首席展望｜兴业证券张忆东：2024年投资主线是在各领域寻找“卷王”

转自：澎湃新闻

2024年，全球经济有着不少新预期，海外流动性也正面临转折点。接下来，内外经济间的联系有何边际新变化，海外因素给中国经济带来哪些变量，映射传导下有何机会？

1月3日，兴业证券全球首席策略分析师、研究院联席院长、新财富钻石分析师张忆东做客澎湃新闻“春风吹又生”——《首席连线》2024跨年市场展望节目，带来分析和展望。

2001年起至今，张忆东已在证券分析师行业深耕20余年。不仅多次荣获新财富最佳分析师评选头名，并在水晶球、金牛奖等奖项中拿了“全满贯”，是券商总量研究领域的首位新财富白金分析师以及钻石分析师。

2024年，美国经济是“降速”不是“失速”

回顾2023年全球经济的主要趋势，张忆东直言，全球已进入慢速时代，以中美为代表的主要经济体，在经过前几年的高增速阶段，未来几年实际GDP将进入相对低速或慢速徘徊的新阶段。

在慢速时代背景下，张忆东对美国经济保持着谨慎但不悲观的预期。张忆东表示，一方面由于2023年GDP增速较高，高基数效应下，对2024年美国经济的增速形成压制，另一方面，美国经济的增长动能主要来自消费，但2020年、2021年超级大放水所带来的居民部门超额储蓄已经到了尾声，虽然对带动消费依旧保持惯性，对2024年的美国经济支撑减弱；此外，2024年为美国大选年，赤字率或将回落，美国财政刺激对经济的提振效果也会减弱。

张忆东强调，“2024年美国经济是’降速’不是‘失速’，也不是‘衰退’，而是软着陆的状态。”“美国经济具有一定韧性，短期来看，美国居民部门的资产负债表非常健康，中长期的维度来看，AI科技浪潮引领下，当2024年美联储开始降息，全社会可能会有更多的私营企业愿意增加资本开支，从而对美国经济形成一定的支撑。”

美股将由“七大巨头”领涨转向“百花齐放”

2023年，美股股市大涨，道指再创历史新高，标普500指数进一步逼近历史最高纪录。Wind数据显示，12月28日，标准普尔500指数盘中最高达4793.3点。该指数的历史收盘高点位是2022年1月创下的4796.56点，盘中最高为4818.62点。

值得注意的是，美股七大科技巨头为标普500指数贡献了近三分之二的涨幅，而这七大科技巨头分别为苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta。张忆东分析认为，2023年，“七大巨头”引领着标普500指数在2023年“狂飙”，但是剔除“七大巨头”后，标普500的表现较为平淡。“不过与2023年略有不同的是，2024年大型科技股虽然仍是标普500盈利增长的重要动能，但美股将会百花齐放。”

整体来看，张忆东判断，2024年，美股市场将呈现出“大盘小涨”、“中小成长股大涨”的格局，七大巨头的市场表现，可能相对平淡。“我们预计，代表市场上的中、小型股票的市值指标的罗素2000指数表现，会优于衡量美国市场大盘股的标普500指数，标普500指数很可能在4600点到5200点之间震荡。”张忆东总结认为，2024年，美股偏多头市场，很难出现显著的熊市，而是走出结构性牛市。

具体板块上，张忆东看好科技、生物医药、金融股行情。

首先，张忆东认为，美国引领的这轮AI科技浪潮，可能将驱动美国乃至全球出现新的朱格拉周期，类似于20世纪90年代美国掀起的互联网浪潮。美国科技行情将为包括A股在内的全球资本市场带来科技型产业投资机会。其次，随着融资环境的改善，美国生物科技行情也将延续，可以重点关注巨头的并购重组业务。最后，美股金融可能是“黑马”。“随着银行股开始调整资产负债表，美国经济的软着陆，我们认为，金融股迎来了较好的反弹机会。”张忆东说道。

2024中国的名义GDP增速将会企稳

对于2024年中国经济展望，张忆东研判认为，名义GDP增速将优于2023年，但与历史相比，仍处于相对慢速的阶段。“整体而言，2024年，中国经济有希望温和企稳。”

张忆东认为，2024年中国经济将表现为：宏观企稳，微观更加精彩，存在三大结构性亮点。一是，中国优质的制造业会涌现出一些具有全球竞争力和领先优势的企业，走出国门，成为全球的“卷王”；二是2024年，“十四五”规划进入加码冲刺阶段，科创领域值得期待；三是消费领域兴起满足高性价比消费的“卷王”。

“这里说的‘卷王’指的是，在国内市场的内卷中‘剩者为王’，保持毛利率和盈利能力稳定的企业，低标准是低波红利资产，高标准是最好能从中国‘卷’至海外，在海外攻占市场，获得更高毛利，进而提升企业整体毛利率、ROE，这才是真正的‘卷王’。”张忆东强调道。

“2023年少数的‘卷王’卷出来了，2024年可能在更多的领域可能会有一批‘卷王’。我认为中国经济，宏观企稳，微观更加精彩。”张忆东总结道。

优选“卷王”和科创

“2023年，大指数主流品种连跌不休，很大的问题在于风险溢价过高，风险偏好偏低。由于2023年风险溢价处于历史高位，所以我们认为2024年中国风险溢价不可能比2023年更高。风险偏好不可能比2023年更低。所以，我们认为2024年A股最大的变量不在资金层面，而是在于信心，也就是风险偏好。

“信心比黄金重要！”张忆东表示，所谓的信心就是对业绩有信心，对未来有期待，也就是说，业绩驱动的投资机会是“卷王”，从基本面驱动的投资机会则是科创。

“2024年随着名义GDP的企稳，上市公司盈利将恢复弹性，2024年的投资主线就是投资好公司，在各领域寻找‘卷王’。”张忆东认为，“卷王”也许是未来几年新时代的核心资产。

之所以看好科创，张忆东认为，一方面，AI科技浪潮下，可能将驱动美国乃至全球出现新的朱格拉周期，美股映射下，将会拉动A股科技类上市公司的估值，另一方面，“十四五”规划进入加码冲刺阶段后，也将推动科创公司的发展；此外，张忆东还认为，生物医药、半导体、消费电子在2023年已经开始出现了早期复苏迹象，行业景气度将在2024年改善。

“2024年资本市场最明显的变化，就是风险偏好有望阶段性提升。”张忆东强调看好春季行情，不仅国内避险资金会阶段性回到A股市场；部分外资也将在2024年有望阶段性回归。