国联证券家电24Q1前瞻:内外销共振驱动下 行业基本面或超预期

查股网  2024-04-09 10:34  国联证券(601456)个股分析

智通财经APP获悉,国联证券发布家电行业24年Q1前瞻指出,一季度内外销共振驱动下,家电行业基本面或超预期;且家电“以旧换新”政策预期较强,在产业拥抱更新大周期背景下,潜在刺激弹性可期;同时叠加板块较低估值水平以及股息率优势,维持家电板块“强于大市”评级。

持续推荐:1)高质量的高股息代表,白电龙头美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)、海信家电(000921.SZ)、格力电器(000651.SZ);2)份额及均价稳步提升的强α厨电龙头,老板电器(002508.SZ)及华帝股份(002035.SZ);3)品牌出海、重塑全球格局的海信视像(600060.SH)及石头科技(688169.SH)等标的。

国联证券主要观点如下:

白电:一季度景气超预期,盈利平稳向好

国联证券指出,2024Q1白电出口延续23Q3以来高增趋势,表现好于预期,3月宏观出口先行指标表现积极,景气有望持续;空调内销出货排产双位数以上增长,势能强劲。国内零售来看,冰洗延续中高个位数增长,空调平稳,价格体系基本稳定,格局边际变化不大。盈利方面,24Q1铜价虽环比上行,主要成本项同比仍回落,龙头内生降本增效持续兑现。综上,白电一季度主营稳健增长,盈利能力持续提升,外销弹性带动下,整体经营表现有望超预期。

黑电:需求较为平稳,关注费用联放节奏

国联证券指出,23年彩电海内外景气弱复苏,24年中即将迎来多项体育赛事,复苏趋势有望延续,在此背景下预计Q1彩电内销量有所增长,外销量同比持平,整体需求较为平稳;价格方面,参考零售监测与海关数据,整体小幅增长,或反映产品结构持续改善;Q1面板价格同比虽有所增长,但行业盈利能力变动更需重点观察企业费用联放节奏。整体来看,24年国内龙头有望基于体育营销持续抢占全球份额,且高端份额或凭借MiniLED等产品进一步提升。

后周期:需求分化,分体式烟灶表现更优

国联证券指出,年初以来住宅竣工持续下滑,但受益于更新需求的释放,24年1-2月整体后周期需求仍相对平稳,不过考虑到去年1-2月同期基数偏低,预计3月增速将有所走弱。具体来看,奥维推总数据显示1-2月烟/灶/消零售额分别+7%/+9%/+1%,均价上行且销量平稳增长背景下,整体销额实现稳步增长;洗碗机零售量有所下滑,但基于均价稳步提升,整体销额维持小幅正增长;集成灶景气压力偏大,销量跌势不止,且产品结构变化导致均价有所下滑。

新兴小电:扫地机稳健,洗地机量增价减

年初以来消费景气仍有待恢复,且不同品类的产品创新周期也有差异,因此新兴小电内部景气或有所分化,预计Q1新兴小电中,扫地机凭借全能型产品价格带下探,销额有望实现个位数增长、量价齐升,洗地机或延续销量高增、均价下探趋势,同时摄像头线上销额也实现增长,智能微联需求仍然承压。具体到公司看,外销占比较高的企业有望实现相对较好的Q1业绩表现;当前国产品牌产品力突出,中长期看国产品牌全球拓展潜力较大。

厨房小电:内销跌幅收窄,外销驱动增长

年初以来小家电线上景气环比2023Q4有所回暖,参考奥维监测数据,24年1-2月厨房小家电线上销额同比-6%,环比23Q4及23全年均有好转;若考虑抖音渠道,预计线上综合有望持平或小幅增长;分品牌看,美的表现较优,九阳/摩飞改善较为明显,苏泊尔平稳,小熊有一定增长压力;线下景气环比变化不大,延续大个位数下滑。外销层面,在同期偏低的基数、海外需求复苏叠加提前补库存等因素影响下,一季度行业外销表现较为优异。

风险提示:1)国内需求不及预期;2)海外需求低预期;3)原材料价格大幅上涨;4)汇率大幅波动。