券商再融资方案频调整 三轮问询后国联证券降低定增额度

http://ddx.gubit.cn  2023-06-12 00:32  国联证券(601456)公司分析

本报记者 周尚伃

近年来,券商因重资本业务的发展,资本金加速消耗,正频繁通过再融资扩充资本实力。不过,再融资在短期内会拉低券商ROE,给股价带来一定压制,引起不少投资者质疑,频频在互动平台发出“拷问”。

年初监管曾针对券商频繁再融资发声,随后行业扩充资本的步伐有所放缓且更加谨慎。Wind数据显示,截至记者发稿,年内已有175家上市公司实施再融资(按发行日期统计,包括定增、配股、优先股、可转债、可交债),合计募资总额为3421.45亿元。然而,这其中却没有券商的身影。不过,目前有9家上市券商合计近千亿元定增、配股计划尚未落地。

为响应证监会关于券商“聚焦主责主业,树牢合规风控意识,坚持稳健经营,走资本节约型、高质量发展的新路,发挥好资本市场‘看门人’作用”的倡导,继财达证券之后,6月9日晚间,国联证券也调整了其A股定增方案。

具体来看,国联证券本次定增由“募集资金总额不超70亿元”调整为“募集资金总额不超50亿元”;募资用途也有较大改动,用于扩大固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务拟投资金额由不超40亿元调减为不超35亿元;其中,不超15亿元用于非金融企业债券认购,不超10亿元用于全资子公司的保荐业务跟投、私募股权投资、中小企业股权直投业务,不超10亿元用于股权衍生品业务。而进一步扩大包括融资融券在内的信用交易业务规模由此前的不超20亿元,调减为不超5亿元,并表示将全部用于支持科创板流动性。偿还债务的拟投资金额未有改动,仍为10亿元。

其实,就在6月2日,国联证券的定增事项已经收到了上交所的第三轮审核问询函。而本次问询主要关于国联证券融资的必要性,并请其说明融资规模的合理性,是否存在过度融资。

在修订的方案中,对于融资的必要性,国联证券表示,本次发行是实施公司战略发展目标的必要措施。为实现公司的可持续高质量发展,有必要通过再融资扩充公司的资本实力,助力公司在业务开展方面提升质效与规模,实现由传统通道型券商向现代综合金融服务提供商的转型。通过本次向特定对象发行A股股票,公司将充实资本金,加大对各项业务的投入,从而实现战略目标。同时,本次发行有利于公司更好服务实体经济,有利于现有业务的良性发展,有利于完善资本结构、降低财务杠杆。

此前,财达证券也同样结合自身实际和行业情况,对A股定增募资投向由三大方向(融资融券、证券自营、偿还债务和补充营运资金)调整为七大方向(财富管理业务、证券投资业务、投行业务、资管业务,信息技术、合规风控投入,私募股权、另类投资业务,偿还债务、补充营运资金)。

当然,证监会也表示,支持证券公司合理融资,更好发挥证券公司对实体经济高质量发展的功能作用。海通非银研究首席分析师孙婷表示,“随着资本市场改革深化、创新业务试点陆续推出,证券行业盈利的重心逐渐从传统通道业务转向资本中介业务,重资本型业务正在加速消耗资本金。从近一年券商再融资的资金用途来看,计划投入包括融资融券在内的资本中介类业务,占比达50%。”

可以看出,因业务需求,券商正积极再融资;但与此同时,券商板块已经历了两年连续下跌,叠加再融资短期内对ROE有所压制,从而引发部分投资者不满。

“在业务需求驱动股权融资的过程中,权益端扩容使行业ROE水平持续承压,带动估值下行,显著影响股东回报。”中信证券非银研究团队表示,从杜邦分析角度来看,券商推进投资业务去方向性改革推动ROA趋于稳定,杠杆受限是行业ROE低于国际头部投行的重要原因。因此,在证券行业再融资问题引发市场关注的情况下,杠杆率放松或成破局关键。