国联证券：中国轮胎加速出海 性价比开启“全球替代”

智通财经APP获悉，国联证券发布研究报告称，中国胎企积极“出海”投资绕开贸易壁垒，有望凭借高性价比优势与技术创新持续抢占外资份额，实现弯道超车。该行看好布局海外基地，并有长期成长性的轮胎企业。轮胎行业中短期主要受益于海外需求高增，长期看，行业需求具备持续性，海内外供给格局也持续向好。建议关注赛轮轮胎(601058.SH)、玲珑轮胎(601966.SH)、森麒麟(002984.SZ)，全钢胎及OTR 领域龙头企业贵州轮胎(000589.SZ)和三角轮胎(601163.SH);高成长维度，推荐海外双基地布局的通用股份(601500.SH)。

国联证券观点如下：

轮胎需求偏刚性，替换市场大有可为

轮胎是典型的中游行业，全球市场规模超1800 亿美元，其中替换市场销量占比70%以上，因此相较于下游汽车行业需求偏刚性，且受益于汽车保有量稳步增长，长期需求有支撑。

海外需求高增是轮胎行业高景气的核心因素

分品类看，量价齐升带动半钢胎规模稳步增长;全钢胎短期受益于国内出行和物流恢复，长期需求平稳;非公路轮胎受益于全球采矿业景气，需求有望延续。分消费市场看，23 年海外轮胎销量整体承压，而中国半钢替换销量同比+13%，轮胎出口量同比+12%，该行认为主要系高通胀和高利率背景下海外消费降级，终端消费者对高性价比轮胎需求强烈;中长期来看，中国轮胎高性价比优势有望保持，且“一带一路”国家或贡献需求增量。

中国轮胎崛起，有望持续抢占外资份额

22 年全球CR3 销售额占比较00/09 年分别下降18pct/5pct，凭借性价比优势，22 年中国胎企销售额占比较00/09 年提升11pct/2pct。国内轮胎行业洗牌加速，中国胎企数量已由16 年的534 家下降至22 年的180 家。此外，贸易壁垒与高利润率驱动头部企业积极出海建厂，且近年来液体黄金等技术创新驱动国产品牌力提升，该行看好中国胎企份额持续向上。

原材料价格、海运费下降，“双反”税率影响或有限

21-22H1 原材料价格全面上涨，给轮胎企业带来明显的成本压力，22H2 原材料成本整体进入下行通道。海运费和关税主要影响轮胎出口业务，20H2-22H1 全球供应链受阻导致海运费大涨，22H2 起海运费快速回落至正常水平，虽然红海事件致海运费再度反弹，但24 年2 月以来已开始回落。关税方面，伴随胎企竞相出海和泰国对美出口半钢胎“双反”税率大幅降低的利好落地，关税对企业盈利的影响或有限。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险;下游需求不及预期的风险;海外基地受双反制裁的风险;海运费大幅上涨的风险;汇率波动风险。