兴业证券：美国通胀持续性超预期 美联储降息预期回升

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报点评美国2024年4月通胀数据，认为美联储降息预期回升。此外，该团队还认为对油价的担忧可能暂时缓和;商品周期或待降息催化，但也有结构性升温;超级核心通胀环比增速回落等。

对油价的担忧可能暂缓。2024年4月美国汽油零售价格持续上涨，CPI燃油分项环比增速走阔1.22pct至2.61%，同比增速上浮0.3pct至0.8%。但随着中东局势的暂时稳定，5月以来原油价格已回落至80美元/桶的中性水平以下，对油价的担忧可能暂时缓和。

商品周期或待降息催化，但也有结构性升温。4月美国核心商品CPI环比增速较前值略微回升0.04pct至-0.11%，同比增速下探0.6pct至-1.3%。今年2月核心商品通胀经历超预期反弹，但近两个月再度跌入通缩区间，重要耐用品二手车价格也连续下跌，“昙花一现”的商品通胀表明，此前的回温或源于市场过度抢跑定价宽松导致的金融条件紧缩放缓，受近期市场预期大幅修正的影响，商品或继续承压。同日发布的4月零售数据也不及市场预期，显示美国商品消费仍疲软，新周期开启有待降息落地催化。不过，服装分项通胀已连续三个月升温，对应了我们近期报告讨论的美国服装销量回升带动中国纺服产业主动补库。

超级核心通胀环比增速回落，符合我们对美国消费动能趋缓的判断。本期房租以外核心服务通胀环比增速回落幅度超0.2pct，体现了和4月非农时薪增速放缓的一致性。结构上看，娱乐服务和教育通信环比读数上浮，医疗分项在结构性需求下延续高位。机票和酒店分项环比增速均已向疫前季节性回归，结合非农数据显示的休闲酒店就业及工资增速较疫后高点大幅回落，表明和本轮通胀韧性紧密相关的需求部分的确有所降温，符合我们对美国消费动能趋缓的整体判断。

房租通胀回落速度仍偏慢，后续核心通胀降幅可能有限。4月房租环比增速基本和前值持平，同比增速下滑0.2pct至5.8%。上期点评已强调，房租同比通胀的下行幅度相较于房价、市场租金等领先指标的趋势指引明显更平缓，且四季度有触底回升的可能。由于房租分项在核心服务中的占比将近60%，房租通胀降速偏慢意味着核心通胀最终的去通胀幅度或有限。

市场降息预期回升。5月FOMC会议指出联储后续货币政策路径的三种可能性：其一，通胀可持续地回落到2%以下——降息;其二，劳动力市场意外疲软——降息;其三，通胀韧性持续叠加劳动力市场强劲——推迟降息。往后看，通胀整体预计下行，宽松交易仍有空间，但过程未必坦途，特别是6月通胀将受到能源弱基数的支撑，或出现走平甚至反弹的情况。另外，若市场对接下来的通胀和就业回落过度反应，需求也可能超预期回温。就业方面，劳动力市场受供给侧缺口提供的缓冲垫保护，大幅降温的可能性不高。因此，联储在此前指引的基础上推迟降息或是大概率事件。6月FOMC会议将更新经济预测和点阵图指引，基于目前的经济表现，联储或将对今年降息次数的指引进行下调。