未来的改善情况。

　　【CPI 数据小幅回落】国家统计局11 月9 日发布数据显示，10月份CPI 上涨0.3%，涨幅比上月回落0.1%。食品中，鲜菜、猪肉和鲜果价格分别上涨21.6%、14.2%和4.7%，涨幅均有回落；非食品中，能源价格下降5.1%，降幅比上月扩大1.6%，其中汽油价格下降10.7%。10 月份，扣除食品和能源价格的核心CPI略有回升，同比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1%。

　　【PPI 环比降幅连续两月收窄】从环比看，10 月份PPI 下降0.1%，降幅比上月收窄0.5%，连续两个月收窄。

　　【10 月工业增加值保持稳定】2024 年10 月份规模以上工业增加值增长5.3%，分三大门类看，10 月份，采矿业增加值同比增长4.6%，制造业增长5.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%。

　　【美国通胀数据符合预期】10 月美国PPI 环比上涨0.2%，同比上涨2.4%，略高于市场预期。剔除食品和能源的核心PPI 环比增长0.3%，较去年同期上涨3.1%。

　　【经济数据未达预期，市场等待震荡回升】本周高频经济数据方面，社融和CPI 不及预期。市场走势方面，投资者可能对特朗普政策的担忧以及前期市场热点板块涨幅过大获利盘抛售导致市场进入调整阶段。目前政策效应显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况，短期将呈现红利和科技风格的跷跷板效应。短期建议关注券商、非银金融、半导体、人工智能、5G、软件等强势板块，中期建议关注财政刺激的领域，如基建、电力等，以及困境反转的光伏、锂电、医药等板块。

　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。