桂浩明：工商银行超越贵州茅台 市值冠军易主说明了什么？

　　A股市场市值冠军易主。工商银行日前超越贵州茅台，成为A股市值最大公司，并连续多日保持第一位置。

贵州茅台是A股市场业绩较好的公司之一，上市20多年来取得了长足的发展，产量稳步提升，盈利快速增长，股价也水涨船高。2019年8月，其股价突破1000元，2021年1月又突破2000元。曾经多年是A股第一高价股，也是市值最大的公司。

　　不过，自2021年2月以来，贵州茅台股价进入下降通道，现在虽然仍然是A股第一高价股，但市值已经低于1.9万亿元。而工商银行股价走势稳健，现在市值已超过2万亿元，超越贵州茅台，占据A股市值冠军宝座。

　　A股市场有5000多家上市公司，个股走势差异很大，市值排名也会随时变化，这本不足为奇。但是，作为市值排名前几位的公司，其走势对市场影响比较大。尤其是市值冠军的易主，更具有象征性意义。最近美国市场上英伟达市值跃居全球第一，也引起不小轰动。

　　几年前贵州茅台成为A股市值最大的公司，与当时市场流行主题投资，机构投资者抱团取暖、集中持股有关。当时经济增速虽然下滑，但贵州茅台的销售仍然很好，一些投资者认为，随着居民生活水平提高，公司的成长空间还将进一步打开，其消费属性叠加金融属性，将推动股价继续走高。

　　当时还推出由具有类似特点的股票所组成的茅指数概念。然而，近两年来受制于大环境，居民消费需求下降，影响了茅台酒销量。而随着茅台酒市场批零价格波动，也导致其金融属性的减弱。加上贵州茅台股价高，即便每股派息30元以上，股息率也仅2%左右。

　　反观工商银行，作为国内规模最大、盈利能力最强的国有商业银行，虽然近几年利润增速有所放缓，但其市净率不到0.6倍，股息率超过5%，有很大的安全边际与投资价值。

　　过去投资者可能比较看重企业成长性，希望分享其高速增长所带来的超额收益，因此对工商银行并不特别关注，而是追逐市场表现更活跃、本身也更有想象力的贵州茅台。但随着市场投资氛围发生变化，在谨慎情绪明显占据上风的情况下，选股偏好也会随之改变。工商银行与贵州茅台在股价上的不同走势，以及市值冠军的易主，都具有某种内在的必然性。

　　部分投资者可能并不持有工商银行，也没有买入贵州茅台。但市值冠军的易主，并不仅仅是两只股票价格的此起彼伏，而是市场投资心理、风险偏好的改变，对在当前市场条件下如何实现资产的保值增值具有参考价值。

　　近期一些券商召开半年度策略会议，很多券商都提到了坚持向“低波高息”品种倾斜的建议。当投资者看不太清楚公司成长性的时候，可以重点投资价值类股票，构筑自己的“护城河”。工商银行市值超过贵州茅台，其实就是提示这一点。